Пять причин избавиться от франка

Жизнь на Forex не устает бить ключом. Кому-то по голове и по карману, кому-то по феррари. Скучной ее точно не назовешь. Кто любит диапазонную торговлю – милости просим к EUR/USD, кто предпочитает тренды – занимайте очередь за фунтом и франком. Обеим валютам в сентябре покорились важные рубежи. Стерлинг подскочил до максимальной отметки с первого дня после референдума о членстве Британии в ЕС на фоне намеков BoE на монетарную рестрикцию, «свисси» рухнул до самого дна против евро с момента приснопамятного снятия пола под EUR/CHF в январе 2015 благодаря «голубиной» риторике SNB. И кто после этого скажет, что центробанки теряют авторитет?

Главными драйверами пике франка стали улучшение глобального аппетита к риску на фоне ухода в тень геополитического фактора, связанного с Северной Кореей, а также результаты заседания Национального банка. Кому-то может показаться, что швейцарский регулятор ослабил хватку: вместо формулировки о «значительной переоценке франка» было использовано заявление о том, что его курс по-прежнему, высок, а ситуация на валютном рынке остается хрупкой. Более того, SNB отметил, что ралли EUR/CHF улучшает перспективы инфляции и повысил прогноз по ней на 2017 с 0,3% до 0,4%. «Свисси» слабеет против евро, но укрепляется против доллара США, что для завязанной на торговле с еврозоной местной экономики более выгодно, чем если бы было наоборот.

Динамика франка по отношению к евро и доллару США


Источник: Bloomberg.

Вместе с тем, по мнению UBS, фраза о хрупкой ситуации на Forex означает, что прежде чем центробанк начнет нормализовать денежно-кредитную политику, он должен увидеть слабый франк. Вербальные и валютные интервенции никто не отменял, а снижение масштабов последних, по словам BofA Merrill Lynch, означает, что из Швейцарии уходит капитал. При таком раскладе потребность во вмешательстве в жизнь валютного рынка снижается.

Любопытно, что инвесторы продолжают активно скупать акции Национального банка, стоимость которых выросла в два раза с начала года. Причину нужно искать в ожиданиях девальвации «свисси», которая позволит SNB получить хорошие доходы за счет переоценки валютных резервов и выплатить приличные дивиденды.

Динамика акций SNB и швейцарских облигаций


Источник: Bloomberg.

Наряду с дивергенцией в монетарной политике ЕЦБ и центробанка Альпийской державы и снижением политических рисков, в пользу продолжения ралли EUR/CHF говорит разная динамика экономик двух регионов. Если Франкфурт повышает прогнозы роста ВВП, то Берн и Цюрих их снижают (с 1,5% до менее 1% на 2017). К тому же не будем забывать, что до европейского долгового кризиса евро стоил 1,4 франка, так что потенциал у анализируемой пары далеко не раскрыт.

Когда я на рубеже июля и августа рекомендовал покупать EUR/CHF, то обращал внимание и на такой фактор как уход SNB от LIBOR и ориентация на ставки внутреннего денежного рынка, что придаст политике швейцарского центробанка больше гибкости. Вышеуказанные драйверы позволяют рассчитывать на достижение отметки 1,2 в течение 3-6 месяцев.