Блог им. babaykin

Стоимостная стратегия инвестирования

Допустим, у вас есть 250.000 рублей сбережений. Есть запас времени. И есть острое желание сколотить капитал и поскорее перестать трудиться по принуждению.

Стоимостная стратегия инвестирования

Я вас немного разочарую. Если отбросить случайные способы обогащения (наследство, удачный брак по расчету и др.), то у вас останется не так много вариантов быстрого и кратного роста капитала.

  • Предпринимательство. Тут все понятно. Достаточно взглянуть список Форбс.
  • Умный трейдинг. Здесь оговорюсь. Я встречал людей, которые с депозита в 100к рублей разгоняли капитал до 10 млн рублей. Но мне не попадались долларовые мультимиллионеры, которые сделали бы свои капиталы именно трейдингом.
  • Стоимостное инвестирование.

При первичном накоплении капитала рулит не диверсификация, не разумное распределение активов, а жесткая фокусировка

Я сделал свои первые капиталы как раз при помощи фокусировки. Сначала в предпринимательской деятельности. Затем при помощи стоимостной стратегии.

Это сегодня я — доходный инвестор. Мне важнее покушать здесь и сейчас, сохранить заработанное. Но если бы у меня стартовый капитал равнялся нулю, то я бы выбирал, по сути, всего из двух путей — открыть свое дело или глубоко изучить стоимостную стратегию инвестирования.

Стоимостная стратегия — самая тяжелая для понимания. Классическое определение вроде бы легкое:

Покупайте акции, которые рынок почему-то оценил значительно дешевле активов, стоящих за этими акциями. И продавайте акции, если они оценены рынком значительно дороже активов, стоящих за ними.

Но дьявол кроется в деталях. Чтобы найти недооцененные компании нужно глубоко погрузиться в цифры.

Анализ “пузомерок”

Я не буду грузить вас детальным объяснением терминов. Вы их найдете в книгах по фундаментальному анализу (Дамодаран “Инвестиционная оценка”, Герасименко “Финансовая отчетность”).

Фундаментальный анализ позволяет под микроскопом изучить деятельность любой компании. Делается это при помощи специальных метрик. Брать их нужно из финансовой отчетности компании.

Стоимостная стратегия инвестирования

Прелесть в том, что сегодня вам уже не нужно читать отчетности компаний и высчитывать “пузомерки” самостоятельно. За вас проделали всю работу.

Посмотреть метрики можно, например, тут blackterminal.ru/

Вам нужно только понять суть каждой “пузомерки”. И посмотреть ее динамику. Плохие показатели должны падать, хорошие — расти. Все не так уж сложно.

Пример хороших метрик — прибыль, выручка, капитализация. Плохие метрики — долг, убытки, налоговая нагрузка, износ средств производства.

Приведу пример коэффициентов, которые используются при анализе. Постараюсь объяснить максимально просто:

  • P/E — коэффициент цена / прибыль. Сколько времени ждать пока инвестиции окупятся. Если значение для компании РФ меньше 8, то компания недооценена. Для рынка США значение ниже 25 — это уже неплохо.
  • P/B — цена / балансовая стоимость. Сколько денег можно выручить за компанию, если немедленно продать все ее имущество, всех уволить и заплатить по долгам. Если значение меньше 2, то компания недооценена. У компаний США < 4.
  • P/S — цена / выручка. Cколько инвестор платит за каждый рубль выручки компании. Для РФ < 2, США < 4 — это ок.
  • ROE — рентабельность собственного капитала. Как хорошо менеджмент компании умеет распоряжаться капиталом. Чем выше, тем лучше.
  • P/CF — цена / денежный поток. Особенно полезна любителям дивидендов. Сколько свободных средств у компании и сколько она может пустить на дивиденды и обратный выкуп своих акций. Чем ниже, тем выгоднее дивидендным инвесторам. Компании РФ < 8. Компании США < 25 — норма.
  • L/A — коэффициент финансового рычага. Иными словами насколько компания погрязла в долгах.
  • NetDebt / EBITDA — отношение чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Более продвинутый показатель оценки долговой нагрузки. Показывает за сколько лет компания сможет выплатить долг, если ее доходы останутся на том же уровне.
  • EV / EBITDA — стоимость компании / EBITDA. Одна из самых модных метрик на рынке. Сколько нужно времени, чтобы денежный поток окупил полную стоимость компании с учетом всех ее долгов. “Пузомерка” учитывает долги, амортизацию и другие важные параметры, которых нет в предыдущих метриках.

