Блог им. fxsaber
Сотрудничество инвестора и управляющего основано на некоторых распространенных шаблонах доверительного управления.
Обратимся к самой распространенной схеме: ПАММ-счета. Она зиждется на трех Терминах.
(В заметке используются широкие таблицы, поэтому лучше читать с экрана компьютера в печатном виде.)
Расчетный период - с каким временным интервалом происходит взаимный расчет Инвестора и Управляющего.
Вознаграждение Управляющего - какую часть прибыли забирает себе Управляющий по окончании расчетного периода.
Доходность стратегии - на сколько процентов увеличивается инвестиция за расчетный период.
Допустим, расчетный период равен месяцу. Тогда раз в месяц, если Управляющий показал за него прибыль, его вознаграждение выходит из-под управления (и риска) и начисляется на его личный счет. В этой схеме важно понимать риски, который несет Управляющий и Инвестор.
Возникает вопрос, что и насколько выгодно Управляющему и Инвестору? Какие результаты в итоге получает каждый в зависимости от условий сотрудничества?
Написал скрипт, который автоматически вычисляет доходности обеих сторон, в зависимости от значений трех показателей, что описаны в Терминах. Скрипт с открытым исходным кодом, поэтому формулы может заимствовать любой желающий, например, для написания удобного ВЕБ-калькулятора.
Ниже покажу результаты работы скрипта.
Данные для инвестиционного счета со следующими характеристиками: Доходность за расчетный период 10.0% Вознагражение управляющего 20.0% Количество расчетных периодов. 12
Итак, допустим каждый месяц идет расчет. Торговая стратегия дает 10% прибыли ежемесячно. Управляющий забирает 20% от прибыли каждый месяц. Давайте посмотрим, что будет у каждой из сторон через 12 расчетных периодов — год.
Конечный результат для Инвестора, Управляющего и Суммарно: Если управляющий снимает деньги в конце каждого расчетного периода (1). Investor = 2.5182 Manager = 0.3795 Summary = 2.8977
В этом случае инвестор увеличил бы свою инвестицию в 2.51 раза. Управляющий получил бы 0.37 от исходной инвестиции.
Однако, посмотрим, что было бы, если бы в расчетные периоды не шел расчет. Грубо говоря, если бы расчетный период был не месяц, а год. Что имели бы через год сотрудничества?
Если ничего не делалось в расчетные периоды (2). Investor = 2.7107 Manager = 0.4277 Summary = 3.1384
В таком случае оба получили бы немного больше: инвестор в 2.71 раза увеличение, Управлящий — 0.42 от исходной инвестиции.
Наконец, что было бы, если бы Управляющий каждый месяц свое вознаграждение вкладывал бы в свой же инвестиционный счет. Т.е. реинвестировал в свою торговлю.
Если управляющий снимает деньги в конце каждого расчетного периода и реинвестирует их (3). Investor = 2.5182 Manager = 0.6203 Summary = 3.1384
В этом случае Инвестор, как и в первом случае получил бы тот же результат — в 2.51 раза увеличение инвестиции. Но при этом Управляющий получил бы еще больше, чем в ранее разобранных ситуациях: 0.62 от исходной инвестиции.
Калькулятор создает подробную сводную таблицу для всех трех случаев сотрудничества. Можно видеть, как в динамике изменяются показатели Инвестора и Управляющего.
Доходность за расчетный период 10.0% Вознагражение управляющего 20.0% Количество расчетных периодов. 12 ||Investor1 ||Manager1 ||Summary1 ||||Investor2 ||Manager2 ||Summary2 ||||Investor3 ||Manager3 ||Summary3 || 1 :||1.0800 ||0.0200 ||1.1000 ||||1.0800 ||0.0200 ||1.1000 ||||1.0800 ||0.0200 ||1.1000 || 2 :||1.1664 ||0.0416 ||1.2080 ||||1.1680 ||0.0420 ||1.2100 ||||1.1664 ||0.0436 ||1.2100 || 3 :||1.2597 ||0.0649 ||1.3246 ||||1.2648 ||0.0662 ||1.3310 ||||1.2597 ||0.0713 ||1.3310 || 4 :||1.3605 ||0.0901 ||1.4506 ||||1.3713 ||0.0928 ||1.4641 ||||1.3605 ||0.1036 ||1.4641 || 5 :||1.4693 ||0.1173 ||1.5867 ||||1.4884 ||0.1221 ||1.6105 ||||1.4693 ||0.1412 ||1.6105 || 6 :||1.5869 ||0.1467 ||1.7336 ||||1.6172 ||0.1543 ||1.7716 ||||1.5869 ||0.1847 ||1.7716 || 7 :||1.7138 ||0.1785 ||1.8923 ||||1.7590 ||0.1897 ||1.9487 ||||1.7138 ||0.2349 ||1.9487 || 8 :||1.8509 ||0.2127 ||2.0637 ||||1.9149 ||0.2287 ||2.1436 ||||1.8509 ||0.2927 ||2.1436 || 9 :||1.9990 ||0.2498 ||2.2488 ||||2.0864 ||0.2716 ||2.3579 ||||1.9990 ||0.3589 ||2.3579 || 10:||2.1589 ||0.2897 ||2.4487 ||||2.2750 ||0.3187 ||2.5937 ||||2.1589 ||0.4348 ||2.5937 || 11:||2.3316 ||0.3329 ||2.6645 ||||2.4825 ||0.3706 ||2.8531 ||||2.3316 ||0.5215 ||2.8531 || 12:||2.5182 ||0.3795 ||2.8977 ||||2.7107 ||0.4277 ||3.1384 ||||2.5182 ||0.6203 ||3.1384 ||
Из математически формул следует (что видно в числах выше), что самый выгодный вариант для Инвестора — это длинные расчетные периоды. Но на столь малых цифрах плохо видны особенности этих форул. Поэтому добавим немного экстрима.
