Блог им. Volk_in_Moscow

Почему у Алросы не будет двухзначных дивов за 2020 г.

Встречались предположения о чудесных двухзначных дивах (хорошо не трехзначных), после 4-го квартала, который был после совсем низкого старта. Попробую показать почему это не так. Замечу, что это только мое мнение. Это не копи паст новостей как все хорошо, будет хорошо и чудесных рекомендаций брокеров. Операционные результаты за 4-й квартал мало что дают. Не важно сколько накопали алмазов, главное сколько заработали. Конечно финальный МСФО за 2020 год выйдет только 2-го марте. Но можно заранее прикинуть, что получится из уже доступной информации прежде всего уже вышедшие МСФО (за 9месяцев). https://e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1668567 (стр. 4)
Почему у Алросы не будет двухзначных дивов за 2020 г.

Однозначно то, что за три квартала Алроса заработала только 10 млрд.р. прибыли т.е. только 1.44р прибыль на акцию. (прибыль на число акций, примерно 7208905830 шт.)

Кроме того можно увидеть что у Алросы примерно 50% от продаж съедает «Себестоимость продаж» и еще примерно 10млрд.р. в квартал съедают «Общие административные расходы» + «Прочие операционные расходы». Можно посмотреть детали в МСФО за 1,2 кварталы.

Еще видно что именно в 2020-м году много съели «Финансовые доходы/ (расходы), нетто». 34.505 млрд.р. К сожалению мне не понятно откуда выросла эта цифра и ее детальный расчет не приводится, случайно или специально, но она крайне важна.

Дальше попробуем рассчитать, что-то же получилось в четвертом квартале.
Почему у Алросы не будет двухзначных дивов за 2020 г.

Есть вот такая картинка по продажам в млрд.р. Собственно она вытекает из результатов по продажам в млн.$ http://www.alrosa.ru/wp-content/uploads/2021/01/PR_Alrosa_Sales_December_2020_Ru.pdf помноженных на средний курс по месяцам. Ее легко проверить на достоверность. Сравнив с результатами из доступных МСФО (естесно только 1,2,3-й кварталы)
Почему у Алросы не будет двухзначных дивов за 2020 г.

Как видно аппроксимация вполне адекватна. (ошибки прям на порядок нет)

Ну возьмем с аппроксимацией в плюс пусть даже продажи на 100млрд.р. в 4-м квартале.

Дальше по аналогии с предыдущими кварталами. 100млр х 0.5 = 50млрд.р. (учет себестоимости продаж). 50млрд.р. – 10млрд.р = 40млрд.р (это учет административных и прочих расходов за квартал).

И вроде бы как неплохо если прибавить 10млр. прибыли от 1,2,3-го квартала. То получиться аш 50млрд.р прибыли. И если вычесть кап затраты. Приобретение основных средств 20 млрд.р. (из их презеташек). То получится как бы не самый плохой свободный денежный поток 30млрд.р. Из которого в зависимости от соотношения «Чистый долг/EBITDA» (на конец третьего квартала было 1.25) согласно див. политике можно прикидывать дивиденды http://www.alrosa.ru/инвесторам-и-акционерам/информация-для-акционеров/дивиденды/

Но нет, думаю что в четвертом квартале все завершилось не так радужно. И вот почему.
Почему у Алросы не будет двухзначных дивов за 2020 г.

Это из этой бумажки (стр.15) http://www.alrosa.ru/wp-content/uploads/2020/11/MDA-release-Q3-2020-RUS.pdf

Это очень грубо 694 x 76р (когда они гасили) получится порядка 50млрд.р. И думаю что гашение этих кредитов как раз и повесят в строку МСФО «Финансовые доходы/ (расходы), нетто». И поедят они всю прибыль. Зато чистый долг уменьшат. ;)

Так что думаю хорошие продажи в 4-м квартале пустили на погашение кредитов. Дай бог чтобы прибыль от первых трех кварталов осталась. Ну и думаю в самом оптимистичном варианте за 4-й квартал заработают еще 10млр.р. чистой прибыли. Тогда за год будет примерно 3р чистой прибыли на акцию. Ну и за вычетом капекса выплатят 2-2.5р дивов.

