Блог им. RusBuffet

Русал-фундаментальный обзор

Всех приветствую.Сегодня хочу изложить свои мысли на ещё одну идею Элвиса-РУСАЛ.
И так приступим.Структура акционеров:
48,13 % En+
32.82 % СУАЛ
8,75 % Amokenga Holdings
0,26 % Менеджмент компании
10,04 % Свободное обращении
В 2016 свою долю продал Прохоров и купил у него этот пакет СУАЛ, тем самым увеличив долю в Русале до 32,82%.
Всем известно что Русал владеет пакетом 27,3% НорНикеля(к этому мы вернёмся чуть позже)
  Рассмотрим состояние отрасли в целом:
Русал-фундаментальный обзор
Как мы видим мировой спрос на алюминий растёт.
Русал-фундаментальный обзор
На след.слайде мы видим что по итогам 2016 года в мире появился дефицит алюминия примерно в 730 млн.тонн
Русал-фундаментальный обзор
Разумно что цена на алюминий начала расти

Русал-фундаментальный обзор
В презентации Русала мы видим что компания это прогнозировала.Также мы видим что Русал самый дешёвый в мире по себестоимости производства, примерно 1300$
Русал-фундаментальный обзор
Из след.слайда мы видим что Русал продаёт товар с премией к рынку 150$.
  Перейдем теперь к анализу самой компании:
Верннёмся к доле в ГМК
Русал-фундаментальный обзор

Мы видим что пакет в норникеле перекрывает 79% чистого долга компании, так что можно не особо беспокоится по поводу большой закредитованности.
В след.слайде рассмотрим цены на ключ.продукты ГМК
Русал-фундаментальный обзор
Как мы видим цены растут, значит будет расти и стоимость пакета в ГМК и также будут расти прибыли в норникеле, а следовательно и размер дивидендов.
  Рассмотрим долг и его структуру:
Русал-фундаментальный обзор
Как мы видим почти весь долг в валюте.В 2017 году «Русалу» предстояло выплатить около $1 млрд, следовало из презентации компании. Но, говорила в декабре «Интерфаксу» финдиректор «Русала» Александра Бурико, «после нескольких досрочных погашений» сумма снизилась до $800 млн. В 2017 «Русал» может разместить бонды под 5-5,5% годовых, и привлечь $500 млн вполне реально.«Русал» может привлечь средства и от продажи имущества остановленного в 2013 году Полевского криолитового завода на Урале и двух кремниевых заводов на Урале и в Иркутской области (производство в 2015 году — 60 тыс. тонн, за первое полугодие 2016 года — 29,4 тыс. тонн), следует из проекта проспекта. В отчете за 2015 год «Русал» сообщал, что улучшил технологии на кремниевых заводах, продукция которых используется для выпуска алюминиевых сплавов, чтобы избежать закупок сырья в Китае. Но сейчас компания рассматривает эти активы как «не ключевые», продажа которых не повлияет на бизнес.
 Рассмотрим капитальные затраты:
Русал-фундаментальный обзор

В компании говорят что в 2017 году по предварительным оценкам, capex ожидается по верхней границе уровня предыдущих лет.
  Рассмотрим ключевые показатели прошедших лет:
 Русал-фундаментальный обзор


Мы видим что производство растёт, себестоимость падает, долг гасится.Вывод компания будет больше зарабатывать.
  Рассмотрим Ebitda:
Русал-фундаментальный обзор

Я думаю если доллар не будет выше 60 руб в 2017, то при цене в 1700-1800$ Ebitda компании вырастет более чем в 2 раза.
А следовательно и вырастет прибыль:
Русал-фундаментальный обзор
Далее хотелось бы по фантазировать на то как будет гасится долг:
Русал-фундаментальный обзор


Теперь мои ожидания по поводу MCap:
Русал-фундаментальный обзор

Из всего вышеперечисленного я ожидаю ценник на РДР Русала в районе 450-500 руб. по итогам 2017 года.И лично мне не надо дивидендов, лучше осуществляйте делеверидж.А я стану богаче, не как Дерипаска конечно), на росте MCap)










