Письмо Уоррена Баффета от 2021 года: как выкупы приносят пользу инвесторам

В своем письме инвесторам Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) от 2021 года Уоррен Баффет подробно иллюстрирует для читателей преимущества выкупа акций.

Многие инвесторы упускают из виду влияние выкупа акций на их инвестиции. Только когда вы действительно углубитесь в данные, чтобы понять, как выкупы могут увеличить инвестиции в бизнес, преимущества этого подхода станут очевидными.

Вот почему комментарий Баффета в его годовом отчете так важен. Он показывает, как выкупы могут увеличить права акционера на основную прибыль бизнеса, укрепляя принцип, согласно которому акции — это не просто фишка для казино, а реальная инвестиция в реальный бизнес.

Претензия к бизнесу

Баффет отмечает в своем письме, что выкуп, проведенный Apple Inc. ( AAPL ) в прошлом году, увеличил долю Berkshire в компании до 5,55% по сравнению с 5,39% годом ранее. Это может звучать как «мелкая сошка», как выразился инвестор, но каждые 0,1% прибыли Apple в 2021 году составили 100 миллионов долларов.

Таким образом, благодаря прошлогодним выкупам, доля Berkshire в основной прибыли компании выросла на 160 миллионов долларов. Далее в письме Баффет отмечает:

Важно понимать, что в отчетах Berkshire о доходах по GAAP учитываются только дивиденды от Apple, и в прошлом году Apple выплатила из них 785 миллионов долларов США. Тем не менее, наша «доля» в доходах Apple составила ошеломляющие 5,6 миллиарда долларов. Большая часть того, что сохранила компания, была использована для покупки акций Apple, и мы приветствуем этот поступок. Тим Кук, блестящий генеральный директор Apple, вполне справедливо считает пользователей продуктов Apple своей первой любовью, но все остальные его клиенты также извлекают выгоду из управленческого подхода Тима.

В этом уравнении есть нечто большее, чем просто выкуп Apple. В то же время Berkshire также выкупает свои акции. За последние два года конгломерат приобрел около 10% своих акций в обращении, увеличив стоимость требований каждого акционера к основному бизнесу на 10%.

Таким образом, инвесторы получили выгоду не только от выкупа акций, проведенного компаниями из огромного портфеля акций конгломерата, что увеличило их долю базовой прибыли, но и от собственного выкупа конгломератом.

Ценность выкупа

Баффет объяснил этот принцип в своем письме от 2020 года. Он отметил, что когда компания завершила покупку Apple в июле 2018 года, ей принадлежало 5,2% бизнеса. К концу 2020 года доля увеличилась до 5,4%. В письме продолжалось:

Это увеличение было для нас бесплатным, потому что Apple постоянно выкупала свои акции, тем самым существенно сокращая их количество, которое сейчас находится в обращении. Но это далеко не все хорошие новости. Потому что мы также выкупили акции Berkshire в течение двух лет. И через полтора года вы теперь косвенно владеете активами и будущими доходами Apple на целых 10% больше, чем в июле 2018 года.

Как объяснил Баффет в своем письме от 2020 года, математика выкупа акций работает медленно, но со временем она может стать «мощной». Преимущества не сразу очевидны, но этот процесс может помочь инвесторам владеть постоянно расширяющейся частью исключительного бизнеса без необходимости самостоятельно вкладывать дополнительный капитал.

Во времена, когда на рынке мало других возможностей, выкуп может создать ценность для акционеров и предоставить компаниям возможность использовать капитал и достичь привлекательных норм прибыли.

Комментарии Баффета об этом процессе в его годовом отчете невероятно ценны, поскольку они иллюстрируют процесс в действии и его влияние на базовые доходы.

При анализе потенциала любого бизнеса понимание того, как компания направляет капитал на выкуп акций и как это создает богатство, является неотъемлемой частью процесса.