«Лента» не притягивается к «Магниту» Два ритейлера оказались далеки друг от друга

В пятницу «Магнит» (в октябре 2018 года 17,3% акций ритейлера принадлежали ВТБ, 11,8% — Marathon Group) уведомил, что с середины марта 2019 года несколько раз направлял акционерам «Ленты» необязывающее предложение о покупке 100% акций сети. Но оно не рассматривалось серьезно владельцами «Ленты», сообщил источник “Ъ”, знакомый с ситуацией. По его словам, помимо отсутствия конкретики по структуре и срокам возможной сделки основных акционеров «Ленты» — американский инвестфонд TPG Group (владеет 34,13% розничной сети через Luna Inc.) и ЕБРР (7,4%) — отпугнули высокие риски. Одно из главных препятствий — потенциальный отказ Федеральной антимонопольной службы (ФАС) согласовывать сделку, так как слияние могло бы привести к существенному изменению структуры ряда региональных рынков. В «Магните» заявили, что удивлены такой оценкой «Ленты» их предложения. В начале 2019 года, когда экс-глава «Ленты» Ян Дюннинг стал президентом «Магнита», эксперты “Ъ” предполагали, что следующим шагом станет объединение двух ритейлеров.

По данным «Infoline-Аналитики», «Лента» занимает третье место по выручке среди розничных сетей с долей 2,8% после X5 Retail Group («Пятерочка», «Перекресток», «Карусель»), у которой 10,7%, и «Магнита» (7,7%). На конец 2018 года у сети было 244 гипермаркета и 135 супермаркетов. В 2018 году оборот компании вырос на 13,2%, до 413,6 млрд руб., год к году. EBITDA увеличилась на 2%, до 36,2 млрд руб., чистая прибыль снизилась на 11,1%, до 11,8 млрд руб.

Пока «Магнит» ждал ответа от «Ленты», TPG Group и ЕБРР договорились о продаже своих пакетов «Севергрупп» Алексея Мордашова. Структура бизнесмена планирует приобрести акции по цене $3,6 за расписку, а обе доли — примерно за $739 млн, о чем стороны официально объявили 2 апреля. Оценка «Магнита» подразумевает $3,65 за одну расписку, или $1,78 млрд за всю сеть.

Господин Мордашов планирует закрыть сделку до конца мая, для чего потребуется одобрение ФАС. Бизнесмен владеет онлайн-ритейлером «Утконос», оборот которого в 2018 году достиг 10,2 млрд руб. Но это относительно небольшой актив на рынке продуктового ритейла, так что покупка «Ленты» не изменит расстановку сил и отрицательное решение ФАС маловероятно, считает партнер НАФКО Павел Иккерт. Между тем для TPG Group и ЕБРР невыгодно затягивать продажу своих пакетов, так как в 2019 году у них заканчивается горизонт инвестирования в актив, а согласование с регулятором сделки с «Магнитом» могло бы затянуться на полгода-год, говорит источник “Ъ”. Директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко не согласен, что ФАС мог стать серьезным препятствием для сделки, так как превышение максимальной доли на рынке если и будет, то всего в нескольких регионах центральной части России.

Аналитик «Универ Капитала» Ксения Шульгина называет предложенную «Севергрупп» цену низкой: «Оценка в $1,75 млрд за 100% акций сети на 10% выше средневзвешенной цены за последние полгода, что соответствует уставу компании. Но за такой крупный пакет должна быть премия в 30–60%». Во время IPO в феврале 2014 года инвесторы оценили «Ленту» в $4,3 млрд. «Магнит» предложил цену лишь на 1,5% выше цены «Севергрупп» — $3,65 за акцию, что вряд ли станет серьезной причиной для акционеров отказаться от сделки, полагает госпожа Шульгина. По словам Павла Иккерта, разрыв обязывающего соглашения будет сопровождаться финансовыми санкциями. Но сделки через суд могут оспорить миноритарии, попытавшись указать на непрозрачность и наличие более выгодных предложений на рынке, уточняет юрист. Ксения Шульгина напоминает, что некоторые миноритарии скептически отнеслись к условиям, в частности Prosperity Capital. По словам Алексея Кривошапко, в «Магните» фактически же заявили, что сделка с «Севергрупп» проходит непрозрачно, и обратили на это внимание владельцев акций.

Против идеи покупки «Ленты» играют финансовые показатели «Магнита». Чистый долг сети уже превышает 137 млрд руб., и покупка актива приблизит его к критическому соотношению к EBITDA до 2,8х (сейчас 1,5х), подсчитала аналитик ИК «Фридом Финанс» Анастасия Соснова. В пятницу котировки акций «Ленты» на фоне спора за актив выросли на 1,5%, капитализация «Магнита» снизилась на 1,6%.

Алексей Полухин, Халиль Аминов