Блог им. Thor003
В таблице ниже данные по 25 американским компаниям из отрасли RETAIL-FAMILY CLOTHING STORES по SIC классификации. Данные представлены за период TTM (за 12 месяцев) до второго квартала 2019 года включительно:
Выводы:GAP. Размер ежегодных дивидендов 0.24*4 = 0.96$. Ежегодный рост дивидендов - g ~ 2%. D1 = 0.98. Поскольку GAP входит в индекс S&P500 мы можем взять историческую доходность индекса в качестве Rm = 10%, βs = 0.71, Rf =2%. r=0.02 + 0.71(0.1-0.02)=0.0768. Теперь у нас есть все исходные данные для вычисления справедливой стоимости акции, которая равна: P=0.98/(0.0768-0.02)=17.25$.
Текущая котировка акции GAP ~ 17$, следовательно оценка по DDM примерно равна оценке компании рынком.
Nordstrom. Размер ежегодных дивидендов 0.37*4 = 1.48$. Ежегодный рост дивидендов за последние 5 лет — g ~ 2.4%. D1 = 1.51. Поскольку Nordstrom так же входит в индекс S&P500 мы можем взять историческую доходность индекса в качестве Rm = 10%, βs = 0.7, Rf =2%. r=0.02 + 0.7(0.1-0.02)=0.0768. Теперь у нас есть все исходные данные для вычисления справедливой стоимости акции: P=1.51/(0.0768-0.024)=28.59$.
Текущая котировка акции Nordstrom ~ 34$, что чуть выше чем оценка стоимости акции компании по DDM.
Использование этого метода оценки стоимости акций компании, позразумевает, что акционеры могут получить не только будущие дивидентные выплаты, но и так же всю будущую нераспределенную прибыль компании при ее ликвидации. Поэтому справедливая стоимость акции должна равняться сумме всех ожидаемых будущих свободных денежных потоков, дисконтированных до текущего момента времени.
Мы будем использовать формулу из модели DDM, но вместо дивидендов будем подставлять в нее FCFE.
GAP. FCFF = 2.48. Net Borrowings = 3.32 — 3.24=0.08. g мы будем определять как рост компании в целом и он равен примерно 1.2%. FCFE1 = (2.48+0.08)*1.012 = 2.59. r мы вычислили ранее и он равен 0.0768. P= 2.59/(0.0768-0.012)= 39.9$
Текущая котировка GAP ~ 17$, что значительно ниже, чем оценка ее справедливой стоимости по FCFE модели.
Nordstrom. FCFF = 3.42. Net Borrowings = 17.28 — 16.32=0.96. g мы будем определять как рост компании в целом и он равен примерно 3.2%. FCFE1 = (3.42+0.96)*1.032 = 4.52. r мы вычислили ранее и он равен 0.0768. P= 4.52/(0.0768-0.032)= 100.9$
Текущая котировка Nordstrom ~ 34$, что значительно ниже чем оценка ее справедливой стоимости по FCFE модели.
Если смотреть на Ratios, то GAP сильно недооценивается рынком, Nordstrom тоже есть маленькая недооценка рынком.
Если смотреть по DDM, то справедливая цена GAP полностью соответствует оценке рынком. Nordstrom немного переоценивается.
Если смотреть по FCFE модели, то справедливая цена GAP значительно выше, т. е. рынок сильно недооценивает. С Nordstrom ситуация аналогична.
По совокупности показателей GAP сильно недооценивается рынком, Nordstrom слабо недооценивается рынком. В ближайшем будущем, если не будет форсмажора, мы, вероятно, увидим рост котировок акций этих компаний в сторону их справедливой стоимости: GAP до ~30$, Nordstrom до ~50$.
credit suisse опоздал со своими рекомендациями на пол года, а то и на год — прозрели ептить про ритеил.
Тем не менне компания прибыльная и платит дивиденды. Даже если акция расти сейчас не будет, доходность по дивидендам очень приличная.
А так надо дождаться отчета за третий квартал там видно будет.