Нижнекамскнефтехим: новый инвестиционный проект по производству этилбензола и стирола

Приветствую, уважаемые любители компании Нижнекамскнефтехим.

Сибур анонсировал строительство в НКНХ нового завода-спутника для ЭП-600-1: производство этилбензола мощностью 350 тыс. тонн в год и производство стирола мощностью 400 тыс. тонн в год.

Предыдущая конфигурация в редакции Шигабутдиновского Таифа от весны 2021 предполагала лишь 250 тыс т/г стирола.

Сибур воспользовался заключенными в марте 2021 между НКНХ и американской компанией Lummus Technology контрактами на предоставление лицензий и инжиниринговых услуг c использованием технологий EBOne и CLASSIC SM. Про инжиниринговые услуги, их вид и объем, ничего неизвестно. Вероятно, они приостановлены в связи с экспортными ограничениями США и успели только выдать Базовый проект (Basic Design) и технические спецификации оборудования (может это был весь объем инжиниринга).

Адаптировать Базовый проект Lummus под текущие реалии и возможности компании будет НИПИГАЗ, который, вероятно, возьмет на себя функционал EP (инжиниринг и управление поставками).

Общеизвестно по публикациям, что у ЭП-600-1 на выходе такие продукты:

Этилен — 600 тыс т, Пропилен -270 тыс т, Бензол – 247 тыс т, Бутадиен – 89 тыс т.

Но это только промежуточные продукты первого передела нафты и они мало информативны для инвестора, т.к. сами по себе, как правило, не реализуются, а подвергаются дальнейшему переделу.

Поэтому крайне важно знать о конечных продуктах и на их основе оценивать финансовые метрики компании.

Инвесторам в акции НКНХ нужно знать:

— Когда новое производство ЭП 350 и СМ 400 будет введено в эксплуатацию и источник финансирования нового строительства

— Какой объем ресурсов новое производство отнимет на выходе от ЭП-600-1

— Понимать базовые процессы и используемые в них ресурсы

— Какая выручка и чистая прибыль ожидается от нового производства.

Сроки строительства

В Татарстанской прессе анонсировали механическую готовность ЭП-600-1 в середине 2024 г., на пусконаладку по проекту – 7 мес., это январь 2025, а выход на полную мощность ЭП-600-1 произойдет где-то в начале 2026.

Можно сказать, что установки ЭБ 350 и СМ 400 синхронизированы по времени запуска с родительским ЭП-600-1.

До начала открытой стройки нужно получить заключение гос. экологической экспертизы и пройти гос. экспертизу проектной документации в целом в Главгосэкспертизе, демонтировать ненужное и подготовить площадку, также получить Разрешение на строительство и разместить заказы на оборудование длительного срока изготовления в дружественных странах и РФ (по возможности).

Основное технологическое оборудование будут покупать по спискам Lummus в дружественных странах.

Предположительно, финансирование проекта будет за счет собственных средств компании/Сибура без привлечения внешнего финансирования.

Пирог продуктов ЭП-600-1

На вход установки ЭБ 350 подается весь объем бензола с ЭП-600-1 и даже чуть больше. Это «чуть больше» или из вне или из самого ЭП-600-1, т.к указанные в проекте ЭП-600-1 параметры номинальные, а по факту они могут «дышать». Также отбирается 93 тыс т/г этилена, участвующего в реакции превращения бензола в этилбензол.

Но бензола не хватает — на вход установки реакции cтирола подается дополнительный этилбензол (покупной или от существующего производства) в объеме 71,15 тыс т. Это и понятно, т.к. стирол получают дегидрированием этилбензола, в результате чего у этилбензола отбирают водород, и из-за этого объем стирола на выходе меньше по массе этилбензола на входе.

Имеем: забрали с ЭП-600-1 весь объем бензола и 15,5% этилена.Осталось этилена на все про все – 507 тыс т/г.

Бросается в глаза большой объем топливного газа, который будет использоваться на ПГУ-ТЭС.

