Газпром – санкции не помеха, если цены на газ растут

Видео с анализом санкций на компанию:

1. Рынок

Цены на газ в Европе продолжают находиться на аномально высоких уровнях – в районе $1000 за тыс. кубометров.

Большинство европейских стран постепенно отказываются от российского газа.

На текущий момент Европа вела следующие ограничения на газ:

— План  REPower – в рамках которого планируется сократить поставки газа в 3 раза до конца 2022 года

— Отказ от новых контрактов с Газпромом

— И заморозка трубопровода Северный поток — 2

В 2021 году страны ЕС импортировали из России около 155 млрд куб м газа, а зависимость союза от него составляет около 40%.

Отказ от российского газа со стороны европейских потребителей будет происходить дольше, чем от нефти.

На карте показаны 6 газопроводов, по которым газ идет в Европу, обеспечивая поставки в 32 страны.

Эти страны очень сильно зависят от наших поставок – на графике показана доля российского газа в импорте этих стран.

Европа приблизилась к максимальным темпам закачки ПХГ — заполнила их до 55 млрд кубометров. Средний уровень заполненности на 12 июня составляет 52,1%.

С апреля 2022 г. Россия перевела расчеты за газ с недружественными странами в рубли.

6 стран согласились на такие условия и это составляет около 23% экспорта России.

Но 12 стран отказались и это 38%.
5 стран не приняли окончательное решение.


В итоге Россия потеряетоколо 40%своего экспорта и это довольно много.

Как Европа будет замечать российский газ?

1. Скупать с рынка СПГ (≈50 млрд кубометров). Германия уже начала строительство двух морских терминалов по приему СПГ.

2. Альтернативные поставки трубопроводного газа (≈10 млрд кубометров).

3. Развитие возобновляемых источников энергии и атомной энергетики (≈20 млрд кубометров).
4. Экономия потребления электричества всеми способами.

В текущем году снижение экспорта газа в Европу относительно уровня 2021 года может составить 25-30 млрд куб м.
В следующем году увеличится до 40-45 млрд куб м.
При этом параллельно будут расти поставки в Китай по «Силе Сибири-1», а на более длинном горизонте — и по «Силе Сибири-2», что вместе с аномально высокими ценами будет компенсировать снижение экспорта в ЕС. 

2. Финансовые показатели

Газпром — основные направления бизнеса компании:

— геологическая разведка углеводородных и нефтяных месторождений;
— добыча, переработка, хранение и транспортировка газа и нефти;
— генерация и сбыт тепловой энергии и электроэнергии.

Компания располагает крупнейшими подтвержденными запасами природного газа на планете — 35 000 млрд куб м, добывает 12% от всего добываемого газа в мире и около 68% от добычи в России.

Газпром — основные активы:
— крупнейшая в мире система транспортировки газа (более 170 тыс. км) и монопольное право на поставку экспортного трубопроводного газа; 
— 26 подземных хранилищ газа на территории РФ, совокупная емкость которых более 74 млрд куб м;
— 3 газоперерабатывающих завода, гелиевый завод, а также мощности по производству сжиженного природного газа (СПГ);
- 5 нефтеперерабатывающих заводов (три из них территории РФ и два за рубежом);
- предприятия по разработке газовой и нефтехимической продукции.

Основным драйвером роста выручки у Газпрома являются цены на газ и валютный курс.

В 2020 году цены на энергоносители обвалились. А в апреле 2020 года нефть упала ниже нуля.

Таким образом, выручка и прибыль у Газпрома в 2020 значительно упали. Это показывает чувствительность компании к ценам.


У Газпрома экспорт составляет 65% выручки, из них около 45% приходится на Европу.

В 2021 году Газпром поставил в Европу около 145 млрд куб м газа:

 — Северный поток — 55 млрд куб м

— Ямал—Европа транзитом через Польшу — 33 млрд куб м
— через Украину — 42 млрд куб м
— Турецкий поток — 15 млрд куб м

После санкций:

— Северный поток — прокачка снижена на 40% до 30-33 млрд куб м
— Ямал—Европа — прокачка остановлена из-за санкций
— Украина — прокачка снижена в 2 раза до 20 млрд куб м
— Турецкий поток  — 15 млрд куб м (без изменений)

Таким образом, экспорт Газпрома в Европу при текущих параметрах составляет примерно 65-70 млрд кубометров в год, то есть в 2 раза меньше, чем раньше.

Поддержку Газпрому оказывают высокие цены на газ, которые выше в 4-5 раз уровня 2020 года.
Также компания активно наращивает поставки в Китай через трубопровод «Сила Сибири», и можно ожидать постепенной переориентации поставок.

3. Инвестиционная программа

На инвестиции у Газпрома в среднем уходит порядка 20% выручки.
Строительство и содержание газопроводов, как и заводов СПГ – это дорогое удовольствие.

Газпром уже столкнулся с проблемами в поставке оборудования.
В частности, мощности «Северного потока» снижены из-за остановки еще одной турбины из-за задержке с возвратом газоперекачивающего агрегата (ГПА) Siemens из ремонта. Аппарат застрял в Канаде, которая не дает перенаправить его в Россию из-за санкций.
Из 8 аппаратов для перекачки газа по Северному потоку в рабочем состоянии сейчас только 3 и все они также потребуют ремонта от Siemens в течение года.

Также есть проблемы с Балтийским СПГ - практически все оборудование для сжижения природного газа привозилось из Европы и теперь этот канал закрыт. 

У Газпрома были заблокированы активы за рубежом:

4. Дивиденды

Газпром выплатит рекордные дивиденды за 2021 год (52,5 руб. на акцию) и продолжит получать экстра прибыль в 2022 году.

Дивидендная доходность за 2022 также вероятно будет высокой.

Финансовое положение позволяет Газпрому выплатить дивиденды в полном объёме.
Коэффициент Net Debt / EBITDA составляет 0,8x и продолжит снижение в 2022 году, а объём денежных средств на счетах на конец года превышал 2 трлн руб. 

5. Мультипликаторы

Газпром по мультипликаторам стоит в 1,5 раза дешевле Новатэка.

Газпром имеет потенциал дальнейшего роста.
Основные драверы:
— цены на газ остаются на высоком уровне и скорее всего продолжат рост к отопительному сезону;

— компания, вероятно, выплатит высокие дивиденды в следующем году;

— снижение курса рубля благоприятно повлияет на доходы компании;
— также Газпром может начать выкупать собственные акции с рынка, о чем компания уже сделала осторожное заявление в начале марта.

заходите на наш телеграм, там есть библиотека аналитических статей по другим компаниям:
https://t.me/ambi_finance