Блог им. Dabelw

Опционы по взрослому (Я Маркет Мейкер (бизнес план))

В последнее время, Московская биржа на всех встречах и форумах призывает быстренько становиться маркет мейкерами на опционном рынке. Это зашло так далеко, что знакомые, далекие от биржи, начали спрашивать: «Как это?». Однако, на мой вопрос: «Покажите бизнес план» ни Илья Бутурлин ни прочие представители биржи, ни чего конкретного сказать не могли. Пришлось самому садиться и разбираться в этом вопросе. Возможно, где то, что то я не понял или пропустил, поэтому прошу уважаемое сообщество помочь мне. Указать на ошибки или сделать дополнение.

Итак. Задача, создать маленькую конторку, заключить договор с биржей, гордо назвать себя Маркет Мейкером  зарабатывать на этом немного грошиков. С частниками, как я понял, таких договоров не заключают.

Затратная часть: Штат из трех человек. Директор, он же все остальное, включая уборку помещения с окладом «как повезет», ITшник друг директора, готовый терпеть пока «все получится». Приходящий бухгалтер. Либо жена друга, либо 30 тысяч в месяц. Подключение по Плазе 15 тысяч. Аренда помещения, ну это от города зависит. Можно и дома. Лучше, в Ленинской библиотеке, там можно через дорогу перейти и спросить, почему снова торги остановились. По кругу берем затрат 50 тысяч.

Теперь изучим документы. http://moex.com/s722 Так как конторка маленькая и надо с чего то начать, можно присмотреться к Сберу. http://fs.moex.com/files/11032. Нам надо выбрать программу. Для сбера это K=3 и K=4. Дальше мы можем изучить параметры, по которым нас будут оценивать. Здесь, я обратил бы внимание на CS IV, мы к этому еще вернемся. А так же на «квант». Ваше время будет измеряться в секундах и если вы заявки снимаете и ставите, то в рынке не находитесь. Дальше, мы смотрим какой спред нам надо держать. На Сбере это 30 рублей максимум. Чем меньше дней до экспирации, тем меньше спред, но максимум при этом не отменяется, так что будем считать по 15 рублей в каждую сторону. От чего? В Документе точно написано от CS IV. Это волатильность которую транслирует биржа. Вы можете строить сколько угодно своих улыбок, но считать вас будут от теоретической биржевой цены. То есть вы можете сместиться. Скажем тц 100 рублей у вас заявки  95-125. Но вы не можете поставить 110- 140. Заявка по 140 считаться не будет, а соответственно обязательства ММ не будут выполняться. Хотя надо понимать, что 15 рублевое отступление на дальних страйках, это 2-5% волатильности и можно свою улыбку вписывать в рынок. Но это детали. Дальше надо понять, сколько вам надо денег. Скорее всего программы месячных и квартальных опционов будут вместе, но в документе они раздельно. Посмотрим k=4 четвертая таблица. Минимальный объем заявок 150. Я, правда, настолько тупой, что не знаю, это с каждой стороны по 150 или всего 150. Я тупой, но не жадный, поэтому считать буду с каждой стороны по 150. 150 заявок * 2 стороны * 14 страйков = 4200 заявок. Что бы поставить такое количество заявок, надо иметь некоторое начальное ГО. Более точно вы можете подсчитать его самостоятельно. Примерно, на каждые 100 опционов 50 тысяч. То есть 2 100 000. Если вы договоритесь со своим брокером о повышенном ГО, то с этого можно стартануть. По хорошему. Надо бы иметь 6-7 лямов. Посмотрите как считается VaR и все станет ясно. Далее, время поддержания позиции. Ну тут все достаточно гуманно. Ровно в десять вы наливаете чашечку кофе, не спеша ее выпиваете и жмете кнопку робота. Система не должна быть НФТ но так как время между снятием и постановкой заявок не считается, а актив будет не сбером а рублем, лучше использовать прямое подключение. Потом можно ITишника приглашать, что бы он следил за соединением и залипанием заявок. И даже, можно сходить не только пописать…

Сама стратегия ММ не очень сложна. Ваша заявка стоит выше/ниже рынка на 15 рублей и если ее кто схватил, то купив фьючерс вы сразу фиксите эту прибыль. Конечно, ее надо еще довести до эксперы и если вы совсем тупой, к примеру, как я, то уйдете в ноль. Затрудняюсь сказать сколько вы возьмете заявок с рынка. Предположим от 500 до 1000. Тут уместно заметить, что мы смотрим программу поддержания двухсторонних котировок, а не залезание в рынок по уши. Умножим это на 15 руб = 15000 рублей. Как вы понимаете это не о чем. Так вы и рисков на себя особых не брали. Что бы заработать больше, надо иметь некоторую стратегию, а это другая история.

