Обзор IPO от Фридом Финанс на этой неделе 07 - 14.06

Фридом Финанс одобрил на неделе аж 5 IPO из 7 заявленных. С учётом того, что 4 из них перекрывают друг друга, важно разобраться в какие заходить и какой суммой.

Мой тг-канал - Инвестиции с Денисом Гордиенко

08.06 Marqeta (#mq) — платформа для выпуска настраиваемых платёжных карт. Снова финтех-проект.

• Сколько стоят: $11 000 млн (ого, давно таких не было)
• Сколько продают: $1 000 млн (9,1% — хороший объём, но сама сумма в 1 миллиард смущает)
• Диапазон цены: $20-24
• Сектор: Технологический (+32%)
• Андеррайтер: Goldman Sachs (+47%)
• Куда пойдут деньги: корпоративные цели, развитие платформы
• Выручка г/г: +103%
• Рентабельность г/г: -0,9%

Компания при огромной цене сумела сделать оборот более 100% годовых потеряв в рентабельности всего 1%, это достойно уважения. Рынок большой и есть куда расти. Не было бы других компаний, заходил бы на всю котлету.

09.06 Monday.Com (#mndy) — разработчик софта для управления рабочими процессами. Полагаю, что речь о производной от интегратора CRM.

• Сколько стоят: $5 800 млн (тоже не хило, хоть и меньше предыдущей компании)
• Сколько продают: $490 млн (8,4% — хороший объём и сумма сделки)
• Диапазон цены: $125-140
• Сектор: Технологический (+32%)
• Андеррайтер: Goldman Sachs (+47%)
• Куда пойдут деньги: корпоративные цели, развитие платформы
• Выручка г/г: +106%
• Рентабельность г/г: -48,2%

Как и Marqeta Умудрились при большой цене вырасти более чем в 2 раза, но, в отличае от первой, растеряли почти половину рентабельности.

Вместе с тем, Salesforce и Zoom инвестируют в компанию $150 млн в рамках частного размещения.

09.06 Zeta Global Holdings (#zeta) — ещё один IT-проект. Зета делает платформу для аналитики маркетинга и внедряет на предприятия свою разработку.

• Сколько стоят: $2 100 млн
• Сколько продают: $250 млн (11,9% — хс учётом размещений весны, я считаю продажу более 10% рисковым занятием. Но объём небольшой, поэтому сумма разумная)
• Диапазон цены: $10-12
• Сектор: Технологический (+32%)
• Андеррайтер: Morgan Stanly (+43%)
• Куда пойдут деньги: уплата налогов и выкуп акций
• Выручка г/г: +20%
• Рентабельность г/г: +12.5%

Компания выросла на 20%. Не 100, но главное динамика. При этом, смогла улучшить рентабельность. Сильно смущает, что приходится продать 10% для уплаты налогов.

09.06 LifeStance Health Group (#lfst) — компания работает в сфере амбулаторной психиатрической помощи.

• Сколько стоят: $6 000 млн
• Сколько продают: $640 млн (10,7% — с учётом размещений весны, я считаю продажу более 10% рисковым занятием, объём тоже выше безопасных $500 млн)
• Диапазон цены: $15-17
• Сектор: Здравоохранение (+28%)
• Андеррайтер: Morgan Stanly (+43%)
• Куда пойдут деньги: погашение кредитов и общекорпоративные цели
• Выручка г/г: +77%
• Рентабельность г/г: +12.2%

Крупная компания, которая умудрилась вырсти на 77% за прошлый год. С учётом, что это не чистый IT, такая динамика достойна двойного уважения, а рост рентабельности — тройного. Тут должна быть шутка про психов в пандемию, но опустим её.

Тем не менее, компания сильно переоценена и явно продаются ожидания от будущих успехов, а не текущее состояние дел. Смущает, что приходится продавать 10% компании, чтобы погасить кредиты, но на фоне роста ключевой ставки решение разумное, с учётом закредитованности компании. 

10.07 TaskUs (#task) — технический аутсорсинг, который работает с крупными клиентами, когда бизнес растёт сильнее отдела разработки.

• Сколько стоят: $2 200 млн
• Сколько продают: $300 млн (13,6% — с учётом размещений весны, я считаю продажу более 10% рисковым занятием, но объём маленький, приемлемо)
• Диапазон цены: $22 — 24
• Сектор: Технологический (+32%)
• Андеррайтер: Goldman Sachs (+47%)
• Куда пойдут деньги: -
• Выручка г/г: +33%
• Рентабельность г/г: +26%

С аутсорсерами всё достаточно понятно — программисты программируют, деньги мутятся. Вряд ли это изменится в ближайшие 3 мес и спрос резко упадёт. Сама компания тоже растёт хорошими темпами. При оценке в 1,7 млрд добавить +33% в сфере услуг — отличный показатель.

Выводы

По статистике 80% IPO от фридома дают доходность выше индекса по итогу локапа. Это значит, что с большой долей вероятности, одна из компаний уйдёт в минус. При этом график такой, что нужно распределить деньги между #mq, #mndy, #zeta, #lfst, а то что освободится от #mq направим в пятое — #task.

У меня под IPO на данный момент выделено $8000. Иду равными долями по $2000, по своей стратегии. Если у вас на данный момент недостаточно средств и нужно кого-то в любом случае исключить, то я бы обратил внимание на LifeStance Health и Zeta Global.

Первая смущает закредитованностью и завышенной оценкой на момент IPO, а вторая налоговой нагрузкой и слабым, по сравнению с размером и остальными игроками динамикой роста.