Повторюсь это только моя оценка в меру своего понимания и реальность будет понятна 2-го марта. Но тогда она будет понятна уже всем. ;)

★1
4 комментария
Пока Тимофей не починил картинки попробую востановить в коментах. (картинки в порядке следования)

МСФО за 3-й квартал.

Реализация в млрд.р.

Сопоставление с МСФО.

Возврат долгов.


avatar

Запишу на всякий случай для истории.

21-го и 22-го после выхода операционных результатов по Алросе, которые вроде бы ничего не решали. ВТБ Капитал и Сбер CIB просто таки зашли с козырей. Объявили дивидендную доходность во втором полугодии 2020 аш 9% и 8% соответственно. Заметьте даже на годовые, а за второе полугодие. А ВТБ еще и справедливую оценку поднял до 120р и рекомендацию дал покупать.

t.me/vtbmyinvestments/1811

www.finam.ru/analysis/marketnews/svobodnye-denezhnye-potoki-alrosa-vo-2-polugodii-sostavyat-845-mln-a-ix-doxodnost-dostignet-8-20210122-14200/

Еще случайно или нет репостит stanislava. https://smart-lab.ru/blog/news/671826.php

Если Сбер пишет про какие-то свои оценочные модели и более скромен. То ВТБ просто в телеге, хорошие продажи в четвертом квартале, значь дивы такие-то, цена такая-то. :)

Но как???!!! Откуда они это берут???!!! При чем тут операционные результаты???

Им что дали задачу раздать крупные пакеты и нужны хомяки чтобы об них обкешиться?

На момент выхода рекомендаций (21-22-го января) цена была 106-105р. Возьмем для единообразия 105р. Тогда по их чудесным рекомендациям дивы «за 2-е полугодие, т.е. 3-й, 4-й кварталы» должны составить соответственно 105 x 0.08 = 8.4р и 105 x 0.09 = 9.45р. Но даже с учетом хороших продаж Алросы в 4-м квартале как она столько заработает если за первые три квартала она заработала только 1.44р на акцию (из МСФО за 3-й квартал) А нужно еще учитывать что даже в те годы когда Алроса хорошо зарабатывала, она платила дивы от заработанной прибыли на акцию с коэффициентом 0.5-0.8, так часть прибыли уходила на кап. затраты (CAPEX). Если грубо взять коэффициент 0.8 то получится что за второе полугодие для таких дивов Алросе нужно было заработать 8.4 / 0.8 = 10.5р и 8.4 / 0.8 = 11.8р. Но как??? Понятно что 4-й квартал были хорошие продажи, но не на порядок же. Из результатов продаж http://www.alrosa.ru/wp-content/uploads/2021/01/PR_Alrosa_Sales_December_2020_Ru.pdf

Ну со вторым кварталом все понятно, он был совсем никакой. А 1-й и 3-й то конечно хуже 4-го, но только не кардинально. Продажи в первом квартале составили 0.74 от 4-го если в баксах и 0.62 от 4-го если в рублях. А в третьем квартале соответственно 0.48 в баксах и 0.48 же в рублях. Ну и как Алроса могла заработать 10р и 11р прибыли на акцию за второе полугодие если за 1,2,3-й кварталы вместе она заработала только 1.44р ???

Но до финального МСФО за 2020 осталось уже не далеко. (2-е марта) Вдруг аналитики/эксперты все точно рассчитали и все окажется так как они рассказали.

avatar
Снова 10р, 10% дивы за 2020г. Прямо перед выходом финального МСФО за 2020г. Еще пара прогнозов аналитиков (для истории).
«Альфа-Банк»
www.finam.ru/analysis/marketnews/dividendnaya-doxodnost-akciiy-alrosa-za-2020-god-mozhet-byt-na-urovne-10-20210227-11000/
ИК «Велес Капитал»
1prime.ru/experts/20210226/833123225.html
avatar
Только и могу признать, что я облажался. Откуда они такой СДП вытянули?
avatar

теги блога Volk_from_Moscow

....все тэги



UPDONW