Про сложный и непонятный текущий рынок

Поймал себя на мысли, что сейчас, возможно, самый необычный и сложный с точки зрения понимания рынок за все время, в которое приходилось инвестировать. Причем это касается как инвестиций в России, так и зарубежом.

Начнем с России, с чем сейчас имеет дело инвестор:

1) Большое количество компаний не раскрывает информацию о своих финансовых результатах или делает это очень ограниченно, из-за чего сложно оценить реальное состояние бизнеса.

2) Зарубежные санкции и ограничения порвали привычные бизнес процессы, которые налаживались десятилетиями, и могут точечно сильно ударить почти по любой компании. И даже без прямых санкций зарубежные клиенты и подрядчики могут просто перестать работать с российским бизнесом. И все это происходит не разом, а в случайные непредсказуемые моменты времени.

3) Внутреннее регулирование, по старой российской традиции, зачастую страшнее любых внешних факторов. В текущих реалиях государство может кинуть поменять мнение в последний момент, и, например, отменить дивиденды и выкачать прибыль налогами. Опять-таки, проблема даже не в самом факте таких решений, а в их непредсказуемости и отсутствии понятных правил игры, которые можно использовать для принятия решений.

4) У большинства крупных компаний в России есть либо расписки, которые торговались зарубежом, либо сами акции выпущены зарубежными головными холдингами. Какие-то бумаги напрочь заморожены, какие-то проходят через разные схемы, чтобы их можно было продать, какие-то уже успешно прошли этот путь и постепенно выливаются на рынок. Мажоритарии и менеджмент многих компаний сами пока не решили, что делать в текущей ситуации, стоит ли «переезжать» в Россию и т.д. В результате перетоки акций могут влиять на котировки компаний сильнее, чем любые фундаментальные факторы.

Все это, опять-таки, сопровождается постоянными изменениями в правилах — например, допуск к стакану дружественных нерезидентов, который планировался 8 августа, перенесли в последний момент, и часть бумаг, купленных ими с 25 июня, отправили в полугодовой «карантин». Опять-таки, все изменения происходят в случайные моменты времени, чтобы никому не было скучно.

5) При всем этом у большинства инвесторов, у которых есть только российские брокерские счета, нет особых альтернатив рублевым активам. Акции на СПб бирже уже частично заморозили и в любой момент могут быть новые блокировки. На безналичные доллары и евро ввели комиссии и их блокировка тоже вполне вероятна. Юани и прочие «дружественные» валюты периодически торгуются с приличной премией к мировому рынку. В результате возникает странная ситуация, когда большинство людей уверено, что будет значительная девальвация рубля (вопрос только во временном горизонте), но не понимает, как лучше от нее защититься.

Можно попробовать «спастись» от всех проблем, связанных с российским рынком, открыв зарубежный брокерский счет и покупая там зарубежные активы. Но и здесь, естественно, куча проблем.

1) Сами зарубежные счета российских резидентов могут заблокировать. По сути, из адекватных и доступных широкому кругу инвесторов вариантов остался только Interactive Brokers, остальные уже попросили россиян на выход, если нет ВНЖ в другой стране. IB пока, к счастью, не планирует закрывать счета, но это может измениться, если Россию признают в США спонсором-терроризма или будут другие санкции, которые заставят брокера поменять решения.

И даже без прямых санкций россиянам уже недоступны европейские ценные бумаги и котировки на NYSE и NASDAQ (теперь перед покупкой акций нужно проверять текущую цену в других источниках). А пополнения и выводы со счета в IB доступны только через небольшое количество российских банков, с приличными комиссиями, и могут вообще перестать работать, если банки в России отключат от SWIFT или просто закроют им корреспондентские счета в основных валютах.

2) Даже если не учитывать риск блокировок и инфраструктурных ограничений, ситуация на зарубежных рынках сейчас максимально странная. Экономика США уже формально в рецессии (но определение рецессии поменяли, поэтому теперь это просто «необходимое замедление»), инфляция почти двузначная, ставки растут. Геополитические риски в мире на максимальном уровне за последние десятилетия (Россия-Украина, Китай-Тайвань и множество мелких локальных конфликтов), как и количество внутренних протестов (от Шри-Ланки до европейских стран).

При этом акции убыточных компаний с сомнительной бизнес-моделью без каких-либо перспектив выйти в прибыль в ближайшие годы растут на десятки процентов в день без новостей и отказываются значимо падать даже на ужасных отчетах (см. Nvidia, Upstart и т.д.), на которых на «нормальном» рынке их должны были бы уничтожить. Акции сырьевых или многих других компаний в реальном секторе при этом падают, как будто инвесторы закладывают повторение 2020 года. Все это выглядит максимально странно.

3) Можно еще отказаться от активных инвестиций и просто сидеть в ETF на широкие индексы. Но основные индексы упали от исторических пиков после рекордного в истории «пузыря» и выплеска триллионов долларов ликвидности всего на 10-15%, и речь не только про S&P 500, а даже про DAX, несмотря на то, что дееспособность целых отраслей промышленности в Германии, составляющей основу экономики, находится под большим вопросом. Покупка широких индексов не выглядит в такой ситуации безопасным вариантом для сохранения капитала.

Может купить облигации? Если ставки продолжат расти, они могут сильно пострадать. Сидеть в трежерис или кэше? С почти двузначной инфляцией они быстро обесцениваются в реальном выражении. Купить золото? Оно упорно не хочет расти и стоит дешевле, чем 24 февраля, несмотря на всю неопределенность в мире и обесценение фиатных валют, от которых, в теории, должно защищать.

В такие моменты понимаешь, что настоящий медвежий рынок это не просто сильное снижение котировок (это было бы слишком просто), а ситуация максимального хаоса и неопределенности, когда страдают все — быки, медведи, инвесторы, трейдеры и т.д. А еще такие моменты — отличный фильтр, чтобы отличить шарлатанов от адекватных людей.

Если вы видите, что кто-то в текущей ситуации продолжает уверенно предсказывать какие-то события, публиковать идеи, которые «точно сработают» и т.д. — можете смело отписываться от таких людей. Фактически все люди, которые сейчас что-то пишут про рынок, никогда в своей жизни не видели подобного расклада событий (меня это, естественно, тоже касается).

Это не значит, что нет смысла читать мысли других людей (скорее наоборот, сейчас очень полезно проверять свою логику о стороннее мнение), но это стоит делать со здоровой долей скепсиса, и с фокусом на новые объективные факты, которые дополнят вашу картину мира, а не субъективные мнения, ценность которых в текущей ситуации обычно весьма низкая.

Больше контента:

Сайт: longterminvestments.ru

Telegram: @long_term_investments

VK: long_term_investments