Опционы для Гениев (кривая волатильность)

Итак, к нашей стратегии мы добавили условие изменения шага сетки. Теперь, добавим, что ни будь еще. Если помните, а память у вас должна быть хорошая, вы помните, как все свечные патерны называются. Так вот, если помните, мы строили колокол распределения. Так мне написали в личку, что на колокол это не очень похоже. Да я согласен. Похоже на кучу, причем, со смещенным центром тяжести. Как будто, тот, кто эту кучу делал, приседал на правую ногу сильнее чем на левую. Вот такая.

Тут заметно не вооруженным глазом, что левая часть более длинная и пологая, а правая, более крутая и короткая. И это не мудрено. Так как эта куча складывалась из свечек, то оказалось, что красных свечек у нас примерно столько же как и зеленых, но красные у нас немного длине. Что это значит. Это прямая иллюстрация понятий шорт и лонг. Мы видим, что рынок падает быстрее, чем растет. Свечи шорт (красные) длиннее. А свечей лонг (зеленые) меньше, просто коротышки.

Строя свою стратегию на отложенных ордерах, (Пора ее, стратегию, как то назвать. Предлагаю скромно назвать ее моим именем ДН. Дальше по тексту я буду ее так упоминать.) мы должны учитывать этот момент. Когда мы набрасывали свои ордера с равным промежутком, у нас получался колокол. А на самом деле это же куча. Теперь нам надо sell limit ставить чаще, чем bay limit. И это обусловлено формой нашего исторического распределения. И распределение это не меняется с той поры как покупки стали называть лонгами, а продажи шортами.

Тут, что бы вас не запутать, оговорюсь. Я привел в пример индекс акций. У валюты, металлов и прочего будет другое распределение. Соответственно сетку там строят другую. Исторический прикол произошел с ребятами из Пенсильваниями. Когда то давно они прайслили свои опционы на СВОЕ по равномерной сетке. Ну им так Блек и Шеулз посоветовали. И вот приходит черный гусь и кто то сразу становится успешным трейдером, хотя родом не из Пенсильвании. Тогда хлопцы призадумались. В их планы не входило делать из успешных трейдеров еще более легендарных. Но все менять не стали, что бы БШ не обижать, а прикрутили улыбку волатильности. Таким образом исправив положение. Как им сей час кажется.

Это я виду к тому, что в опционах уже учтена кривизна нашей кучи. Заявки на продажу стоят чаще, чем на покупку. Что бы перенести этот шаг на график надо построить функцию распределения, а я этого делать не буду, пока. Я же обещал без дурацких формул все разрулить.

Чем ближе экспирация опционов и чем ближе конец вашей стратегии, тем страшнее. У вас и так уже куча открытых ордеров образуется, а тут еще сетку надо сдвигать.  Вот теперь вы в полной мере можете ощутить себя злым куклом ММ. Тут надо еще учесть, что сетку вам двигать нельзя. Если вы ММ то биржа требует от вас что бы шаг сетки был минимальным и определенным, допустим 20п. В этом случае вам надо менять объемы лимитных ордеров. Но так как вы доморощенный ММ и не торгуете по сто лотов через каждые 20 п., то давайте, думайте. Как сдвинуть сетку. Подсказка уже была. На верху ордера чаще, а внизу реже.

