Сколько заработает Акрон в 2022-м году? Первые прикидки

Котировки акций Акрона существенно выросли за последние полгода. Компания оказалась в благоприятной для себя конъюнктуре, когда во всем мире наблюдался рост цен на удобрения, а себестоимость их производства на территории РФ осталась примерно на том же уровне.

Как следствие, в действие вступил операционный рычаг компании, который, на наш взгляд, позволит ей по итогам 2021 года заработать порядка 75 млрд рублей. Собственно, это уже не новость для рынка, для него важны дальнейшие перспективы компании и их соотношение с текущей оценкой.

Для начала взглянем на график цен на карбамид, который в целом можно считать бенчмарком для остальной продукции, реализуемой компанией (в большей степени для аммиачной селитры и карбамидо-аммиачной смеси, в меньшей — для азофоски/NPK).




По средним ценам реализации может быть некоторое расхождение, поскольку Акрон еще не выпускал отчет по результатам года. Иными словами, средние цены реализации за 9 мес. и 3 кв 2021 года рассчитаны исходя из данных, представленных в пресс-релизе компании. Более свежие средние цены — исходя из данных YCHARTS.

Рассмотрим некоторые сценарии развития событий, которые вероятнее всего сложатся для компании:

1. Если текущая конъюнктура на рынке сохраниться в ближайший год, то это может означать +35-45% к значению выручки компании за 2021 год. Учитывая операционный рычаг, рост прибыли будет сильно выше.

2. Однако есть ряд триггеров, которые могут оказать воздействие на цены на карбамид и другие азотные удобрения: снятие запрета на экспорт удобрений Китаем в мае-июне (клац и клац), коррекция цен на газ (может произойти на фоне роста добычи угля в Китае или сертификации СП-2), рост мощностей по производству удобрений и далее по списку. Но даже если предположить реализацию этих событий и соотнести это с тем, что было в 2021 году, то, вероятно, средняя цена реализации в 2022 году будет выше, чем в 2021 (если только не бахнет все сразу).

В качестве основного сценария развития событий мы закладываем более консервативный, а именно второй. Учитывая его реализацию, даже в таком случае компания, на наш взгляд, остается привлекательной.

Пока, по данному сценарию мы предположили, что компания заработает ~85 млрд руб. чистой прибыли (при курсе доллара в 74₽), что для капитализации в ~430 млрд руб. звучит весьма неплохо. Ну а по мере сдвига к первому сценарию оценка компании будет выглядеть только лучше.

-------------------------------------------
📗 Наш блог в телеграмм — t.me/uralcapital

💼 Наш портфель — intelinvest.ru/public-portfolio/334106/