FOREX определился с драйверами

Закрытие спекулятивных длинных позиций по евро, чистая величина которых накануне сентябрьской встречи ЕЦБ достигла максимальной отметки с мая 2011, умеренный оптимизм по поводу предстоящих релизов по американской инфляции и розничным продажам, а также снижение оценок ущерба от урагана Ирма с более, чем $200 млрд до максимум $50 млрд позволили доллару США отметиться лучшей дневной динамикой с января.  «Быки» по EUR/USD не сумели удержать важный уровень 1,2035, в том числе, из-за комментариев Бенуа Кере.

Влиятельный член Управляющего совета попытался разложить по полочкам происходящее на валютном рынке. Он отметил, что бывают ситуации, когда укрепление курса не приводит к замедлению базовой инфляции и потребительских цен из-за сильного внутреннего спроса. Если перспективы экономики продолжат улучшаться, то она способна проглотить ревальвацию, не поперхнувшись.  Вместе с тем, продолжение ралли EUR/USD ухудшает финансовые условия, что, в конечном итоге, отразится на экономике. Инвесторы восприняли этот спич Кере как проявление беспокойства ЕЦБ по поводу укрепления евро. С начала года эта валюта выросла на торгово-взвешенной основе на 5,6%, по отношению к доллару США – почти на 14%.

Динамика инфляции и курса евро

Источник: ЕЦБ.

Таким образом, Европейский центробанк объясняет ревальвацию при помощи комбинации таких драйверов, как монетарная политика, деятельность спекулянтов и внутренний спрос, что, по моему мнению, является верным подходом. Я бы пошел еще дальше, связав процесс формирования инвестиционных портфелей хедж-фондов и управляющих активами с денежно-кредитной политикой ЕЦБ, состоянием экономики еврозоны и политическими рисками.

Динамика фундаментальных факторов, влияющих на курс евро

Источник: ЕЦБ.

Подобная методика еще больше убеждает в верности принципа фундаментального анализа: «сильная экономика – сильная валюта», ведь и спекулянты, и центробанк в своей деятельности отталкиваются от динамики ВВП. Подчеркну, именно от динамики, а не от статики. Мало сказать, в первом-втором кварталах экономика еврозоны выросла на 0,5% и 0,6%, а ее американский аналог – на 0,4% и 0,65% кв/кв. Нужно понять, с какой скоростью они будут двигаться во второй половине года.

К таким же выводам приходит Renaissance Macro. Компания провела анализ прогнозов по ВВП и валютных курсов. Его итоги убеждают в наличии следующей закономерности: улучшение оценок приводит к укреплению денежных единиц. Прогнозы по ВВП США на 2017 колеблются в диапазоне 2,1-2,3%, что позволяет Renaissance Macro сделать вывод, что основной причиной слабости доллара является улучшение состояния экономик других государств. Это, в свою очередь, позволяет рассчитывать на сокращение дефицита торгового баланса США, рост корпоративных прибылей американских компаний и… замедление инфляции.

Связи валютных курсов с прогнозами роста ВВП

Источник: Bloomberg.

Таким образом, ключевыми вопросами для инвесторов становятся: насколько ураганы притормозят ВВП США в третьем квартале, и сможет ли экономика еврозоны продолжить в том же духе, что и ранее?