Прогноз по инфляции и рублю до 2018 года

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

Росстат представил данные по потребительской инфляции за сентябрь 2017 года. Учитывая регулярные еженедельные оценки, результаты ожидаемы, но, тем не менее, впечатляют. С начала сентября была зафиксирована дефляция на уровне 0,1%. Накопленный итог по инфляции с начала года составляет 1,7%, а по итогам последних 12 месяцев достиг 3%, что соответствует историческим минимумам.

Цель ЦБ РФ по инфляции к концу 2017 года на четверть выше установившегося уровня и по-прежнему составляет 4%, но регулятор всё ещё достаточно агрессивно таргетирует монетарную инфляцию, обращая внимание на чрезмерно высокие инфляционные ожидания населения. Помимо удержания высокой ключевой ставки Центробанк посредством депозитных аукционов и выпуска краткосрочных облигаций «стерилизует» излишнюю рублевую денежную массу, расширяющуюся из-за трат резервного фонда и выплат компенсаций вкладчикам из АСВ. Дополнительным фактором сокращения инфляции выступает крепкий рубль и связанная с поступлением на прилавки нового урожая сезонность.

По опросам инФОМ (проводятся по заказу ЦБ РФ), в сентябре медианные значения наблюдаемой населением инфляции составляли 11,2%, ожидаемый показатель через год – 9,6%. Похоже, что пока результаты опросов населения не будут устраивать ЦБ РФ, он продолжит активно таргетировать инфляцию, «охлаждая» экономику посредством проведения жёсткой монетарной политики.

Для инвесторов практический аспект столь существенного замедления инфляции в России заключается в том, рублёвые корпоративные и государственные облигации принесут несколько более высокую доходность, так как игроки рынка будут закладывать в котировки более активное снижение рыночных ставок. Косвенно спрос на облигации, вероятно, подстегнёт приток спекулятивного капитала в рамках стратегий «Carry trade». На текущий момент наша модель зависимости курса рубля от цен на нефть говорит о высокой вероятности достижения по USD/RUB к концу 2017 года диапазона 58-61, а к концу 2018 года – диапазона 54-57. Между тем, в сценарии усиления «Carry trade» из-за плавного, поступательного и прогнозируемого снижения ключевой ставки ЦБ пара USD/RUB, с высокой вероятностью, может отклониться к отметке 55.