НОВАТЭК - санкции убили инвест программу

1. Рынок

Мировой экспорт газа за последние 20 лет вырос на 78%.

Это происходит в основном за счет роста поставок СПГ, доля которого увеличилась в 2 раза и достигла 52% в 2020 году.

На карте показаны основные экспортные потоки газа,

-  по трубопроводам

-  и морским транспортом в виде СПГ

Россия — самый крупный экспортер газа в мире с долей 25% от всего мирового экспорта

На СПГ приходится 25% всех поставок. Существенная часть экспорта идет в санкционные страны

Россия обеспечивает более 40% всех поставок газа в Европу.

Европа будет замещать российский газ и это возможно за счет:

— увеличения поставок СПГ. Германия уже начала строительство двух морских терминалов по приему СПГ.

— параллельно с этим будут развивать атомную энергетику.

Но все это потребует долгие годы. А пока ЕС вынуждена продолжать покупать газ из России и готовиться к следующему зимнему сезону. А значит цены на газ продолжат рост

Мы уже видели, как в отдельные периоды газ подскакивал выше $2000 за тыс. куб м

В 2022 году наши экспортеры продолжают получать экстра прибыль. А цены продолжат рост к отопительному сезону.

2. Финансовые показатели

Новатэк – вторая компания в России по объемам добычи и реализации природного газа и один из мировых лидеров по объемам доказанных запасов.

Основную часть природного газа компания реализует по Единой системе газоснабжения на российском рынке, а меньшая часть перерабатывается на собственных и совместных заводах и продается за рубеж в виде сжиженного природного газа (СПГ).

Новатэк является крупнейшим производителем сжиженного газа в России.
И как мы помним, именно дефицит поставок СПГ спровоцировал европейский газовый кризис, когда газовые цены стали обновлять исторические максимумы и пробили сначала отметку $880 за тыс. куб м, затем $1900 и после превысили $2600.
На этом смог заработать Новатэк, так как почти весь объем СПГ шел именно на экспорт.





Но в этом году ситуация поменялась. Танкеры со спотовыми грузами Новатэка не могли войти в европейские порты, а покупатели в ЕС отказываются от их покупки, хотя формально санкций на покупку российского газа не наложено.

У Новатэка на экспорт идет около 54% выручки. Из них на санкционные странны приходится 32%.


3. Инвестиционная программа

У Новатэка на инвестиции уходит порядка 20-25% выручки. При это есть высокие риски срыва проектов из-за санкций в 2022 году.

Практически все оборудование для сжижения природного газа привозилось из Европы и теперь этот канал закрыт. Из-за запрета на поставку оборудования пострадает «Арктик СПГ-2».
Весь проект был оценен в $21 млрд, и акционеры должны были предоставить половину, остальное составит внешнее финансирование.
По состоянию на конец 2021 года «Арктик СПГ-2» был профинансирован на 57%.
Пока неясно, что будет с долей участия TotalEnergies и кто покроет выпавшие объемы финансирования. 
TotalEnergies 22 марта заявила, что останавливает новые инвестиции в «Арктик СПГ-2», поскольку санкции ЕС запрещают вложения в российский ТЭК.
У Новатэка тоже проблемы он привлекал деньги под «Арктик СПГ-2» от российских банков, которые попали под санкции: ВЭБ.РФ, «Открытие» и Сбербанк. 

Срыв инвест программы приведет к тому, что Новатэк не сможет выполнить целевые показатели, ради которых его покупали инвесторы — рост объема производства СПГ в 5 раз до уровня 70 млн т в 2030 году.
Именно поэтому цены на акции так сильно упали в этом году.

Также у Новатэка есть активы за рубежом. От санкций пострадали активы в Польше — Novatek Green Energy (2 СПГ терминала, выручка ≈ $256 млн).

4. Долговая нагрузка
У компании низкий долг. Чистый долг равен всего лишь 134 млрд руб.
Net debt/EBITDA = 0,18. За счет этого компания защищена от роста стоимости обслуживания долга из-за повышения ставок.

5. Дивиденды
Новатэк 5 мая объявил о выплате дивидендов – но в более скромном размере, чем конкуренты по отрасли.

Зато компания проводит байбеки. На выкуп в 2022м году выделено 75 млрд. руб.

6. Мультипликаторы

С начала года Новатэк упал более чем на 50%, но несмотря на это по мультипликаторам все еще стоит дороже всех.
Дело в этом, что в мультипликаторы заложены ожидания инвесторов по росту компании за счет инвест программы.
Но может так случиться, что часть проектов компании так и не запустится и тогда ожидания по росту показателей не реализуются.


заходите на наш телеграм, там есть библиотека аналитических статей по другим компаниям:
https://t.me/ambi_finance