Важно! Рост или падение отдельной “пузомерки” ничего не скажет вам о перспективах компании. Важна комплексная оценка всех параметров.

“Пузомерки” надо сравнивать по отраслям и по странам. В одной отрасли P/E 35 будет нормой, в другой — не очень хорошим показателем.

Дополнительный анализ

Стоимостные инвесторы постоянно ищут события, которые могут изменить качественные характеристики интересующей их компании.

Анализ новостей

  • Сокращение долгового бремени.
  • Покупка стратегического актива.
  • Анонс обратного выкупа.
  • и т.д.

Сначала вы это увидите в новостях и только потом в отчетностях и ценах.

Анализ трендов

Стоимостные инвесторы учатся анализировать тренды.

  • Угольная отрасль умирает. Пересматриваем портфель.
  • Алмазы больше никому не нужны. Выходим из алмазодобывающих компаний.
  • Газ сейчас очень дешев. Значит газодобывающие компании не такие уж дорогие.

Чистая логика.

Анализ действий менеджмента

Кто отвечает за рост и падение качественных характеристик компании? Ну конечно менеджмент.

Очень часто в заявлениях руководства содержатся ответы о будущем компании. Достаточно посещать собрания акционеров. И подписаться на новости отдельного эмитента. Благо, инструментов сейчас куча.

Стоимостная стратегия инвестирования

Увидели перестановки, глупые заявления и прочие фокусы. Это, как минимум, повод пересмотреть оценку.

У вас не будет возможности выгнать идиотов. Но у вас есть возможность продать акции компаний, которыми управляют идиоты.

Интересные особенности
  • Стоимостные инвесторы ищут ответы и в прошлом, и в будущем
  • Стоимостные инвесторы не любят популярные акции и моду на инвестиции. В такие периоды на рынке им ловить нечего.
  • Недооцененные акции ведут себя лучше на плохом рынке. Складываются в разы, но не в десятки раз.
  • Стоимостной инвестор обычно выходит из актива если видит, что его цена приблизилась к справедливой оценке.
  • Осторожнее с гуру. Многие приводят в пример Уоррена Баффета когда говорят о стоимостном инвестировании. Мое мнение — он давно отошел от своих принципов. В силу политических причин. И в силу того, что его компания стала слишком большой и неповоротливой. Этот слон уже не в состоянии незаметно проглотить недооцененную компанию. Сегодня в портфеле Баффета есть сильно переоцененные компании.
Вам тоже придется надевать маску стоимостного инвестора

Кто бы вы ни были — дивидендным инвестором, доходным инвестором, любителем стратегии “Купи и держи” — вам придется научиться хотя бы азам стоимостного инвестирования. Иначе есть шанс угодить в ловушку.

Типичный диалог с начинающим инвестором:

Приятель: Мне тут посоветовали список первоклассных компаний США. Они регулярно платят дивиденды. Я пользуюсь их услугами. Надо брать. Что думаешь?
Я: это отличные компании. Но! Они продаются по О-О-О-О-ОЧЕНЬ завышенным ценам
Приятель: с чего ты взял? В статьях, по телеку и на Youtube утверждают обратное.
Я: потому что посмотрел их показатели.
Приятель: а что ты думаешь про автомобильную компанию ИКС? У них вроде бы дивиденды сильно выше рынка.
Я: и это неслучайно. За высокими дивидендами могут скрываться проблемы. Ты их изучил?
Стоимостная стратегия инвестирования

Любому инвестору оценка стоимости компании позволяет сверить часы. А в кризисные периоды вообще все инвесторы на какое-то время становятся стоимостными. Потому что в эти моменты обычно недооценено вообще все.