Принципиальная схема работы ЭП 350 и СМ 400

Новое производство состоит из установки ЭБ, установки СМ и установки удаления фенилацетилена PAR и способно работать в диапазоне от 60% до 110% от номинальной мощности, рассчитанной на 8000 ч работы в год.

В секции реакции ЭБ бензол алкилируют этиленом с образованием этилбензола. Полиэтилбензолы, которые получают последовательным алкилированием этиленом, трансалкилируют избытком бензола с образованием дополнительного этилбензола.

В секции дистилляции ЭБ продукты из реактора разделяются на потоки этилбензола, рециклового бензола и рециклового полиэтилбензола.Этилбензол с установки ЭБ и сырьевой ЭБ из-за границ установки направляются в секцию реакции СМ, где ЭБ дегидрируется в присутствии перегретого пара с образованием стирола.

Продукт из реактора (дегидрированная смесь или ДС) направляется в установку удаления фенилацетилена (PAR). Фенилацетилен, присутствующий в дегидрированной смеси, частично насыщается до стирола.

Затем ДС отправляется в секцию дистилляции СМ установки СМ. Смесь стирола, этилбензола и побочных продуктов реакции перегоняется в секции дистилляции СМ для извлечения товарного стирола, побочного продукта толуола, побочного продукта бензола (возвращаемого обратно на установку ЭБ) и непрореагировавшего этилбензола (возвращаемого обратно в секцию реакции СМ).

Дополняют новое производство всевозможные сети, вспомогательные системы и объекты, а также объекты общезаводского хозяйства.

Новое производство выглядит экономичным – непрерывная работа в течение года, с межремонтным периодом один раз в 4 года, срок эксплуатации не менее 25 лет. Персонал нового производства — 178 чел.

Потреблять Новое производство будет 128 000 тыс кВт*ч в год с питанием от ПГУ-ТЭС 495 МВт. В настоящее время ПГУ-ТЭС работает на неполную мощность 370 МВт. Это закрывает потребность в электроэнергии действующих производств и оставляет на перспективные производства задел на 1 000 000 тыс кВт*ч, которые Сибур решил не выводить на ОРЭМ за «жалкий» 1 млрд руб в год. Соотвественно, ЭБ 350 и СМ 400 будут расходавать 12,8% из доступных для станции и свободных 1 000 000 тыс кВт*ч.

Ожидаемые выручка и чистая прибыль от ЭП 350 и СМ 400

Текущее производство полистирола в НКНХ составляет 220 тыс. т/г. На установке АБС пластика мощностью 60 тыс т/г также выпускают полистирол, переключаясь время от времени с АБС пластика.

Предполагается, что весь новый стирол проследует на существующую установку по производству полистирола, т.к. новые мощности по полистиролу не анонсировали, хотя Сибур упоминал производство вспененного полистирола 100 тыс т/г для стройиндустрии. Также стирол может выступать самостоятельным конечным продуктом, хотя и с меньшей маржинальностью.

Для оценки фин.показателей я привязался к полистиролу из предположения, что весь объем стирола будет перерабатываться в полистирол.

В индексе полистирола слабовосходящий долгосрочный тренд с резким послековидным выбросом до 355 тыс руб./т.
При принятии цен в 2026 г в районе 200 тыс руб/т, будет примерно так.

Выручка: 80 млрд руб.

Чистая прибыль при ROS 20%: 16 млрд руб.

Это консервативные расчеты. Выхлоп от этой затеи ожидается побольше.

В декабре 2022 Сибур обещал анонсировать больше инвестиционных проектов НКНХ. Ранее анонсировали производство Гексена-1 50 тыс т/г, но данных по нему нет.

Дивиденды

Переход к промежуточным пока не предполагается. Неопределенность в размере годового дивиденда за 2022. Склоняюсь к 15% от ЧП по РСБУ.

Теханализ

Развивается нисходящий тренд — коррекция ко всему аповому движению с 200х годов. Хорошим входом в НКНХ преф будет зона от 42, х до 50, х/54, х