Так как справляются с этим делом ребята из Пенсильвании? Как говорилось выше, они придумали для себя «кривую волатильность». Мы, конечно, поржали и назвали этот колхоз «улыбка». Действительно, Пенсильванцы берут нормальное распределение и прикручивают к нему улыбку волатильности. Ну, это как я в свое время к Ладе Ж5 прикручивал эмблему Мерседес. Ржачка. Что это означает. Если взять годовые серии опционов, то эта кривая почти прямая линия с легким наклоном вправо. Фактически нормальное распределение подкошенное вправо, чуть чуть. Поэтому, когда цена будет идти вниз, ММ покупать будут меньше. У них там сетка разряженная или объемы меньше. Таким образом, они компенсируют быстрые (шорт) движения, что бы не набрать много говенных акций. С другой стороны ММ обеспечивают ликвидность, а в данном случае они ее уменьшают и тем самым еще больше провоцируют падение цены. При движении цены вверх у них сетка чаще (объемы больше) и они создают сопротивление движению цены, продавая всем желающим. Что происходит, когда до конца стратегии или до экспирации опциона остается 5 дней? Тут нам уже все равно, какой там будет стодневная свеча. Нас интересует недельная. А как вы помните, волатильность в недельных свечах колбасит не по детски, то есть сильнее. Причем тут уже все равно, в какую сторону, вверх или вниз. И нам надо сделать разряженную сетку как вверх от цены, так и вниз. Таким образом, мы поднимаем края «улыбки» и она становится похожа на букву U из Пенсильванского алфавита.

Какие еще метаморфозы происходят с улыбкой? Да любые:). Тут надо понять один фундаментальный принцип. Рынок всегда в поиске ликвидности и идет туда, где наливают, угощают и обогревают. Если бы вы были Ванютой и вам бы каждый встречный пытался всунуть миллиард в управление (прошу не обижаться, это добрый юмор, без злого умысла), то вы бы столкнулись с другой проблемой. Как пристраивать эти миллиарды в стакан, что бы со стакана не соскакивать. И понятно, что вы пойдете туда, где стоит больше заявок, даже если это наши стопы, которые мы так хитро спрятали за уровень. Но даже, самых больших стопов вам может не хватить. Лучше идти к ММ и затариваться у него. Но поставьте себя на место ММ. Каждый день к вам приходит Ванюта, со своим (чужим) ярдом и просит акции Сбера в ЛОНГ. Если в понедельник и вторник вы ему будите наливать ему со спредом в 20 п., то в среду вы увеличите спред до 30 п., а то и до 40 градусов беленькой. Таким образом, наша улыбка волатильности начнет поднимать свое правое крыло. Ликвидность сверху уменьшится, цены взлетят и Ванюте не останется ни чего, кроме резко в ШОРТ. А там уже и ММ не нужны, там уже весь СЛ сидит и ждет, как бы на откатах себе купить. Цена то прет, Ванюта тарится. И так как к вам, как к ММ, больше ни кто не звонит и не приходит, вы снова выставляете сетку заявок с шагом 20п и правая часть улыбки опускается. А тут снова Ванюта. Все свои лонги об СЛ закрыл, цену обрушил и опять со своим (чужим) ярдом стоит. Вот такая карусель получается, а наша (ваша) «улыбка» только крыльями машет, как ворона.

Для закрепления прошлого, я бы добавил, что это ближняя улыбка как ворона. Годовая улыбка вообще не в курсе. И еще. Есть некоторое отличие нашей улыбки от Пенсильванской. И дело не в том, что нашу улыбку биржа рисует. Пенсильванские хлопцы более нервные, что ли. У них бы было так. В среду, Ванюта вышел из дома и улыбка сразу взлетела, если он даже не к ним, а в булочную шел. Вернулся Ванюта, улыбка упала. А мы с вами, непуганые…  

Обобщаем. Реальное распределение случайности в ценах, отличается от идеального Гаусовского распределения. Наверное, если воспользоваться ЦПТ (центральная предельная теорема) то за 5-10 лет мы получим ровный колокол, но нам работать сегодня. Надо учитывать это обстоятельство и с этим учетом строить сетку ордеров. Мы поняли, что в ценообразовании опциона этот эффект учтен через «улыбку волатильности». Мы рассмотрели некоторое характерное поведение улыбки. Нам осталось это в ум вложить и ему это объяснить. Дальше нам надо понять, что там за проценты на улыбке стоят и какая она волатильность волатильности. Построить, все таки, функцию распределения и обозвать ее Дельтой. Но это потом.

Если интересно….