★10
Зачем компании размещать бонды?
avatar

Scanz

Scanz, рефинансировать долг в данном случае
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, не думаете, что ГМК все-таки дорог, прибыли за отчетные периоды сокращаются, при капитализации в 1600 млрд иметь прибыль в 83 млрд за 9 месяцев 2016 как-то уж слишком мало… К примеру Аэрофлот при капитализации в 180 млрд. имеет прибыль в 43 млрд… ИнтерРАО стоит 400 млрд, а прибыли за 9 месяцев 68 млрд...
     Думаю ГМК может и в два раза подешеветь легко, если цена на никель останется такой же...
     Сейчас котировки держаться за счет будущих дивов, потом думаю будет обвал… При условии если опять же что цены на никель будут без особых изменений… А расти им особо не с чего…  
Олег Каширин, Если я не ошибаюсь у ГМК дивы должны быть примерно 1000 руб на акцию в 2017, если по текущим то ДД получается 9.6%.При растущей экономике не должны упасть, думаю наоборот подрастут.
Да и честно сказать я думаю Дерипаска не продаст долю в ГМК при текущих)
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, дивы да большие, но какие перспективы у компании при таких ценах на никель в будущем? Ничего хорошего… Недавно кажется Малайзия вышла на рынок никеля и уходить пока не собирается… Так что следующий год будет еще хуже для ГМК, если цена на никель не вырастет… А она пока только снижается...
    Я продал ГМК еще перед отсечкой в декабре… Прибыль за год будет всего около 80 млрд, при цене 1600… Доходность во-первых мизерная всего 5%, раза в два ниже рынка, а во-вторых отрицательная динамика...
     С чего они платят дивы я так и не понял, так как они выплачивают очень часто больше 100% от чистой прибыли… И при этом не ноют ни про какие инвестпрограммы… Газпром стоит в два раза дороже ГМК, прибыл имеет в 10 раз больше, но дивы платит кратно меньшие… И еще ноют постоянно про инвестпрограммы...
     Газпром суки, бьют рекорды по экспорту газа за границу, прибыль черти какая и все ноют, все им мало… Уроды… Газпром удвоиться должен был уже давно, а они его в пол утоптали гниды… Специально что ли делают, чтобы большую долю скупить?!

Олег Каширин, Рынок ирационален.Возможно ГМК див.ловушка.Но это не помешает ему при постоянных выплатах вырасти)
А  Газпром это отдельная история.Я изначально не верил что газик даст 50%.За два года что я на рынке, для себя уяснил, что с газпромом не фиг даже связываться.Только нервы трепать себе))Благо на рынке есть другие идеи под дивы гос.компаний
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, думаете в других компаниях с госучастием будет по другому? Не думаю…
Олег Каширин, У меня из гос.компаний осталась только ФСК.Там думаю наиболее вероятно что будет 50%.ИМХО конечно)
avatar

Pavel Romanof

Олег Каширин, Вы так эмоционально про газпром пишите, на сколько от дэпо в нём ?)Если не секрет конечно
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, Газпром у меня 25% от портфеля, в общем-то не в убытке, но бесит то, что он должен быть уже раза в два дороже, а его сдерживают всякие тупые заявления Шувалова и других товарищей... 
      Но я хрен продам им Газпром, это моя доля народного состояния )))… Буду только докупать... 
Олег Каширин, Газпром в долгосрок интересен.Если выдержите до 2018-2019, то вас народное достояние озолотит))
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, я Газпром по наследству передам )))
Русский Баффет, что интересно у Газпрома доля в Новатэке от 10 до 20% по разным источникам, оформлено все на дочек в офшорах… Ну не сволочи?! Мало того, что дивы не дают, так еще и налоги твари не платят как положено…  
Олег Каширин, Сволочи)Я это сразу понял как в прошлом году с дивами прокатили)
avatar

Pavel Romanof

«Мы видим что производство растёт, себестоимость падает, долг гасится.Вывод компания будет больше зарабатывать.»… в таблице представлено несколько лет… и в среднем о каком росте производства говорится? В 2015  3.6, в 2012  4.1 млн.тонн алюминия 
avatar

Двоечник

двоечник, с 14 года образуется положительная тенденция
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, ну не с 2014 а с 2015года, ведь за 2014 показатели снизились по сравнению с 2013… в итоге только один год показатели пока лучше и это не совсем показатель… хотя уже не падает и то плюс
avatar

Двоечник

А если рубль продолжит укрепляться...?
avatar

Panama

Игорь Пономарев, А разве нашему правительству нужен крепкий рубль? В минфине считают что средний курс доллара в 2017 году будет 65 руб
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, понятно что не нужен, но если ЦБ ака Минфин будет выходить с интервенциями — это будет не по пацански и все, как импалы побегут из ОФЗ, попутно роняя рубль на 80)
avatar

Panama

Есть еще такая идея: Никель дорожает до 15к, акции ГМК до 250 долларов, Русал их продает, гасит полностью долг и еще остается примерно 4млрд грина и становится сверх прибыльной компанией. Капа вверх, дивы рекой.
avatar

Bublikk

Bublikk, Было бы круто)
avatar

Pavel Romanof

Русский Баффет, скорее всего под эту идею Вексельберг и заходил.
avatar

Bublikk

По поводу НорНикеля. Вы забыли указать цены на медь. Сейчас у НН меди больше всего вырабатывается судя по отчету.
avatar

Слава

Слава, Слайды из презентации Русала, а ГМК я глубоко не разбирал
avatar

Pavel Romanof

malishok, почему рост в 3 раза? от текущих до 450-500(рдр) это меньше чем в 2 раза.апсайд в 53% вполне консервативно на мой взгляд
avatar

Pavel Romanof


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW