О перспективах и сроках рецессии в 2019-2022 гг.

• 14 января 2019 г.
 
• Облигации , Экономика
 
• Чарли Билелло

Есть несколько вещей, которые инвесторы боятся больше, чем перевернутая кривая доходности.

Зачем? 2 причины ...

1. В  последних 9 спадов в США были предшествовать перевернутый кривой  (выход 1-года выше , чем выход 10-летнего).

Источники данных для всех графиков / таблиц: FRED, Bloomberg.

2. Слабая доходность фондового рынка  имеет тенденцию следовать плоским / перевернутым кривым.

Примечание: диапазон кривой доходности основан на (доходность за 10 лет минус доходность за 1 год).

В декабре 2018 года часть доходности перевернулась впервые с 2007 года. В конце месяца доходность 6-месячных казначейских векселей составляла 2,56%, что на 5 базисных пунктов выше 5-летней доходности (2,51%).

Естественно, многие инвесторы боятся, причем 45% прогнозируют неизбежную рецессию  в недавнем опросе ...

Это разумное ожидание? Давайте посмотрим на последние 3 раза кривую доходности, инвертированную аналогичным образом (на 6 месяцев выше, чем на 5 лет) после длительного периода с положительным наклоном…

1) В декабре 2005 года кривая доходности перевернулась впервые с 2000 года. S & P 500 завершил месяц на уровне 1248. Что произошло дальше?

• S & P 500 продолжал расти в течение еще 22 месяцев, увеличившись более чем на 26% до пика в октябре 2007 года на уровне 1576 (примечание: возврат цен не включает дивиденды).
• Экономическая экспансия в США продолжалась еще 24 месяца до начала рецессии в декабре 2007 года.

2) В августе 1998 года кривая доходности перевернулась впервые с 1989 года. S & P 500 завершил месяц на уровне 957. Что произошло дальше?

• S & P 500 продолжал расти в течение еще 19 месяцев, увеличившись более чем на 62% до пика в марте 2000 года на уровне 1553.
• Экономическая экспансия в США продолжалась еще 31 месяц до начала рецессии в марте 2001 года.

3) В марте 1989 года кривая доходности перевернулась впервые с 1981 года. S & P 500 завершил месяц на 295. Что произошло дальше?

• S & P 500 продолжал расти в течение еще 16 месяцев, увеличившись более чем на 25% до пика в июле 1990 года на 369.
• Экономическая экспансия США продолжалась еще 16 месяцев до начала рецессии в июле 1990 года.

Как мы видим, не существует правила, согласно которому спад должен начинаться сразу после инверсии. Кривая доходности является длинным опережающим индикатором, и за последние 3 цикла потребовалось от 16 до 31 месяца после инверсии для начала рецессии и от 16 до 22 месяцев для того, чтобы фондовый рынок в конечном итоге достиг пика.

Это займет много времени?

Нет, жестких и быстрых правил в инвестировании нет. Каждый цикл отличается от другого, и то, что что-то не произошло в прошлом, не означает, что это не может произойти в будущем. Спад может начаться в следующем месяце, и фондовый рынок, возможно, уже достиг своего пика (S & P 500 завершил год в 2,506, по сравнению с сентябрьским максимумом в 2940). Но это возможности, а не вероятности. Более вероятный путь, основанный на истории, кажется, что расширение будет продолжаться еще некоторое время, и акции восстановят свои недавние потери.

***