После успешного высиживания по 6 часов у монитора или 70% торгового времени вы идете через дорогу, если сняли офис в Ленинке, и начинаете считать. Хотя, ваш ITишник уже должен был поставить некую программу по учету обязательств ММ. Во первых вам должны вернуть все комиссии уплаченные с операций по опционам. Это согласно кодам раздела регистра. При этом, не понятно вернут ли вам комиссии с фьючерса, которым вы дельту хеджили. Скорее всего нет. Еще вам заплатят половину комиссии, взятую с других участников рынка по вашим сделкам. По сберу комиссия биржи 0.5 руб (кажется). Ну по вашим 1000 контрактов 0.75 за штуку. Такие цифры я даже в уме не могу сосчитать. Ну и самое главное вас должны про ранжировать. Это сделают сразу, как только вы разберетесь в п..3 и поймете, что означают все эти формулы. И как можно оказаться на пятом месте F=5, если на рынке три ММ, считая вас. То есть, скорее всего, вы попадете туда не сразу, а если попадете, то получите еще 200 тысяч. С учетом налоговых выплат и тех затрат, что написаны  выше, вы сможете начислить себе зарплату.

Что бы получить больше. Надо брать на себя больше рисков. То есть, запускать, на фоне всего, некую стратегию, типа, риск реверсол, хеджировать ее, нанимать рисковика. Короче, головой думать. Тогда, залезая в рынок на 2000-3000 опционов, можно еще накосить тысяч 100-200. Но даже, если программа ММ даст вам экономию по рублю за контракт, большой погоды это не сделает. Но обязательства ММ на вас будут висеть. Оно вам надо? 

Отсюда напрашиваются выводы. Чистое занятие прайсингом опционов не выгодно. Эта деятельность должна быть увязана и быть периферийной в некой финансовой системе. Предположим, фонд, который занимается портфельным инвестированием и может использовать свои активы в ГО. У которого все равно, мальчики сидят у мониторов. Вполне может позволить себе создать департамент по ММ. И таких фондов не мало. Да та же брокерская контора, может позволить себе это. Но для меня остается не ясным вопрос: почему они этого не делают? Маленькие обороты? Нет специалистов? Или там есть еще подводные камни, о которых я не знаю. Может кто знает? Может кто работал в такой системе. Поделитесь.


★18

Александр Александрович, речь тут идет о программном обеспечении. Это конечно хорошо, хотя не люблю слово «бесплатно». Для меня это слишком дорого. А вот финансовый результат ни кто не говорит.
Дмитрий Новиков, очень сильно зависит от рынка.
avatar

Андрей К

Андрей К, Что от рынка зависит?
Дмитрий Новиков,  не знаю по результатам. Когда-то наткнулся на эту страницу, подумал может будет вам полезно.
Александр Александрович, Я работаю сейчас на этой программе. Там Сергей создал маленькую преступную группу по тестированию ПО. В общем она тоже может опционы прайсить. Но есть но.

Александр Александрович, Открыть счет у брокера ITinvest

ахаха, хороший развод для лохов)) а ничего, что в айти нельзя торговать опционы вообще?))
avatar

nik

nik, Можно. Мубаракшин там торгует
Дмитрий Новиков, этот околорыночник там не торгует, а языком чешет. это сотрудник данной шараги.
а торговать опционами там нельзя.
avatar

nik

nik, Ну вообщем согласен. Опционы там есть, но торговать ими нельзя. Вернее можно не торговать они сами могут покупаться продаваться. Это у них протоколы такие. СмартКом например:)))

nik, как это я тогда торгую в Айти)))
avatar

trader_95

nik, тебе может и нельзя… ты наверно особенный))
Бабёр-Енот, никому нельзя. уних на половину страйков вообще запрет на торговлю стоит, а на остальных заградительное ГО в 4хБиржевое.
avatar

nik

nik, Мягко говоря, это не правда. Торгую в Инвесте второй год, объём пока около миллиона, буду наращивать.
avatar

Andy_Z

Andy_Z, при спокойной торговле все работает нормально. Если активность увеличит выскакивают глюки
Дмитрий Новиков, Спокойствие это главное. Сижу на берегу Средиземного моря, пью вино, ем спагетти. Поз на майскую экспирация нет.
avatar

Andy_Z

Александр Александрович, она мне один раз взяла и наоткрывала на всю котлету… ничто как говорится не предвещало, и тут вдруг раз и( как мне кажется) завелся тихо стоявший в углу дельта-хеджер...
Не знаю с каких херов он завелся, но вместо того чтоб обнулять дельту, он мне взял и наоткрывал позу… не знаю, может у него ноль сбился и ему показалось что нужно срочно чето подравнять...

мне пощастливилось обнаружить быстро это дело и закрыть получившуюся позу… и с тех пор я этот опшион-лаб обхожу стороной. 
Бабёр-Енот, Я думаю тебя утешит, что не ты один такой. 
Дмитрий Новиков, Можете рассказать об этом по подробнее? 
avatar

Astronomer

Astronomer, сижу я так и вдруг мне наливают 500 колов по сберу за 6 часов до эксперы. Хорошо еще цена в мою сторону шла, кое как раскидал. Мне пояснили, что это некая не состыковка ПО. Заявок вообще не ставил на покупку. 
ты забыл добавить 50к/мес на размещение сервера на бирже. + затраты на разработку своего софта, которым будетшь котировать.
avatar

nik

nik, там же много чего еще набежит. + единоразовый платеж по прайсу биржи. Хотя может по договору мм он и не нужен.
avatar

Андрей К

Андрей К, Ну это не знаю.
nik, Ну по сберу достаточно плазы. Там медленный актив. Для котирования софт на рынке есть. Ну и я ITишника в команду вписал, что то сделает
Дмитрий Новиков,
1. сбер достаточно шустрый, чтобы на медленном софте тебя арбитражили во время движухи. будешь при реских движениях неуспевать переставляться и более шустрые арбитражеры тебя поимеют.
2. плаза — это лишь протокол, а не торговый софт. а еще нужен крутой хфт программист для написание торговых роботов.
 3. про айтишников эта пять)) а ты вообще вкурсе, кто такие айтишники и чем они занимаются?))
avatar

nik

nik, я знаю, что ты нфт занимаешься. Тебе веднее. Естественно, что хороший софт не помешает. Однако, ФИНАМ, прайсит на ITGlobal и чуть ли не главным ММ страны.
Дмитрий Новиков, скажит так, пример из опыта :
я пробовал для эксперемента маркитосить опционы ри со сперод 200 пунктов через инет. итог — совсем не вариант, всреднем раз в час цена дергается достаточно быстро, что неуспеваешь переставиться и твои заявки съедают другие арбитражеры. при том что с колокации они отлично котируются. 
А разница между инетом и колокацией всего 10-15 милисекунд. И это при том что у меня очень крутой софт со скоростью реакции в десятки микросекунд. А теперь представь, что будет с левым софтом, у которого скорость реакции сотни милисекунд.(у всего готового софта, что есть продадже, именно настолько все плохо со скоростью).
avatar

nik

nik, Соглашусь. Ри и СИ через интернет делать нечего. Опционы на акции еще куда не шло. Гонял сбер, вообще через Куик. Успевают заявки отскакивать. Там то один или два ММ.
Дмитрий Новиков, это если на дальних страйках. на центральных страйках неверю что через квик успеваешь)) покрайней мере фьюч по 20р за мгновение(с точки зрения медленных роботов) летает туда-сюда только в путь.
avatar

nik

nik, согласен вообще на 100
nik, в лучше подойдет вот такое оборудование http://srccomputers.com/ или аналогичное и устаревать оно должно не сильно долго.  
I am, сцылка негрузицо, но это не важно. нужно не только оборудование, но и софт, который придется за свой счет писать.
avatar

