МРСК Волги

Всем привет!

Сегодня рассмотрим МРСК Волги. Для определения основного вида фактической деятельности проанализируем годовую отчётность, а именно, Примечание к выручке. Видим, что из 62.975 миллиардов рублей, полученных в 2019 году, основная доля в размере 62.437 миллиардов рублей, приходится на статью “Передача электроэнергии”, что сопоставимо с заявленным видом деятельности, транспортировкой электроэнергии, находящим свое отражение и в названии организации. В состав единой операционной компании «МРСК Волги» входит 7 филиалов — Мордовэнерго, Оренбургэнерго, Пензаэнерго и Чувашэнерго, а также Саратовские, Самарские и Ульяновские распределительные сети, названия которых соответствуют регионам местонахождения данных обособленных подразделений. Рассмотрим основные показатели компании.

Негативные факторы:

Доп. эмиссия акций в 1% в 2017 и 4% в 2018году.

Темп снижения EBITDA -8% в 2018 и -10% в 2019

Падение чистой прибыли на 31% в 2019 году.

Отрицательный денежный поток на 17% (основные статьи расходов денежного потока это – КАПЕКС 82% или 8.3 млрд.руб. и дивиденды — 24% в размере 2.5 млрд.рублей)

Капитальные затраты ежегодно увеличиваются, начиная с 2.7 млрд.руб. в 2015 до 8.3 млрд.руб. в 2019.

Положительные моменты:

Последние 3 года дивиденды держались на уровне 43 — 50% от чистой прибыли, но за 2019 составили 31% от чистой прибыли.

За 4 года чистая прибыль выросла на 40%, выручка на 18%, собственный капитал увеличился на 24%.

Позитивная динамика роста дивидендов с 2015 до 2019г. составила от 18 млн.руб. до 2.5 млрд. рублей.

Некритичный уровень долговой нагрузки обязательства в балансе (34%). Денежные средства и эквиваленты почти в 3 раза больше краткосрочных кредитов.

КАПЕКС в 2 раза превышает амортизацию, что свидетельствует о расширении компании.

Из вышеперечисленного можно сделать вывод, что «МРСК Волги» имеет устойчивое финансовое положение благодаря невысокой закредитованности и хорошему покрытию краткосрочных кредитов ликвидными активами. Данная организация старается развиваться. На протяженном периоде наблюдается рост прибыли и дивидендов. Все больше средств компания направляет на КАПЕКС, хотя, с другой стороны, данный фактор может являться угрозой снижения дивидендов или, по крайней мере, замедлить их рост в краткосрочной перспективе. Кстати, сайт «Доход.ру» показывает падение дивидендов на 60% (0,0053946 рублей на акцию) в 2020 году и 0.006522 рубля на акцию в 2021 году.

Обнадёживает тот факт, что по уставу «МРСК Волги» обязуется выплачивать 50% от чистой прибыли с некоторыми корректировками, и свое обязательство старается выполнять, за что можно отнести ее к компаниям, приносящим основной доход за счёт дивидендов. А ситуация со снижением ключевой ставки ЦБ свидетельствует о том, что данное событие окажет поддержку для цены дивидендной компании, так как рынок, при определении дивидендной доходности, косвенно отталкивается от ключевой ставки Центробанка.

Однако, в текущей нестабильной ситуации, нужно помнить о рисках, и лично я бы не ждал какой-то сверхприбыли от данной компании, но и армагеддон также маловероятен. В данный момент «МРСК Волги» оценивается скорее ближе к справедливой цене, с E/P = 33%, P/BV = 0.3 при 0.065 рублей за акцию. 
Статья написана для ИнвестТема.

---------------------------