Ставка сыграла : как Совкомбанк удвоил свою прибыль в год дорогих денег 💵

Каждый квартал IR Совкомбанк приглашают меня к себе в Москву на презентацию результатов и крутую инвест.тусовку иии я уже больше года отказываю, так путь в Москву не близкий и всё время не совпадает с моими регулярными командировками, по которым я и так езжу в Москву каждый квартал.

Прям стыдно 🙈

С последней нашей живой встречи больше года назад много воды утекло и те, результаты, которые я вижу сегодня в отчётности меня очень радуют.

📊Давайте посмотрим на них вместе:

Отчетность Совкомбанка за девять месяцев 2026 года демонстрирует исключительно сильные результаты.
🔸 Чистая прибыль выросла вдвое до 71,9 млрд рублей,
🔹 Рентабельность капитала (ROE) достигла 21,9% против 12,2% годом ранее.

Как компания это делает?

В 2025–2026 годах высокая ключевая ставка ЦБ РФ стала тяжелым испытанием для большинства банков: стоимость привлечения денег (депозитов) резко выросла, а спрос на дорогие кредиты упал. Многие игроки столкнулись со сжатием маржи. Совкомбанк же использовал эту ситуацию как трамплин.

1. Управление «дорогими деньгами» (эффект переоценки пассивов)
В 2025 году, на пике ставок, Совкомбанк, как и все, привлекал дорогие депозиты под 16–17% годовых. Срок таких вкладов обычно составляет от 3 до 6 месяцев. В 2026 году эти «дорогие деньги» начали массово заканчиваться. Когда клиенты переоткрывали вклады, банк предлагал им уже новые, более низкие рыночные ставки (около 12–13%).

🔹 Результат: Стоимость фондирования банка за 9 месяцев рухнула с 16,7% до 12,2% (минус 4,5 процентных пункта). Доходность активов (выданных кредитов) тоже снизилась вслед за рынком, но гораздо медленнее — всего на 1,8 п.п., до 20,8%. Эта разница и стала чистым заработком банка.

2. Взрыв чистой процентной маржи (NIM)
Из-за того, что пассивы подешевели быстрее, чем активы, чистая процентная маржа (разница между тем, под какой процент банк отдал деньги и под какой их привлек) выросла с 4,9% до 7,5% за 9 месяцев, а в третьем квартале достигла феноменальных 8,0%.

🔸Итог: Чистый процентный доход вырос на 61% (со 120,5 млрд до 194,1 млрд рублей). Это главный финансовый рычаг, который дал половину всего прироста прибыли.

3. Ставка как фильтр для розницы
Высокая ставка «вымыла» с рынка наименее надежных заемщиков. Совкомбанк, обладая продвинутой системой скоринга, в это время не останавливал кредитование, а ужесточил отбор. Они выдавали меньше кредитов по количеству, но гораздо более качественным клиентам.

🔸 Результат: Стоимость риска (сколько банк теряет на невозвратах) снизилась с 3,1% до 2,5%. При этом розничный сегмент заработал до налогов 59,5 млрд рублей против 1,4 млрд год назад. Ставка сработала как естественный отбор, оставив банку самую маржинальную и надежную клиентскую базу.

4. Дисциплина расходов
На фоне роста доходов на 35% банк увеличил операционные расходы всего на 5%. Отношение расходов к доходам (CIR) упало с 59% до 46%. Это один из лучших показателей эффективности в российском секторе. Высокая ставка позволила зарабатывать больше, не раздувая штат и инфраструктуру.

Удвоение прибыли до 71,9 млрд рублей — это не случайная удача, а точный расчет тайминга: банк собрал сливки с того момента, когда старые дорогие вклады закончились, а новые кредиты еще продолжали приносить высокую доходность.

✅Справедливая стоимость:
При капитализации в 244 млрд рублей (11 рублей за акцию) банк торгуется с мультипликатором P/E около 3,4 к текущей годовой прибыли, что является крайне низким значением для российского банковского сектора при ROE выше 20%. Это указывает на существенную недооценку рынком.

❓Однако есть и капля дегтя:

1. Сжатие кредитного портфеля: совокупный кредитный портфель сократился на 1,3%, а средства клиентов — на 6,8%. Это осознанная стратегия: банк жертвует объемом ради маржинальности, но в долгосрочной перспективе для поддержания ROE потребуется возобновить рост кредитования.
2. Разовые статьи: регулярная прибыль (81,2 млрд) оказалась выше итоговой из-за убытка от переоценки финансовых инструментов в 24,2 млрд рублей.

В будущих периодах этот фактор может сработать и в обратную сторону.

✅Вердикт:
Я захожу в акции Совкомбанка.
Против фундаментала не попрешь. Даже на качелях из-за геополитики компания будет как и Сбербанк оставаться наиболее стабильной и давать в будущем потенциально высокую доходность.

Также мне нравится, что пока компания не отросла слишком сильно после 19 недельной коррекции на рынке акций в июле-августе.

Сам банк генерирует высокую регулярную доходность на капитал, эффективно управляет стоимостью пассивов и успешно диверсифицирует бизнес. Фундаментально бумага выглядит сильной, а основным драйвером переоценки акций станет подтверждение рекордной прибыли по итогам года и возобновление роста кредитного портфеля.

Подробнее о результатах на скринах

Источник: sovcombank.ru