Оценка акций АФК "Система"

         Стоимость доли «Системы» в МТС составляет примерно 280 миллиардов рублей, оценить долю в других бизнесах, а также долговая нагрузка и денежные средства корпоративного центра можно примерно в 110 миллиардов рублей, таким образом, суммарная стоимость чистых активов холдинга составляет примерно 390 миллиардов рублей, или порядка 40 рублей на акцию. Однако, следует отметить, что в перспективе ближайших нескольких лет, миноритарным акционерам АФК Системы вряд ли стоит рассчитывать на участие в распоряжении этими активами, холдинг управляется одним мажоритарием, корпоративной борьбы нет, мажоритарному акционеру не нужны огромные суммы наличных, а следовательно, высоких дивидендов ждать не стоит. Управляющий акционер заинтересован не в распределении денежных потоков компании, и, тем более, не в распродаже ее имущества, а в создании стоимости, однако на цене акций «Системы» это может не отражаться годами, так как для миноритарных акционеров, по существу, эти акции являются аналогом облигаций с плавающим купоном (зависит от денежных потоком компании) и с перспективой конвертации в непонятной перспективе. Дивидендная политика компании подразумевает выплату 10% от консолидированной прибыли, а также 10% от продажи компаний. Основная прибыль в консолидированной – от доли в МТС, другие же бизнесы суммарно работают с минимальной рентабельностью, прибыль одних компаний (Детский мир, БЭСК, Таргин) уходит на спонсирование других (SSTL, МТС банк), в результате входящий денежный поток в виде дивидендов МТС (порядка 25 миллиардов рублей в год) почти полностью расходится на поддержание убыточных бизнесов, оплату операционных расходов корпоративного центра и финансирование новых инвестиций (например, развитие «ЛесИнвеста»), поэтому акционерам холдинга не приходится рассчитывать в ближайшие несколько лет на существенные дивиденды, думаю, компания пока будет платить 0,5-1 рубль в год на бумагу. Рекордные дивиденды за 2012 и 2013 годы были обусловлены сильными показателями «Башнефти» и выгодной продажей «Русснефти», пока таких дивидендов не следует ожидать, кроме того, может упасть прибыль МТС, за счет изменения курса (дорогой CAPEХ), и усиления конкуренции (развитие TELE 2), то есть дивиденды в 1 рубль даже, будут существенной тратой для холдинга. А теперь представьте – если «Система» будет платить в ближайшие лет 5 по 0,5-1 рублю – кому какое дело, что активов у нее 40 рублей на бумагу?

         Думаю, что даже 25 рублей за бумагу на текущий момент сомнительная цель.