Плюсы
  • Стоимостное инвестирование позволяет сделать сотни и тысячи процентов доходности.
  • Время всегда работает на вас. Если расчеты правильные. Стоимостной инвестор всегда вовремя выйдет из перегретого рынка.
  • Собственный анализ позволяет забить на мнение друзей, экспертов и т.д.
  • Стоимостная стратегия может дать успокоение и здоровый сон. Вам пофигу на цены. Вы знаете, что правы вы, а рынок — нет. И время вас рассудит.
Минусы
  • Стоимостное инвестирование никогда не дает хорошие результаты в краткосрочной перспективе. Инвестиционный горизонт — минимум 5 лет.
  • Эта стратегия требует наибольших затрат времени.
  • Стоимостная стратегия требует наблюдательности и усидчивости.
  • Вам придется изучить природу случайностей и везения.
  • Вам придется изучить азы бухучета.
★109
зачем козликов забанил?
avatar

serg barbar

serg barbar, это собирательный образ менеджмента типичной российской компании)
avatar

На пенсию в 35

На пенсию в 35, они может и готовы на Марс, только  Два лукошка земли в Ломове да гнилое болото в Уколове
avatar

serg barbar

Баффет отказался от стоимостного инвестирования давно
avatar

Биотехнолог

Все это конечно интересно и здорово. Почитать топик. Но сама эта деятельность на большого любителя.
avatar

3Qu

3Qu, мне она местами напоминает компьютерную игру
очень затягивает
всегда бью себя по рукам, если увлекаюсь)
avatar

На пенсию в 35

В среднем по больнице — все верно. Но дьявол в деталях. Ни Эпл, ни Амазон, ни Яндекс ни когда не попадут в портфель к классическому стоимостному инвестору. Тот же Бафет сокрушался, что проморгал Амазон. Эта стратегия хорошо работала при телетайпе и металлургических заводах. В эпоху Гугла и Теслы это всего лишь одна из процедур отбора, хотя и одна из самых важных. Запираться только в стоимостном инвестировании не стоит…
avatar

Mezantrop

Mezantrop, тут как посмотреть
становление Гугла, Яндекса и других компаний происходило на моих глазах
я даже боком поучаствовал в этом пиршестве

так вот
стоимостной инвестор вполне мог бы поймать некоторые компании
отчетности Яндекса, Гугла, Микрософта были просто фантастическими
на поздних этапах (через пару лет после IPO) он бы и к Фейсбуку присоединился

да, была перегретость местами
Амазон точно не стоило бы брать, ни тогда, ни сейчас
но вот Микрософт тот же был не такой перегретый, Гугл тоже
а ведь это фантастические компании
Гугл так вообще на все времена, похоже… кеш-машина

а, например, к Snapchat, Uber, Lyft наш инвестор даже не подошел бы
avatar

На пенсию в 35

На пенсию в 35, 
не, я за любой кипешь, кроме голодовки...
я к тому, что в лоб и только завета Гремма и Бафета не стоит исполнять. Скорее всего в полную опу не попадешь, но солидный кусок уйдет мимо рта. А посему надо оставить некоторое не критичное «может быть» на, например, Русал после санкций, Яндекс в пик кошмаренья и т.п.
Если подходить к ним ортодоксально, их надо обходить 10ой дорогой, они эвон чего… Кто на старте в Яндекс вложился, изучают варианты оснащения Бентли, а инвесторы в красивое со всех сторон РАО ЕЭС имели грустные периоды.
Я к тому, что все надо привязывать и переосмысливать к текущему моменту. Щас, например, надо пошерстить фармацевтов — кто то большой и богатей обязательно спасет мир… за дольку малую... 
avatar

Mezantrop

Хорошая статья. От себя могу добавить, что для стоимостной стратегии нужно созреть, приобрести опыт.



