Анализ кредитоспособности компании СУ-155 и анализ ее облигаций

Группа компаний «СУ-155» — российская строительная и девелоперская компания. Помимо этого, группа осуществляет деятельность в области промышленности строительных и нерудных материалов, машиностроения, инвестиций в землю, в инженерную и коммунальную инфраструктуру. По данным на начало 2013 года группа компаний «СУ-155» ведёт проекты в 54 городах России, а также в странах СНГ и Европе. В составе группы компаний более 100 компаний — предприятия строительных материалов, подрядно-строительные организации, предприятия по добыче нерудных полезных ископаемых и машиностроительные заводы. Полное название головной компании группы — Закрытое акционерное общество «СУ-155». Штаб-квартира — в Москве.
Давайте посмотрим отчетность компании за  первое полугодие 2014 года.
Отношение задолженности к собственному капитал возросла по сравнению с прошлым периодом (35,28% против 33,04%).Собственный капитал – это воплощенные в чистых активах средства предприятия, первоначально вложенные его учредителями или участниками, а также накопленные (утраченные) в процессе деятельности ее финансовые результаты – прибылями и убытками, полученными (понесенными) за все время существования предприятия.


Показатель «Отношение размера долгосрочной задолженности к сумме долгосрочной задолженности и собственного капитала» за 6 мес. 2014 года положителен и имеет незначительную тенденцию к  росту по сравнению с  этим показателем за    2013 год.(0,9699 против 0,9676 за аналогичный период прошлого года). 
Показатель «Степень покрытия долгов текущими доходами» за отчетный период 6 мес. 2014 года по  сравнению с  аналогичным периодом 2013 года имеет тенденцию к  значительному росту и составляет 221,34 (1,68 за аналогичный период в прошлом).Уровень просроченной задолженности равен 0.
Как видно из отчетности основную сумму долга составляет долгосрочные обязательства 4 млрд. рублей (4 выпуска по 1 млрд.) составляют облигационные займы, что составляет 94 % от долгосрочных обязательств.
Облигационный займы выпущены ООО «Су-155 Капитал», которая является дочерней компанией ЗАО «Су-155», которая в свою очередь является поручителем по всем выпуска облигаций.
Облигационные займы представлены 4 выпусками облигаций:
СУ-155 Капитал-4-об оферта 17.11.2014, погашение 18.05.2015
СУ-155 Капитал-5-об оферта 25.02.2015 Погашение 23.02.2016
СУ-155 Капитал-6-об  оферта 03.03.2015 погашение 23.02.2016
СУ-155 Капитал-7-об оферта 03.03.2015 погашение 23.02.2016
По всем облигациям предусмотрено предоставление обеспечения в форме поручительства Закрытого акционерного общества «Строительное управление № 155» (далее — Поручитель).
Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права, возникающие из такого обеспечения.
В случае неисполнения и/или ненадлежащего исполнения Эмитентом обязательств по выплате купонного дохода по Облигациям и/или их номинальной стоимости при погашении владелец Облигаций (номинальный держатель — в случае, если права владельцев на Облигации учитываются номинальным держателем и номинальный держатель уполномочен на получение суммы погашения и/или купонного дохода по Облигациям и предъявление требования к Поручителю) имеет право обратиться с требованием об исполнении соответствующих обязательств к Поручителю.
 
В структуре кредиторов нет кредиторов с долей более 10%.
Рентабельность собственного капитала 12,23% против 26,16% годом ранее.Дебиторская задолженность составляет 2,455 млрд. Рублей.Чистый оборотный капитал 2,117 млрд. Рублей против 1,533млрд. рублей годом ранее. Значение показателя «Чистый оборотный капитал»  рассчитывается как:  Оборотные активы — Долгосрочная дебиторская задолженность — Краткосрочные обязательства.
 
Коэффициент текущей ликвидности и быстрой ликвидности равен 6,28 против 4,43 годом ранее. Коэффициент текущей ликвидности, показывает, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств), характеризует общую обеспеченность краткосрочной задолженности предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения его срочных обязательств.
.Коэффициент быстрой ликвидности  помогает оценить возможность погашения предприятием краткосрочных обязательств в случае его критического положения.
Отчет компании ЗАО «СУ-155» на сайте не представлен. Поэтому выводы буду делать только по отчету ООО «Су-155 капитал». Основная сумма долга, а именно погашается в феврале 2016 года (3 млрд. Рублей.) На это время приходится основной кредитный риск. Кроме этого риск невыплаты существует и в марте 2015 года после того, как пройдет оферта 5 выпуска  и оферта 2014 года. Моё мнение, что по оферте 4 и 5 выпуск компания сможет погасить с большой долей вероятности, о последующих погашениях и офертах говорить пока еще рано. Предпочтительнее тем, у кого есть облигации серии 4,5 погасить их по оферте, чтобы снизить риски. Несмотря на то, что коэффициенты ликвидности очень хорошие, они учитывают краткосрочную задолженность, с долгосрочной задолженность дела обстоят иначе, нынешних чистых активов не хватает для погашения всех долгов, остается надеяться на поручительство головной компании .
В СМИ последнее время ходят много слухов о банкротстве СУ-155.Интерес СМИ к компании был еще раньше. Так в 2010 году после технической ошибки ходил слух о банкротстве. На сайте была перепутана информация о том, что ЗАО «Су-155» банкротится, хотя на самом деле процесс банкротства был запущен по отношению к одной из ее дочек ООО «Торговый дом СУ-155».В 2011 году история продолжилась. Арбитражный суд Москвы 23 июня зарегистрировал заявление о банкротстве ЗАО «СУ-155». Как сообщает «Интерфакс», иск подан конкурсным управляющим ООО «ФинСтройЛизинг». Дата рассмотрения дела пока не назначена.
В конце мая мэр столицы Сергей Собянин на оперативном совещании потребовал привлечь к ответственности строительную компанию СУ-155, которая не выполнила своих обязательств перед Москвой. Руководство компании заявило тогда что между ними и ООО «ФинСтройЛизинг» будет встречный взаимозачёт обязательств и это решит проблему. Далее был 2013 год. Крупный генподрядчик ГВСУ «Центр» намерен добиваться банкротства одного из ведущих застройщиков России  « СУ-155».В этом году также был подан иск о банкротстве одним из контрагентов. Как видно из истории компании, такой способ применяют большинство ее должников для того чтобы компания выплатила им долги. Компании дает преимущество то, что она является системообразующей и дает более 50 000 рабочих мест.70 процентов всех проектов в регионах, большая часть из которых являются госзаказами. Это должно поддержать компанию в случае неблагоприятных стечений обстоятельств.
Подводя итог, могу сказать, что я бы не рекомендовал покупать данную облигацию, так как  риск по ней гораздо выше, чем по другим компаниям, облигации которых дают такую же доходость. Но моя позиция связана в первую очередь с тем, что я не видел отчета головной компании. Спекулятивно 4,5 выпуски интересны. В то же время для тех, кто уже держит облигации 4,5 выпусков я считаю целесообразно будет погасить их по оферте.

http://worldofinvestor.com/bonds/161-analiz-su-155-i-ee-obligatsij.html 

Мини-статья про анализ облигаций
http://worldofinvestor.com/bonds/124-analiz-obligatsij.html