Блог им. Kukusa

Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.

Тимофей дал мне волшебный пендель и теперь я заряжен на написание того, о чем давно хотел написать, но не доходили руки. Итак, дефолты облигаций.

Почему случается дефолт? Ответ иногда бывает прост:
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.

Что происходит с ценой облигации при наступлении дефолта?
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.
Цену начинает колбасить на каждой фейк новости. Цена уходит либо в диапазон 0-20% от номинала, либо, если есть какой-то позитив по выкупу (оферта) самим эмитентом, то цена может быть чуть выше.

Говоря о дефолтах, можно рассматривать эту тему в двух плоскостях:
1. Государственные дефолты в результате каких-либо глобальных процессов;
2. Дефолты частных эмитентов.
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.
Источник изображения: яндекс картинки.

Начнем с более простой темы — дефолты частных эмитентов.
Для того чтобы углубиться в суть вопроса, вам может потребоваться несколько источников первичных данных:
1. https://www.moex.com/ru/listing/emidocs.aspx?type=4
2. https://bonds.finam.ru/issue/info/ (выбрать сортировку по дефолтам)
3. https://rusbonds.ru/rb-docs/analytics/c7b2f6c43fa3fedec022fe6.pdf (замечательное исследование коллег из РА «Эксперт»)

За относительно короткую историю современной России можно насчитать не менее 365 дефолтных выпусков облигаций.
Общая сумма дефолтов исчисляется в триллионах рублей.
Много это, или мало? Этого достаточно для того чтобы в исторической перспективе хотя бы один раз пережить это «прекрасное» чувство, когда за чашечкой ароматного кофе, пролистывая свежие новости, обнаружить свой выпуск облигаций с «хорошей» доходностью среди этих +365 дефолтов.

Какие могут быть рекомендации чтобы не наступить в кучку. Для начала обращаемся к профессионалам рынка, кто каждый день работает с различными выпусками облигаций и смотрим их статистику:
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.
Обходите стороной советчиков относительно того что из откровенного Г. можно выбрать что-то очень достойное и надежное. Есть история, есть цифры статистики.
Далее, при не высоких премиях к безрисковым активам (ОФЗ, депозиты) вообще нет смысла думать в сторону чего-то рискового. Если есть желание брать на себя риск, то проще уйти в акции.


Природа инструмента:
1. Облигации представляют собой долговые инструменты, тогда как акции являются долевыми. Облигационные инвесторы становятся кредиторами компании или государства и получают фиксированный доход в виде процентных платежей по облигации. В то же время акционеры становятся владельцами доли компании и получают дивиденды в зависимости от прибыли, полученной компанией.

2. Приоритет выплат: Облигации имеют приоритетный статус перед акциями при распределении доходов. Согласно ст. 148 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)», приоритет отдается кредиторам — банковским учреждениям и держателям облигаций. Требования акционеров удовлетворяются в последнюю очередь. Только если что-то останется после покрытия всех долгов, миноритарии могут рассчитывать на небольшую компенсацию, пропорциональную количеству ценных бумаг.

3. Риск и доходность: Облигации, как правило, считаются менее рискованными инструментами по сравнению с акциями. Фиксированный доход от облигаций предсказуем и обычно имеет более низкую волатильность, что позволяет инвесторам более точно прогнозировать будущие доходы. Однако доходность облигаций обычно ниже, чем у акций, чтобы компенсировать более низкий уровень риска. С другой стороны, акции обладают более высоким потенциалом доходности, но также сопряжены с большими колебаниями цен и риском потери инвестиций.


Заходя в облигации с высокими рисками мы по сути переходим на поляну акций, оставаясь в диапазоне доходности облигаций. Наверное это глупо.


Далее, если все же природа человеческая подталкивает вас к приключениям, не ленитесь почитать Проспект эмиссии и решение о выпуске в части того, кто является гарантом выплаты в случае дефолта эмитента и на каких условиях. Поверьте, когда вы начнете изучать 300+ страниц документов по каждой, допустим, из 10 облигаций, которые планируете купить, у вас сразу отпадет желание залазить в эту авантюру.

