Портфель из акций стоимости на основе индексов отдельных стран. В 2006 году что-то поломалось...

Добавлю в свою коллекцию бесполезных ссылок еще одну, вот на эту статью из блога Alpha Architect, которая на самом деле — пересказ статьи «And the Winner Is… A Comparison of Valuation Measures for Country Asset Allocation», вот ссылка и на неё. Как ясно из названия, речь в статье идет о сравнении критериев стоимости для формирования портфеля акций. Хочу обратить внимание, что наполнение портфеля осуществляется не из отдельных акций, а на основе индексов, взвешенных по капитализации, которые представляют рынки целых стран. В первом варианте, если у страны низкое значение того или иного оценочного мультипликатора, то мы включаем индекс акций этой страны в портфель(long-only portfolio). Во втором варианте, мы не только включаем акции стран с низкими мультипликаторами в портфель, но и продаем(шортим) акции(индексы) с высокими значениями мультипликаторов(long-short portfolio).

Честно сказать, переводить статью целиком мне лень ;-), а вот финальную табличку и график из статьи я тут опубликую. Сначала табличка:

Краткое пояснение, в строчках таблицы приведены различные мультипликаторы, на основе которых отбираются акции. В верхней части таблицы(Panel A) это:

1. Earnings-to-price ratio (NP/ME)
2. Book-to-market ratio (B/ME)
3. Cash-flow-to-price ratio (CF/ME)
4. EBITDA-to-price ratio (EB/ME)
5. Gross profit-to-price ratio (GP/ME)
6. Sale-to-price ratio (S/ME)
7. Dividend yield (D/ME)

В нижней части таблицы(Panel B) — эти же мультипликаторы, только в знаменателе приведена не рыночная капитализация обыкновенных акций, т.е. Market Equity(ME), а Enterprise Value(EV). В этом случае оцениваются не только обыкновенные акции, а как бы весь бизнес компании целиком, с облигациями и прочими обязательствами перед кредиторами...

В левой части таблицы приведены данные за период с июня 1995 по май 2006 года. В правой части — с июня 2006 по апрель 2017 года. Самое интересное — пара столбцов, которые называются R, это среднемесячная доходность стратегии(в данном случае long-short). Как видно из таблицы, если до мая 2006 года все стратегии вполне себе неплохо работали, то с июня 2006 по апрель 2017 — дела идут как-то не очень. Лично меня несколько смущает то, что нет данных до 1995 года, но что есть...

Более наглядно доходность стратегии long-short, а точнее пары стратегий на основе Market Equity(ME) и Enterprise Value(EV), приведены на следующем графике:

Портфели тут строятся на основе всех 7 мультипликаторов от NP до D равновзвешенно(equal-weighted). Как видно, до 2006 года был уверенный рост с небольшой заминкой в 1998-2000 годах. После 2006 — явный боковик. Вот как-то так, оригинальную статью рекомендую посмотреть...