Стоимостная стратегия вряд ли будет первым финансовым опытом. Также как сухое красное вино вряд ли будет первым любимым алкоголем, или преферанс первой любимой карточной игрой.
avatar

Михаил С

Михаил С, поддерживаю полностью
avatar

На пенсию в 35

ну хоть кто-то кроме меня согласен с тем что алмазы шлак.
хотя иногда недолго можно такие папирки погонять.
как например, сегодня )))

Вроде как современный консенсус таков:

1. Теория эффективного рынка рулит. А значит, недооцененности не существует, дядечки из аналитических отделов ЖиПи Морган уже всех давно изучили и всё уже давно зашито в цене. Конкурировать в экспертизе с сотнями/тысячами выпускников гарварда бессмысленно.

2. Стоимостное инвестирование уже даже его отцами обозначено как устаревшее. Сам Грэм не уверен, что на современном рынке оно может работать, а Баффет давно предлагает просто покупать рынок.

avatar

Павел Петров

Павел Петров, если бы это было так, то список Форбса не пополнялся бы регулярно новыми именами
их кто-то заметил на раннем этапе
и прокатился с ними в одном вагоне
avatar

На пенсию в 35

На пенсию в 35, возможно, где-то сыграла удача. К тому же, я лично себя считаю не очень умным молодым человеком, и уж точно не претендую на лавры баффетов и прочих реев далио, поэтому планирую просто покупать рынок.

Раньше, конечно, попроще с этим было, сейчас цены кусаются, к тому же я азартен и в глубине души хотел бы прокатиться на каком нибудь будущем эппле или на чем-то еще подобном. Но думаю что не высижу рост, да и кататься сейчас как будто бы не на чем. Разве что мари*уановые стоки на хайпе.

avatar

Павел Петров

Если у вас есть 250тыс, то ничего у вас не получиться на бирже, к сожалению. Варианты:
1. Пытаться активно торговать внутри для, почти 100% гарантия слива депо. Смотрим статистику
2. Пытаться инвестировать на длинном промежутке времени, при 20 годах и 10% готовых (можно пофантазировать и о 20% и выше, но мы ж реалисты) у вас на выходе будет 1.5 млн, если я верно, посчитал, что практически равно нулю
Инвестора спасет только регулярное довнесение и бай н холд. Тогда за 20 лет что-то скопиться существенное
avatar

iireg

iireg, экономические циклы существуют… ) можно и меньшей суммой  уложится вполне, но  кому сколько нужно, на каком промежутке времени. Довносить конечно+ и чем больше сумма конечно, тем больше шансов больше заработать  или потерять
avatar

Андрей Андреев

Это всё конечно хорошо, только выбора на российском рынке нет, чтобы что-то анализировать, компаний торгующихся на фондовом рынке можно посчитать на пальцах!
avatar

elber

elber, как раз на рынке РФ до сих пор раздолье
даже с учетом того, что мы перегрелись слегка

это в США ближайшие пару лет стоимостному инвестору нечего ловить
ну или копать где-нибудь в пятых эшелонах
avatar

На пенсию в 35

структура капитала важно. Больше пакетов близких к 1%… Малый контр пакет до 10%… Больше раздробленность.Больше мелких держателей
avatar

ezomm

Хорошая стратегия, но не для меня, это не мое. Автору большое спасибо за статьи.
avatar

Сергей Ст

Друзья, больше инвестируйте в добрые дела ближним своим: старикам, детям. молодым учёным… Это наверняка вам аукнется...
avatar

Тюх- Матюх

на американском рынке имхо уже все эффективно и все отчеты уже заложены в цену. А вот на российском можно попробовать, но у нас не все так прозрачно и есть свои политические риски
avatar

goodmeneg


....все тэги
UPDONW