После изучения документов, для подтверждения своих мыслей, обращаемся к квику в раздел Сложный продукт и смотрим данные по каждой облигации:

«-100» – без ограничений;
«-1» – не попадает под тесты из Базового стандарта, недоступно для неквалифицированных инвесторов, не прошедших тестирование;
«0» – предназначено для квалифицированных инвесторов согласно 39-ФЗ или эмиссионным документам;
«4» – структурные облигации, не предназначенные для квалифицированных инвесторов;
«5» – инвестиционные паи закрытых паевых инвестиционных фондов, непредназначенных для квалифицированных инвесторов;
«6» – облигации российских эмитентов, которым не присвоен кредитный рейтинг, либо кредитный рейтинг которых ниже установленного уровня;
«7» – облигации иностранных эмитентов, обязательства по которым исполняются за счёт юридического лица, созданного в соответствии с законодательством РФ, не имеющего кредитный рейтинг, либо кредитный рейтинг которого ниже установленного уровня;
«8» – облигации со структурным доходом;
«9» – акции, не включенные в котировальные списки;
«10» – иностранные акции, требующие проведения тестирования;
«11» – сделки по приобретению паев иностранных ETF, требующие проведения тестирования;
«800» – облигации, запрещенные к приобретению с 01.10.2021 до 01.04.2022 для инвесторов, успешно прошедших тестирование по тесту 8

И котировальный список, в который входит выпуск:
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.

Ну и конечно РСБУ и МСФО вам в помощь.
Про кредитный профиль эмитента тоже не забываем:
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.

Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА» (АО «Эксперт РА»);
Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) (АКРА (АО);
Общество с ограниченной ответственностью «Национальное Рейтинговое Агентство» (ООО «НРА»);
Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (ООО «НКР»).

В результате, потратив не одну неделю на изучение огромного количество информации про подозрительного эмитента, вы дойдете до расчетов фактических цифр и поймете, что с вашего портфеля разница доходности с ОФЗ составит 20000 рублей на горизонте 3 лет. Ваши нервы того стоят?



Переходим на следующий уровень облигаций. Поговорим про облигации государства, не только Российского.

Начнем с того, что на данный момент времени государства закредитованы по самые уши:
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.
Из тех кто не справился за последнее время: Аргентина, Эквадор, Ямайка, Кот-д'Ивуар, Греция, Шри-Ланка и т.д.
А вот те кто может, но им не дают заплатить: Россия, Белоруссия. Ситуация, кстати, уникальная.

Те, кто держал облигации Белоруссии во время попытки государственного переворота испытали очень интересные чувства.
Это я к тому, что кирпич может прилететь из тех мест, откуда никто не ожидает.
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.



К чему все эти страшилки? Нужно помнить, что любая страна может испытать совершенно неожиданные приключения на ровном месте, когда процесс не ползучий, а молниеносный.

Какой можно подвести итог?
1. Инвестора обидеть может каждый. В пищевой цепочке мирового рынка капиталов частные инвесторы самая вкусная пища для хищников стоящих на ее вершине.
2. Гуляя по ночной улице даже самого благополучного города на планете не нужно расслабляться. Также и с облигациями: диверсификация наше все. Но диверсификация должна быть не из яиц лежащих в одной корзине, а из разных по своей сути продуктов.
3. Инвестиции это не виртуальные цифры на экране телефона в модном приложении, это прежде всего проведенные часы с документами и расчетами, но даже это не исключает лебединое озеро по телевизору.

Заключение и практика.
В качестве иллюстрации конкретных цифр можно посмотреть наш пост с детальным сравнением разных портфелей и их доходности, извините что внешний ресурс, но на смартлабе этот же пост в 3 частях, а на дзене в одной статье:
https://dzen.ru/a/ZIHV3pUGVw-HOSFz

Те кому лень читать весь этот пост вот результирующие расчеты:
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.
Тут речь идет о трех портфелях с разным уровнем риска:
1. ИИС тип А — рисковый парень (портфель из 10 ВДО);
2. ИИС тип А — хочу стабильности (портфель только из ОФЗ);
3. Депозит без всяких там бирж — название говорит само за себя.

Какие можно сделать выводы?
1. Депозит застрахован государством, деньги вы в итоге должны получить обратно. Если ставка ЦБ резко возрастет, то будет обидно, что она у вас зафиксирована на более низком уровне;
2. «ИИС тип А — хочу стабильности» выглядит интересным вариантом по соотношению доходность/дюрация/риск, даже при условии повышения ключевой ставки;
3. «ИИС тип А — рисковый парень», на наш взгляд, наименее интересный вариант. Дефолт по одному эмитенту, а как мы помним наша пропорция 40 000 рублей на эмитента, приведет доходность портфеля к варианту «ИИС тип А — хочу стабильности». 2 дефолта уже приведет доходность к депозитарному. Но тут каждому свое.


