Разбор перед IPO ЦИАН

На текущей неделе проводится большое число IPO, а общий объём привлечения средств должен превзойти $6 млрд.

Так, российский сервис аренды и продажи недвижимости ЦИАН  начнет торги 5 ноября на Нью-Йоркской бирже.  На «Московской бирже  04 ноября.

Объем размещения составит $268,5 млн. Цена за акцию –  $13,5–$16.

Организаторами размещения являются — Morgan Stanley, Goldman Sachs, J.P. Morgan, BofA Securities, RenCap, VTB Capital, AO Raiffeisenbank, Tinkoff.

Несколько фактов о «ЦИАН»

•  Входит в ТОП 10 популярных классифайдов недвижимости мира.

• Выручка в I полугодии 2021г —  ₽2.7 млрд (+ 65% г/г 6 мес), в I полугодии 2020г. —  ₽1,64 млрд.  Выручка за  2020 г. составила  ₽4 млрд.

 • Компания является убыточной.  

2019: (-0.8 млрд₽), 2020: (-0.62 млрд₽), 6 мес. 2021: (-1,67 млрд₽ ).

• Не выплачивал и не планирует выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, планирует вкладывать все доступные средства в своё развитие.

• Имеет кредитные договоры, согласно которым компания ограничена в выплате дивидендов без согласия кредитора. Также «ЦИАН» допускает, что в будущем будет заключать кредитные договоры с подобными ограничениями.

Источник: проспект эмиссии, стр. F-3

К анализу «ЦИАН»

Оценка капитализации ЦИАН после проведения IPO — $0,9 — $1,1 млрд.
Прогнозируемый темп роста выручки: +27% в год. Все подробности о размещении акций «ЦИАН»  есть на сайте SEC.

Компания убыточна, поэтому подсчитать мультипликатор P/E невозможно. Но можно высчитать коэффициент Р/S.

В 2020 выручка  «ЦИАН»  была на уровне ₽4 млрд, в этом году, основываясь на прогноз, она будет ₽5.5 млрд или $78 млн.

Т.к капитализация «ЦИАН» после IPO = $900 млн, получается, Р/S = 900/78 = 11.53

Если сравнить  ЦИАН и аналогичную американскую  компанию Zillow, у которой Р/S равен 6.63, увидим, что убыточный «ЦИАН» стоит почти в 2 раза дороже прибыльного американского Zillow.

Про риски.

Любое IPO — это риск. Сразу после размещения котировки акции могут вырасти (как TCS Groupт — Тинькофф), а могут и обвалиться (как Fix Price). Потому что нет никакой истории, линии поддержки и т.д. — только неопределенность и предположения.

Также, у «ЦИАН» большая конкуренция.

• Яндекс, Авито, Юла, СБЕР и ВТБ — эти конкуренты входят в огромные холдинги и обладают значительно бОльшими финансовыми возможностями.

• Яндекс вовсе может убрать ЦИАН из поисковой выдачи и обрушить их бизнес.

• Рынок жилья постепенно остывает, в т. ч. из-за сворачивания льготной ипотеки, это может негативно сказаться на «ЦИАН».

 Важные минусы компании:

1. 74% доходов компании даёт рынок Москвы и МО, покупка портала N1 вывела их на рынок Екатеринбурга и Новосибирска. Пока на этом всё.
2. У компании нет оригинальных идей, она возлагает большие надежды на «инновации», на которых уже споткнулись зарубежные аналоги. «ЦИАН» будет развивать сервисы по обмену жилья, похожие на iBuying. Zillow недавно потеряли на этой теме 10% от стоимости компании.
3. Географическое масштабирование только в России.
4. «ЦИАН» нарушил некоторые соглашения по кредиту Райффайзенбанку. Поэтому австрийцы отказали ему в новом кредите. И это проблема — компании нужны деньги для роста и возможность их привлекать.

Но при этом всем ЦИАН, даже имея таких богатых технологичных конкурентов, сохраняет лидерство и остается интернет-платформой №1 по недвижимости в России.
_____________________________________________________________________________________________________________________________

IPO ЦИАНа проходит в США и американские инвесторы могут оценивать эту компанию по-другому. Основной ориентир при определении участия в IPO ЦИАНа — цены на нефть, котировки Яндекса и участие Goldman Sachs .

Делая вывод из выше изложенного,  с большой долей вероятности, цена на данное IPO  снизится после начала торгов, а учитывая неопределённость на американском рынке, в частности, сокращение ликвидности ФРС США и дальнейшее ужесточение денежно монетарной политики ФРС, американский рынок, скорее всего,  будет корректироваться и потянет за собой российский рынок, как это было прежде. Это один из моментов которые нужно учитывать.

Нужно помнить, что участие в любом IPO —  это всегда риски.

Всем удачных инвестиций!

Если понравилась статья, подписывайтесь, пишите комментарии и ставьте лайки😉

  👉🏻 Telegram канал — https://t.me/Investhrust

 👉🏻 YouTube канал — https://www.youtube.com/channel/UCphcYgtKJxn0BAMiBhRvMXw