Алроса

Пока я продолжаю находится в послеотпускной депрессии на фондовом рынке происходят вещи, о которых просто нельзя не написать.

О том, что цены на алмазы перешли в фазу устойчивого роста известно достаточно давно и, казалось бы, этот позитивный тренд уже отражен в ценах на акции Алросы. На самом деле и цены выросли не так уж сильно. Рост за последний год составил всего 11%. На первый взгляд, при практически нулевом росте добычи Алроса не представляет особого интереса, но это не так.

Во-первых, в отличии от большинства «commodities», алмазы отличаются именно низкой волатильностью цен. Среднемесячное отклонение цены на алмазы всего 11%. Например, у железной руды этот показатель 30%, у нефти 35%, а у серебра 41%. Я веду к тому, что текущий устойчивый рост на 11% в год – это очень хороший результат для этого рынка.

Во-вторых, спрос на ювелирные украшения поддерживают цены на алмазы. 52% мирового рынка украшений сосредоточено в США. Сейчас этот рынок вышел 9%-ые темпы роста в годовом выражении (см. картинку).

В-третьих, предложение природных алмазов будет падать в будущем. Аналитики Goldman Sachs посчитали, что более чем 50% шахт снизят свою добычу в ближайшие 5 лет. Общее снижение добычи на старых шахтах составит 30 млн карат в год, тогда как новые шахты будут давать лишь 11.

Таким образом, с определённой степенью уверенности, можно утверждать, что тренд роста цен пришел на этот очень консервативный рынок надолго. Так, аналитики Goldman Sachs прогнозируют 8%-ый среднегодовой рост цен на алмазы в ближайшие 3 года в долларовом выражении. В совокупности с падением курса рубля все эти факторы должны позволить Алросе выйти в ближайшие годы на феноменальный уровень EBITDA маржи – 55%. Как нельзя кстати и новая дивидендная политика компании, согласно которой акции компании могут давать около 15% дивидендной доходности в год (Согласно расчетам аналитиков Голдмана и Ренкапа).

__Справка: Дивидендная политика__

• При условии, что чистый долг / EBITDA < 0.0x, Компания платит 100% операционного денежного потока за вычетом CapEx

• Если чистый долг / EBITDA от 0.0x до 1.0x, 70%-100%

• Если чистый долг / EBITDA от 1.0x до 1.5x, 50%-70%

Итоговые рекомендации инвестбанков:

Goldman Sachs – ставит рекомендацию «покупать» с целевой ценой 134 руб. (Upside – 34.6%)