Всем удачи, и успешных инвестиций!
Дефолты по облигациям, философия и практика вопроса.


Если вам понравилась статья, приглашаем в наш Telegram.






★27
52 комментария
Дмитрий Александров, спасибо
То есть, чем меньше мы удерживаем облигу, тем меньше шанс нарваться на дефолт. Или это иллюзия, потому как и количество инструментов, попадаемых в портфель, увеличивается. Соответственно, увеличиваются и шансы дефолта.
avatar
Евгений Т., как я поняла: чем меньше доля каждого инструмента в портфеле, тем меньше сумма потери в случае дефолта. А если смотреть с обратной стороны, то вы абсолютно правы: чем больше бумаг, тем выше шанс найти ту самую 
avatar
Mary Eye, примерно так
Евгений Т., ситуация может пойти по любому сценарию, никто не знает что будет
у Тимы явно еврейское прошлое ))
avatar
Тим Том, почему?
Калькулятор облигаций, потому что так и не нанял спеца по облигациям с офз, а почву зондирует здесь бесплатно )
avatar
Тим Том, интересно =)
Тим Том, не, теперь за 10тр. 
avatar
Тим Том, спеца нашел уже
Тимофей Мартынов, отлично!
avatar
Из поста я понял, ну их нах эти облигашки. Спасибо автор за табличку рейтинг — частота дефолта. 
avatar
risk8, пожалуйста. Но акции это еще «круче»
Калькулятор облигаций, купленную акцию можно усмирить, продав на неё фьюч. По суть та же облигашка(капает каждый день) + дивы.
Ну и конструкцию можно разобрать в любой рабочий день. 

п.с. а вот из облигации просто так, без потерь, в любой момент времени не выскочить.
avatar
risk8, почему? также можно делать различные синтетические портфели с разной дюрацией путем покупки/продажи разных концов кривой
risk8, но если акцию усмирить, а она вырастет? Зачем её тогда вообще покупать?
avatar
risk8, 
Ну да.
Из-за пары процентов на пиво никакого смысла типичному мещанину с его парой лямов деревянных.
Или депозиты или акции
avatar
Мда, жить стало страшно =)))
avatar
Масяня, не переживайте, это гротеск
Рад что дал пендель😀😀😀
Тимофей Мартынов, 
Тимофей Мартынов, волшебный пендель)
avatar
Петров нервно курит в сторонке и тихо матерится
avatar
NZT2020, на тему?
Калькулятор облигаций, как автор вы его резко подвинули на пьедестале) шутка
avatar
NZT2020, дело в том что я не знаю кто это )))) вас не затруднит ссылку посмотреть?
Калькулятор облигаций, пожалуйста, smart-lab.ru/my/Logo/ 
Виктор Петров — местный шутник и баловник, прикинувшись простым бомжом строчит, как из пулемета аналитические статьи на радость местным инвесторам
avatar
NZT2020, спасибо

1. ИИС тип А — рисковый парень (портфель из 10 ВДО);
2. ИИС тип А — хочу стабильности (портфель только из ОФЗ);

А что — между ОФЗ и ВДО никаких других облигаций нет?? Есть хорошие корпораты с рейтингами А и АА.
Ирина Чернецова, конечно есть, но какой в них смысл? Получить +0,5% к доходности ОФЗ?
Калькулятор облигаций, за последний год были размещения Сэтл-Груп с купоном 12,15% (рейтинг A, август 2022), ИЭК Холдинг с купоном 12,7% (рейтинг A-, декабрь 2022), Борец Капитал с купоном 11,85% (рейтинг А+, март 2023), ВИС Финанс с купоном 12,9% (рейтинг А, апрель 2023)… ЛСР, Делимобиль и так далее.

Это всё трёхлетние бонды. Спрэд по доходности к трёхлетним ОФЗ на момент размещения был приличный, не полпроцента отнюдь.
Ирина Чернецова, а можно isin взглянуть? купоны это купоны, а доходность к погашению совсем другое
Калькулятор облигаций, я брала на размещении, у меня доходность к погашению равна купону (если не считать реинвестирование купонов, я их обычно в другие бумаги пуляю, с другой доходностью). Но ведь участвовать в размещении облигаций не rocket science, любой может.