nik

nik, точно, не грузится. Не знал, что с сайтом что-то случилось, ссылка на их группу, там их fpga программируемый, мега мощный как они пишут и несравним по стоимости с обычными серверами той-же производительности, p.s. у них есть компилятор в комплекте С переводит в код для их FPGa тулзы https://www.linkedin.com/company/src-computers Софт писать 100% придется, важно, 100% то, насколько софт сложный надо,
I am, да, но нанять хорошего программера, который напишет роботов под это железо, обойдется очень дорого. И кстати тут вроде про плазу говорили, а какраз её запихнуть во всякие FPGa невозможно впринцыпе))
avatar

nik

nik, если не секрет, как считали справедливую цену опциона, к которой +- 100п для своих заявок? Или просто брали ту теорцену, которую транслирует биржа (FORTS_VOLAT_REPL/volat/theor_price)?
Кирилл Браулов, брал свою кривую волатильности и из нее расчитывал нужные страйки.
avatar

nik

nik, а кривую волы как считали? Брали биржевую, или на основе текущих бид-асков (например, среднее между ними), или какую-то продвинутую модель улыбки (с учетом истории)?
Кирилл Браулов, на основе своего вью на ожидаемую в ближайшее время волатильность.
avatar

nik

nik, так может проблема не в миллисекундах и слишком быстрых HFT роботах, а в не совсем верном собственном вью?

А котировали только опционы вне денег или в деньгах тоже (которые более чувствительны к изменению БА)?
Кирилл Браулов, нет, проблема именно в скорости перестановки заявок при движениях фьюча. при торговли с колокации — все отлично, стоит запустить через инет канал — и сразу начинаются сливы из-за задержек в реакции.
avatar

nik

nik, а… сорри, неправильно прочел исходный коммент.

Надо же, не думал, что тут 10-15 милисекунд так важны. Мне казалось, что если есть хорошая модель улыбки, то можно хоть через Квик котировать...

А когда строите свою кривую волы — смотрите на текущие биды-аски в опционах? Или даже если все стаканы на всех страйках будут пустые — все равно сможете построить кривую и прокотировать?
— Умножим это на 15 руб = 15000 рублей. Как вы понимаете это не о чем. 

Тоже неверно. 15р чистой прибыли не выйдет, ибо кучу денег сольешь на рехедже в боковике.

 -Так вы и рисков на себя особых не брали. 
  ваще бед,  риски еще какие взял: у тебя не хеджируется волатильность, которая еще как может меняться, причем всегда в невыгодную для тебя сторону.
avatar

nik

nik, Да 15 рублей до эксперы можно не дотянуть. Если гаммой большой грузится. А вола спокойно хеджится через вегу. Ну купил ты коллов с вегой 1000, продай путов с вегой -1000.
Дмитрий Новиков, и заплатишь на путах спред при хедже, вот и нет сразуже всех 15-ти рубликов))
avatar

nik

nik, Ну можно и так считать. Там же не покупаешь продаешь, а просто морковку вывешиваешь и все. В стаканы посмотри. На эти заявки по 150 контрактов только по маржинколу можно налететь. Все равно, ты будешь спред двигать туда, где дешевле купить и дороже продать.

Биржа помню платила типа маркетмейкерам или еще кому-то 300000руб или в месяц или в день, еще шутка была — типа вакансия- сидеть в офисе и ничего не делать(следить за компом) получать гонорар от биржи. P.s. Может лучше посмотреть все статии за которые биржа платит — маркетмейкера, помошникам маркетмейкеров или еще кому-то и потом определится.
avatar

Investment Manager

I am, Ну это по программе ранжирования. Но в эту программу надо еще попасть. Занять место, накосить объемов. При чем, очень мутный расчет. Если честно, то я его не понял. Я если бы даже понял, то ни когда бы не смог перепроверить.
I am, а не 30т?
avatar

Андрей К

Андрей К, минималка 100 тысяч максималка 400 тысяч.
Андрей К, неа, за опцион на Si 500 000 максимальная премия…
I am, спасибо за информацию, действительно, -http://moex.com/s1143 от 100 до 500 тыс руб премия.
Что-то статья ни о чем. К чему, к примеру, разговоры о фирме и трех человеках? Не знаю, как сейчас, но пару лет назад отлично договорные схемы с брокером работали для физиков, желающих стать мм. Да и вообще, каким то невежеством несет от каждого предложения )
avatar

Lafert

Lafert, так это вопросы. Если в курсе дела, расскажите.
Дмитрий Новиков, Рассказать сложно, проще обозвать.
avatar

Andy_Z

Дмитрий Новиков, если коротко, то если можете эффективно котировать (есть стратегии и технологии), то решить юридические и прочие проблемы не так то сложно.

Как минимум, Вы должны стабильно зарабатывать на стратегиях предоставления ликвидности.

Понятно, что, что бы на резких сдвигах базового актива Вас не наказывали, надо иметь технологии уровня очень продвинутого ХФТ.

По этому, тут такие подходы, типа составить чеклист, что надо, и пунктам реализовать, не пойдет. Или есть эфективные технологии, свои поверхности волатильности, модели, фиды, или ловить тут нечего. Это то, что нарабатывается годами усилиями команд математиков и программистов.
avatar

Lafert

Lafert, Не могу не согласиться. Спред должен двигаться не просто бысто, а очень бысто. Но доже если предположить, что все это есть. Я не вижу смыла в специализации прайсинга опционов. Вот если я занимаюсь управлением некого капитала, у меня висят кучи акций, которые можно использовать под ГО. У меня уже серверы, рисковики, бухгалтерия и пр. То можно рассмотреть еще один вид бизнеса. В противном случае берется любимая опционная стратегия и торгуется постепенно.
И мне удивительно, почему Московская Биржа на семинарах частных опционщиков предлагает стать ММ? Они что, не понимают что это такое? 
Ну и не боги горшки обжигают. Кстати, мне подсказали, договор может и физик заключить. А так же надо брать всю программу (Газпром и Сбер). Но один человек с этим не справиться, нужна команда. Прокормит ли себя команда? Надо изучить чужой опыт. А такого опыта, как я понял, нет. Потому что нет отдельно стоящей команды, которая бы прайсила опционы и ни чем другим не занималась.
Дмитрий Новиков, Вы же сами должны понимать, что если тема выгодна, то люди сами о ней узнают, используют все свои связи, что бы в нее влезть, и так далее. А когда говорят, мол, вот тебе идея для бизнеса, иди и делай… ну, думаю, сами понимаете к чему я)

А вообще, реально, не понимаю, откуда такое желание разобраться именно в маркетмейкерском бизнесе) Как никак, бизнес очень конкурентный, по факту банка с пауками. Тому, кто уже котирует н серий, намного проще занять и другие инструменты, чем прийти с улицы. Это примерно, как идея создать новый поисковик, и с гуглом яйцами померяться (к стати, даже знаю один случай, когда люди попробовали, правда, не совсем с гуглом соревноваться, но идея близкая, и после потраченных $50K успокоились)

А зачем завлекать новых физиков? Да хз, пусть котируют, потом пронесет на 110% от счета, новые придут.
avatar

Lafert

Lafert, Как я писал в своем топике, меня просили сделать бизнес план. Я ищу капиталы и инвесторов и вот однажды человек который далек от биржи но с деньгами, на предложение вложиться сказал, что хорошо бы стать маркет мейкером. Где он только такие слова узнал? Оказывается, что на всех перекрестках это мусолится от имени биржи. Причем, как некая преференция и уникальная возможность с далеко идущими… Пришлось объяснять, что не так все просто. Однако, сомнение поселилось. Вдруг я человеку наврал. Вот, изложил короткий план и выложил его СЛ. 
Лично у меня отношение не позитивное. Вроде и ММ на рынке фьючей акций мало. Может и нишу можно занять, но мне оно не надо. У биржи интерес понятнее, чем выше ликвидность, тем больше сделок. Ну заплачу я комиссию и не получу за ранжирование, с теми же деньгами под ГО сделать можно не меньше и спокойнее.
С поисковиком хорошая аналогия. Фактически это робот который работает так, что уже и создатели плохо представляют. Страшно представить торгового робота в каком нибудь трейдерском отделе Голдман Сакс. А тут народ на ТСЛ кубики составляет и профита ждет:))
Дмитрий Новиков, 
Вот если я занимаюсь управлением некого капитала, у меня висят кучи акций, которые можно использовать под ГО. У меня уже серверы, рисковики, бухгалтерия и пр. То можно рассмотреть еще один вид бизнеса.
лет 5-10 назад такая тема даже работала)

avatar

Lafert

Кроме IT-шника нужны еще комплайнс и начальник бэк-офиса. Иначе контора не контора
avatar

Defender77

Я понимаю так, что никто и не задумывался об этом. Если только nik и то с позиции НФТ
Самое безопасное для ММ — это валютные опционы — евро золото серебро, держите максимально возможный спред и тупо перекрываетесь на западных рынках, надо только валютные риски учесть.
avatar

wolf30

Ваша заявка стоит выше/ниже рынка на 15 рублей и если ее кто схватил, то купив фьючерс вы сразу фиксите эту прибыль.

Это как же интересно? Продали мы колл, купили фьючер, и тут рынок пошел вниз, у нас во фьюче скоро будет убыток не перекрытый премией опциона.
avatar

Quant-Invest

Quant-Invest, Дельта нейтральная. 
Дмитрий, в посте упомянут риск реверсал. Можно Вас попросить написать про управление такой стратегией?
avatar

Ali

Ali, Ну строго говоря RR это такая стратегия. У вас БА или портфель с волатильностью 30%.А вам надо 10%. Скажем, цена 100, вы покупаете пут 90 и продаете путы 70 на величину потраченной премии. Получается, что больше 10% вы не потеряете. 
То что описывал я, можно назвать зиг заг. В вашем блоге все верно описано. Какие подводные камни. Ванна, Вома. Это такие греки второго порядка. Если просто. При уходе цены от центра конструкции возникает большая зависимость от волатильности. Как этим управлять. Продавать большую волатильность, покупать меньшую, так что бы ей некуда было падать. Вести дельтахедж не по текущей P/L, а по прогнозируемой. Смотреть где дельта будет через три дня, где будет вола если… Не отпускать цену далеко от центра конструкции.
Дмитрий Новиков, спасибо за ответ.
Для меня самые большие проблемы при управлении такой стратегией  — это рост БА и поворот улыбки....
Если с падением P/L при росте БА еще как-то можно бороться, прикидывая как изменится вола каждого страйка и поддерживая соответствующую дельту, то когда улыбка начинает поворачиваться вправо (а этот поворот по моим скромным наблюдениям практически каждый раз сопровождает рост БА), то здесь уже становится печально, еще если и вола на росте БА припадает....
Ну и по управлению в общем-то похожие мысли у меня — вегу каким-либо образом держать около нуля так, чтобы при повороте-сдвиге улыбки лось по одним страйкам компенсировался бы профитом от других, по дельте смотрю вперед также, а вот центр тяжело держать,  — при мотании БА приходится роллироваться, а это издержки дополнительные как по комиссии так и на спредах...
Но стараемся, стараемся :)...
И еще хочу попробовать как Вы в начале своего ответа написали — покупать не минимум улыбки, как обычно делаю, а чуть ближе к деньгам, стараясь, «ухватить» как бы максимально линейный участок улыбки, тогда представляется, что поза постабильнее должна себя вести как при росте, так и при падении БА за счет более равномерной компенсации купленным-проданным страйками изменения волы от их смещения по улыбке. во написал…
что скажете?
avatar

Ali

Ali, Ну так я, почему вспомнил про RR в контексте с прайсингом опционов? Там моделируется улыбка и решение принимается от ее формы. Если вы купили дешевые опционы, а они еще подешевели, то надо купить еще. Сама поза не делается сиюмоментно. Она набирается. Ставите заявку купить 20 волу, продать 35 и ждете. Может получится что 20 уже куплена, а 35 еще нет. Но мы же знаем, что ниже некуда. Ну даже если еще на 3 процента упадет, то докупим. Если вам доллары, сей час по 50 предложить, вы что не купите? А если по 80, что не продадите?:))
Про приватности улыбки и RR посмотрите Олега http://quant-lab.com/2016/04/27/itinvest-option-webinar-1/ там и про дельта хедж есть.
Дмитрий Новиков, спасибо за ответы и ссылку, посмотрю
avatar

Ali


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UPDONW