Управляющий показывает 100% доходности каждый месяц, при этом вознаграждение равно 50%. Калькулатор выдал.
Данные для инвестиционного счета со следующими характеристиками: Доходность за расчетный период 100.0% Вознагражение управляющего 50.0% Количество расчетных периодов. 12 Конечный результат для Инвестора, Управляющего и Суммарно: Если управляющий снимает деньги в конце каждого расчетного периода (1). Investor = 129.7463 Manager = 128.7463 Summary = 258.4927
При таком раскладе Инвестор будет иметь в 129 раз больше, чем в начале года. Управляющий — 128 исходной инвестиции.
Интереснее другое. Когда расчетный период равен году, а не месяцу.
Если ничего не делалось в расчетные периоды (2). Investor = 2048.5000 Manager = 2047.5000 Summary = 4096.0000
Инвестор будет иметь уже 2048, Управляющий — 2047. Т.е. оба получают в 15 раз больше!
Наконец, если каждый месяц Управляющий реинсвестирует свое вознаграждение.
Если управляющий снимает деньги в конце каждого расчетного периода и реинвестирует их (3). Investor = 129.7463 Manager = 3966.2537 Summary = 4096.0000
Как и в первом случае, Инвестор получит 129. А Управляющий — 3966! Это в 30 раз больше, чем без реинвестирования.
Ежемесячно динамика выглядит так.
Доходность за расчетный период 100.0% Вознагражение управляющего 50.0% Количество расчетных периодов. 12 ||Investor1 ||Manager1 ||Summary1 ||||Investor2 ||Manager2 ||Summary2 ||||Investor3 ||Manager3 ||Summary3 || 1 :||1.5000 ||0.5000 ||2.0000 ||||1.5000 ||0.5000 ||2.0000 ||||1.5000 ||0.5000 ||2.0000 || 2 :||2.2500 ||1.2500 ||3.5000 ||||2.5000 ||1.5000 ||4.0000 ||||2.2500 ||1.7500 ||4.0000 || 3 :||3.3750 ||2.3750 ||5.7500 ||||4.5000 ||3.5000 ||8.0000 ||||3.3750 ||4.6250 ||8.0000 || 4 :||5.0625 ||4.0625 ||9.1250 ||||8.5000 ||7.5000 ||16.0000 ||||5.0625 ||10.9375 ||16.0000 || 5 :||7.5938 ||6.5938 ||14.1875 ||||16.5000 ||15.5000 ||32.0000 ||||7.5938 ||24.4062 ||32.0000 || 6 :||11.3906 ||10.3906 ||21.7812 ||||32.5000 ||31.5000 ||64.0000 ||||11.3906 ||52.6094 ||64.0000 || 7 :||17.0859 ||16.0859 ||33.1719 ||||64.5000 ||63.5000 ||128.0000 ||||17.0859 ||110.9141 ||128.0000 || 8 :||25.6289 ||24.6289 ||50.2578 ||||128.5000 ||127.5000 ||256.0000 ||||25.6289 ||230.3711 ||256.0000 || 9 :||38.4434 ||37.4434 ||75.8867 ||||256.5000 ||255.5000 ||512.0000 ||||38.4434 ||473.5566 ||512.0000 || 10:||57.6650 ||56.6650 ||114.3301 ||||512.5000 ||511.5000 ||1024.0000 ||||57.6650 ||966.3350 ||1024.0000 || 11:||86.4976 ||85.4976 ||171.9951 ||||1024.5000 ||1023.5000 ||2048.0000 ||||86.4976 ||1961.5024 ||2048.0000 || 12:||129.7463 ||128.7463 ||258.4927 ||||2048.5000 ||2047.5000 ||4096.0000 ||||129.7463 ||3966.2537 ||4096.0000 ||
Демонстрация различных вариантов сотрудничества Инвестора и Управляющего показывает, что могут быть кардинально разные результаты, в зависимости от выбранной схемы.
Перед тем, как Инвестировать или создавать Инвестиционный счет, используйте подобные Калькуляторы со знанием дела.
На своем ПАММе использую вторую схему — наиболее выгодна для Инвестора. Управляющий не получает ни копейки в течение года.
По-моему тут намного важнее все что связано с получением прибыли — робастность стратегий, принципы формирования портфеля и т.д. А уж как прибыль поделить — тут все просто).