ISIN RU000A1053A9, RU000A105PR5, RU000A105ZX2, RU000A1060Y4 для примера
Ирина Чернецова, 8,2% (SU26234RMFS3) VS 10,08% (RU000A1053A9). Разница 1,88%. При размещении 185 тысяч руб. разница составит: 38734 (RU000A1053A9) — 29949 (SU26234RMFS3) = 8785 за 750 дней. Стоит оно того? Миллионы наверное в RU000A1053A9 размещать не стоит? СУ-155 все помнят?
Калькулятор облигаций, ну какие миллионы? у меня на одного корпоративного эмитента приходится максимум 3,15% от рублёвого портфеля, обычно меньше 1,5%. В валютном побольше, там не такой богатый выбор эмитентов.
Ирина Чернецова, на суммах меньше 100 тысяч корпоративные облигации покажут доходность в рамках стат погрешности (при расчете не в процентах, а в рублях). Грубо говоря, дополнительные 700 рублей стоят того чтобы сидеть и анализировать кучу документов по эмитенту?
Калькулятор облигаций, у меня стандартный размер участия в размещении как раз 100 тысяч. В некоторых случаях иду в размещение половиной лота. В крайне редких — двойным лотом. Эмитентов уже прилично набралось, так как диверсификация наше всё. Потихоньку перекладываюсь как раз из коротких ОФЗ.
Ирина Чернецова, удачи вам в этом непростом деле (без сарказма). Когда бумаг +100500 процесс администрирования начинает требовать времени. Не у всех оно есть. Поэтому любой портфель это сугубо индивидуальная история
Калькулятор облигаций, да пусть рейтинговые компании за меня анализируют кучу документов по эмитентам, а новости по компаниям я и так ежедневно читаю. ну, на размещении анализирую, конечно, но в целом это не отнимает кучу времени.
Ирина Чернецова, тут аккуратно. Рейтинги идут с запозданием и есть свои нюансы (если смотреть только на них). Мы исходим все же из: анализа МСФО, РСБУ, детального анализа проспекта эмиссии, решении о выпуске, рейтингах, котировальный списках и т.д. При таком подходе портфель +100500 бумаг тяжко держать при маленьких суммах. Но тут уже каждый свой риск сам регулирует.
Ирина Чернецова, налоги с купонов портят всю картину.
avatar
John Wayne, я портфель облигаций собираю на ИИС. Брокер зачисляет купоны на ИИС без удержания НДФЛ, удерживать будет при закрытии ИИС, а это когда ещё будет (счёту почти четыре года, полёт нормальный, зачем закрывать)… ну а пока денежки покрутятся в мою пользу.
Ирина Чернецова, я вообще считаю, что брать налог с купонов — это мошенничество. Они и так еле-еле инфляцию покрывают, не говоря уже про какой-либо заработок. А после удержания налога такие инвестиции становятся просто убыточными. Или нужно постоянно следить, заниматься, тасовать выпуски, нести риски, переживать, и только выходить в ноль с учётом инфляции за счёт всех этих манипуляций.
avatar
Ирина Чернецова, блин ваши комментарии иногда интереснее постов читать))
С началом войны и введением санкций, транзитно-торговый поток через Белоруссию сильно упал, вот батька и за счёт частных инвесторов пытается вывести страну из ямы. Придумывают я всякие разные меняюшиеся по времени отмазки. Но рейтинговые российские (ключевое слово) агентства этого не отображают.
Это чистый дефолт.
Эдуард Шек, у России по евробондам тоже формально дефолт. А у российских корпоратов формальный дефолт перед инвесторами из РФ (деньги не приходят).
Калькулятор облигаций, нет, это разные вещи. Российский фондовый рынок под санкциями. Они не могут провести перевод.
Белорусский фондовый рынок не под санкциями и большая часть бумаг лежит в московском нрд.
Россия не оплачивает вынужденно. И, причём, при этом!!! платит российскими рублями.

Белоруссия не платит умышленно.
Не платить ей ничего не мешает. Только жадность. Она могла бы даже в белорусских рублях платят, было бы желание.
Эмитент — мошенник
Почему когда я накупил офз на 50% кэша, мне каждый день попадаются статьи про дефолт в облигациях 🥲
андрей иванов, ну я решил просто конкурс на эту тему провести)
андрей иванов, ну офз-то это никаким образом не грозит, расслабьтесь.
avatar

теги блога Калькулятор облигаций

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн