ЕС перед Грецией уже давно ставит непростой выбор: сокращать расходы и смотреть, как экономика катится в тартарары, или выходить из еврозоны

• Российские активы вчера восстанавливались. Рубль на 52.8/доллар, при открытии курс достигал месячного максимума около 53.7долл., но в течение дня укреплялся. Индекс ММВБ +1.6%, долларовый РТС +2.05%. S&P 500 почти не изменился, минус 0.1%.
• STOXX Europe 600 минус 1%, что связано с долговыми проблемами Греции, перед которой ЕС уже давно ставит непростой выбор: сокращать расходы и смотреть, как экономика катится в тартарары, или выходить из еврозоны. Примерно такой:

Страна уже достаточно сократила расходы бюджета, но должна делать это дальше, поскольку занимать уже не получается. При этом страна выполняет уже 7-й по счету пакет сокращений  (austerity package) c начала своих проблем в 2010 г.

Греция в 2012 г. провела “подстрижку” (haircut) держателей частных долгов, которое именовалось “private sector involvement” (PSI) в духе любви Евросоюза к изобретению новых терминов и акронимов, особенно в кризисные времена. Подобное “суверенное воровство” помогло снизить соотношение госдолг/ВВП на 30 процентных пунктов, но оно по-прежнему остается большим, близким к 160% от ВВП. Подрезание держателей долгов в 2012 г. привело к потери примерно половины от номинала долга, а с учетом снижения купонов и удлинения сроков, действительные потери были еще больше. Снижать долг Греции за счет частников больше не получится, для него требуется “вовлечение официального сектора” (official sector involvement), а именно, чтобы потери понесли МВФ, ЕЦБ, Еврокомиссия. На что данные органы не согласны, в том числе и по политическим мотивам, включая возможное возмущение избирателей в Германии и других странах-доноров. 

Спрэд CDS по частным долгам Греции сейчас находится на уровне 29%, т.е. столько должен платить покупатель контракта продавцу за то, что он его страхует от дефолта в размере 100% минус “recovery rate”. Нетрудно посчитать, что за 5 лет умноженные на 29% равны 145% за возможность получить максимум 100%. Это означает, что вероятность дефолта, подразумеваемая ценой контракта в ближайшие годы близка к 100% (технически, из формул можно получить даже больше). На самом деле, речь идет не столько о возможности дефолта по долгам частникам, а, скорее о возможности выхода из Еврозоны, который повлечет невыплаты по всем долгам. Но такое событие уже не воспринимается как системный риск и рынки реагируют на него мало. В этом есть причина — выход из еврозоны не повлечет “поломки посредников” — банков. В нашей системе координат большие экономические кризисы и депрессии связаны именно с “поломкой” банков.

• Ставки по банковским депозитам продолжают устойчиво падать, и даже ускоряются в этом тренде. По данным ЦБ, на последнюю декаду мая максимальная ставка по депозитам 10-ти крупнейших банков оценивается в 11,3%.

• Вслед  за публикацией промышленных PMI стартует порция статистики по сектору услуг  и композитных индикаторов. Последние данные по Китаю свидетельствуют о сильных результатах в секторе услуг,  которые компенсируют спад в промышленности и в целом приводят к умеренному повышению композитного индикатора деловой активности. Пока текущие данные вписываются в намеченный рост в 7%. Но китайской экономике необходимо дальнейшее стимулирование для поддержания заявленных темпов роста.  

• На сайте EIA есть примечательный график, описывающий изменения запасов в терминах спроса и предложения. Обратите внимание, насколько мало изъятие запасов (draw) и увеличение (builds) по сравнению с потреблением (помечено желтым). Но это способно оказывать существенное воздействие на рынок в стиле “маржиналистскими” представлениями экономистов.

• Пара графиков из обзора IEA “Tracking Clean Energy Progress 2015”, посвященного чистой энергии. Цены газа в разных регионах мира: Азия, Европа и США. Азиатские цены так и не снижаются, несмотря на снижение цены нефти и газа по всему миру.

Еще один график показывает, насколько улучшается экономика различных источников электроэнергии (полная себестоимость с учетом возврата капитала) в долларах за мегаватт. Ближе к 2025  г. фотовольтаика (солнечные батареи) и неофшорные ветряки должны сравняться с худшими газовыми электростанциями (помечено красным на графике).

Возобновляемые источники энергии по-прежнему дороже, чем в целом традиционные методы, но разрыв между ними значительно сократился за последнее десятилетие. В отдельных странах некоторые возобновляемые источники энергии остаются конкурентоспособными с генерацией энергии нового поколения на основе ископаемых видов топлива.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.