Европейское эмбарго и потолок цен на российскую нефть

Сегодня начали действовать ограничения на закупку российской нефти. Подробнее можно почитать про них по ссылке, но они сводятся к двум основным моментам:

1) Большинство стран в ЕС + UK с сегодняшнего дня перестанут закупать российскую нефть. Исключения сделаны для отдельных стран вроде Венгрии, которые получают нефть по трубе и не имеют альтернативных поставок. Пока ограничения касаются только сырой нефти, но через 2 месяца (с 5 февраля 2023 года) они также начнут действовать в отношении российских нефтепродуктов.

2) Страны G7 (помимо крупных европейских стран это США, Япония и Канада) согласовали потолок цен на российскую нефть в размере $60 за баррель (на базисе FOB, т.е. без учета стоимости транспортировки). Компании из этих стран смогут оказывать услуги, связанные с российской нефтью (транспортировка, страхование, финансирование и т.д.) только при условии соблюдения потолка цен, иначе рискую попасть под санкции, штрафы и т.д.

Разберем, насколько большое влияние каждая из мер может оказать на поставки российской нефти. Всего Россия поставляет на экспорт 7.5-8 млн баррелей в день (мбд) нефти + нефтепродуктов. В октябре на ЕС приходилось около 1.5 мбд нефти и 1 мбд нефтепродуктов. Это почти вдвое меньше, чем было до марта 2022 года (тогда на ЕС+UK и США приходилось почти 5 мбд), но все еще много.

Из сырой нефти около 0.5 мбд поставляются в Венгрию, Словакию, Чехию и Болгарию, которые получили отсрочку от внедрения эмбарго. Еще около 0.5 мбд идут (или как минимум шли раньше) по Дружбе в Польшу и Германию, но обе страны обязались до конца года прекратить закупать российскую нефть, хотя формально поставки по трубе не попадают под ограничения. Наконец, еще 0.5 мбд шли морем в ЕС, из них большая часть в Италию, где у Лукойла большой НПЗ.

Итого, по сравнению с октябрем придется куда-то перенаправить около 1 мбд нефти, что достаточно много (это весь текущий объем закупки российской нефти со стороны Индии или х2 от текущих закупок Турции). А в течение двух месяцев нужно будет еще куда-то перераспределить ~1 мбд нефтепродуктов.

Скорее всего на часть объемов удастся найти новых покупателей (вопрос цены, об этом ниже), но добычу и экспорт возможно придется сокращать. По прогнозам в следующем году добыча нефти в России может сократиться на 1.4 мбд (это около 15% текущей добычи и 20% экспорта) — не смертельно, но весьма неприятно для экономике, так как экспортные доходы могут значительно сократиться.

Другой вопрос — что будет с ценой на российскую нефть. Urals сейчас уже стоит дешевле $60 из-за большого дисконта к Brent, который образовался еще в марте, поэтому формально потолок цен в моменте может не повлиять на поставки российской нефти. Но цены на нефть на мировом рынке значительно снизились от летних пиков — интересный вопрос, что будет происходить, если они вырастут обратно. Кроме того, нефть ESPO сейчас продается в Азию почти без дисконта, интересно, отразится ли как-то на ней потолок цен.

По оценкам аналитиков Россия закупила с начала года чуть более 100 танкеров, чтобы снизить зависимость от зарубежных перевозчиков, в первую очередь из Греции и Мальты, которые обеспечивают сейчас значительную часть экспорта российской нефти морем. Но этого может быть недостаточно, так как по тем же оценкам нужно 240+ танкеров. К тому же надо учитывать, что логистика станет сильно дольше и дороже, особенно из портов на Балтике, откуда танкерам нужно плыть почти 1.5 месяца в ту же Индию вместо ~1 недели до североевропейских портов.

В итоге думаю можно с высокой вероятностью предположить, что Китай, Индия, Турция и другие «нейтральные» страны не присоединятся прямо к потолку цен и тем более не будут вводить эмбарго, но будут закупать российскую нефть с еще большим дисконтом, чем сейчас. Российская экономика получит болезненный, но не смертельный удар из-за выпадения части экспортных доходов. А как на это будут реагировать власти и что будет происходить дальше — уже более сложный вопрос, в котором могут быть разные варианты развития событий.

Больше контента:
Сайт: longterminvestments.ru
Telegram: @long_term_investments
VK: long_term_investments