АФК «Система» отчиталась за I кв. 2023. Что мы думаем о компании?

📈 Выручка выросла на  7% г/г до 221 млрд руб. и оказалась на уровне ожиданий рынка. При этом cкорр. EBITDA увеличилась на 13% г/г до 82,4 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 8%. Чистая прибыль составила 16,5 млрд руб.

🏎 Среди основных драйверов роста финансовых показателей группы стоит выделить хорошие показатели ключевых активов, в том числе МТС, Агрохолдинга «Степь», «Медси» и «Биннофарма», которые более чем компенсировали слабые результаты «Сегежи». Положительный эффект также оказала консолидация «Эталона» с начала мая 2022 г.

👛 Кроме этого, значительное влияние на скорр. EBITDA оказал позитивный эффект от приобретения сети отелей Wenaas Hotel Group. Компания признала около 16 млрд руб. прибыли от этой сделки.

🔭 Мы ожидаем сохранения устойчивого роста финансовых результатов АФК в последующих кварталах, в том числе благодаря консолидации Wenaas Hotel Group и Natura Siberica, а также ожидаемому постепенному восстановлению рентабельности «Сегежи».

🅾️ Чистый долг корпоративного центра вырос с 245 млрд руб. по состоянию на конец 2022 г. до 258 млрд руб. на конец I кв. 2023 г. на фоне приобретения новых активов. В дальнейшем мы ожидаем снижения долговой нагрузки за счет получения дивидендов, прежде всего от МТС (около 29 млрд руб.).

💸 Напомним, что ранее совет директоров АФК рекомендовал выплатить дивиденды за 2022 г. в размере 41 копейка на акцию, что предполагает доходность 2,5%.

По нашим оценкам, сейчас акции АФК «Система» торгуются с дисконтом около 50% к чистой стоимости своих публичных и непубличных активов, что в целом соответствует среднему историческому уровню.

Считаем, что позитивными триггерами для акций компании могут стать новые приобретения или IPO ее непубличных активов, в частности «Медси» и «Биннофарм» находятся уже в высокой степени готовности. Однако мы не ожидаем таких сделок в ближайшее время, поэтому сохраняем нейтральный взгляд на компанию ввиду отсутствия явных краткосрочных драйверов.