От акций к опционам. Моя эволюция от лудомана к профессиональной торговле. Или как менялось мое понимание рынка.

Когда результат торговли не устраивает, начинаешь искать ответы:

Почему здесь заработал, а здесь потерял?
Что упустил?
Что нужно понимать, чтобы решения имели какое-то основание?

Я искал эти ответы в акциях, рассчитывал стоимость и доходность облигаций, изучал фьючерсы, погружался в устройство и математику опционов.

Где-то зарабатывал, где-то терял. А бывало, даже направление угадывал и все равно оставался с убытком.
Приходилось разбираться дальше.

С каждым годом накапливалась критическая масса информации.
Ответы находились не сразу, но я уже начинал видеть:
многое из того, чему меня учили, на практике работает совсем не так, как обещали.

Постепенно менялось мое понимание рынка. Вместе с ним менялись инструменты и то, как я с ними работал.


В этой статье я хочу рассказать, как этот поиск привел меня в опционы.
Надеюсь, мой опыт поможет кому-то разобраться быстрее, чем получилось у меня.

1. Акции удалось понять через облигации

В акции я пришел с вполне понятной задачей:
часть заработанных денег хотелось откладывать, сохранять и приумножать.

Поначалу покупал компании, которые казались перспективными. Считал, что вот эта должна выстрелить, а ничего не выстреливало...

Но я пришел на рынок сохранять и приумножать заработанные деньги, поэтому продолжать покупать наобум меня не устраивало.

Пришлось разбираться:

• почему компания стоит именно столько?
• сколько она может зарабатывать?
• по какой цене имеет смысл покупать ее акции?

И здесь мне помогли облигации.
У облигации с постоянным купоном известны выплаты и срок погашения. Можно посчитать:

• сколько купоны будут приносить относительно цены покупки;
• какой результат получишь, если держать до погашения, при выбранных условиях реинвестирования купонов;
• сколько облигация может стоить через год или два при разных ставках доходности и что получится при ее продаже.

Но даже здесь недостаточно просто сложить купоны и прибавить сумму погашения.

• Как оценить сегодня деньги, которые получишь через год, пять или десять лет? Для этого нужно разобраться в дисконтировании будущих выплат.
• Почему при изменении ставок одни облигации меняются в цене сильнее других? Здесь уже нужно понимать дюрацию — насколько чувствительна цена облигации к изменению доходности.
• И главное: сколько эта облигация должна стоить сейчас и сколько она будет стоить, если ставка доходности изменится?

Будущую ставку мы не знаем. Но можем посчитать несколько вариантов и заранее увидеть, что произойдет с нашими вложениями.
Пока ждем — получаем купоны. Если цена снижается при неизменных выплатах, то покупка по более низкой цене дает большую доходность.

Вот сколько вопросов возникает даже в облигациях, где заранее известны выплаты и срок погашения.

А через понимание ценообразования длинных облигаций приходит понимание ценообразования акций. Все построено на том же движке.

Только в облигациях выплаты известны, а в акциях будущую прибыль компании еще нужно оценить.
Смотришь на собственный капитал, рентабельность, сколько бизнес зарабатывает. Сопоставляешь с текущей ценой и считаешь потенциальную доходность.

Это не означает, что я знаю, куда пойдет цена той или иной акции. Но я могу сравнить компании и выбирать те, которые, по моим расчетам, можно покупать с меньшим риском.

Так сложился мой подход к инвестициям в акции, которым я пользуюсь и сейчас.

Если выбранная акция растет — я зарабатываю. Если становится дешевле, а моя оценка бизнеса не изменилась, могу купить еще. Ведь она меня устраивала по более высокой цене, а теперь стоит меньше.

Но тогда мне хотелось больше зарабатывать, поэтому я продолжал искать.

2. Фьючерс: что меняется по сравнению с акцией?

Чтобы купить акцию за 100 рублей без заемных денег, нужно иметь 100 рублей.

Во фьючерсе расчеты отложены на будущее. Всю стоимость для открытия позиции вносить не требуется — достаточно залога, гарантийного обеспечения.

Но от того, что денег заблокировали меньше, сама позиция меньше не стала. Прибыль и убыток считаются со всей ее стоимости.

Если набрать фьючерсов на сумму значительно больше своего капитала, появляется финансовый рычаг. Рынок прошел немного против тебя, а счет уменьшился уже ощутимо.

И дальше математика работает против тебя.

Потерял 10% капитала — чтобы восстановиться, нужно заработать 11% на оставшиеся деньги.
Потерял 50% — нужно заработать уже 100%.
И чем больше потерял, тем сложнее восстановить счет.

Поэтому торговля с финансовым рычагом меня не устраивала. Без стопа большая просадка может уничтожить счет. Со стопом фиксируешь убыток и начинаешь следующую сделку с меньшим капиталом.

При этом рынок может сначала выбить стоп, а потом пойти туда, куда ты рассчитывал.

Вот почему в опционах меня привлекла возможность дождаться движения без стопа, заранее зная, сколько могу потерять.

3. Купил опцион — больше премии не потеряешь

Купил колл или пут, премию отдал. Максимальный убыток по самому купленному опциону ограничен этой суммой. Если рынок пошел в твою сторону — можно заработать.

Я долгое время именно так и торговал: видел пробой, какой-то индикатор, занимал направление опционами.
Это тот самый первый уровень, о котором я писал в статье «4 уровня понимания опционов».

Но постепенно выяснилось, что даже верно выбранное направление еще не означает прибыль. Об этом тоже писал здесь.

Значит, нужно было разбираться дальше:
сколько я платил за опцион, какого движения ждал и сколько времени на него оставалось.

4. Снова ценообразование — теперь уже опционов

К этому времени все больше вопросов возникало и к самому прогнозированию цены.

Что такое график?
Люди между собой совершили сделку, ее цена появилась на экране. Много таких сделок, распределенных во времени — вот и график.

Что двигало этими людьми?
О чем они думали, какие задачи решали?
Всего этого мы не знаем. Но пытаемся по следам уже совершенных сделок определить, куда цена пойдет дальше.

Постепенно я приходил к пониманию, что систематически угадывать цену не получается. А покупая опцион на направление, я продолжал рассчитывать именно на это.

С акциями мне помогло понимание ценообразования. Поэтому в опционах я попытался пройти по той же логике — погрузился в модель Блэка-Шоулза.

Цена опциона на конкретном страйке зависит от цены базового актива, времени до экспирации, безрисковой ставки и волатильности. Но с этими параметрами мы работаем по-разному.

• Страйк известен
• Время до экспирации тоже — понятно, как оно будет сокращаться
• Безрисковой ставкой можно пренебречь (особенно в опционах на фьючерс)
• Цена базового актива непредсказуема, но ее влияние на позицию можно уменьшать дельта-хеджированием.

Так я пришел к пониманию, что главным риском в таком подходе становится волатильность: как она будет меняться, заранее неизвестно.

Но с этим риском можно работать.
Волатильность можно оценивать, подставлять в модель и смотреть, что происходит с позицией при разных ее значениях.

И тогда я начал задавать себе другие вопросы:

• Какую волатильность рынок заложил в стоимость опциона?
• Почему я считаю ее дорогой или дешевой?
• Что будет с моей позицией, если она изменится?

А из этих расчетов уже следовали решения:

• какой риск я готов принять,
• когда его нужно уменьшить и что для этого изменить в позиции.

Так от покупки опциона в расчете на направление я пришел к работе с волатильностью и управлению рисками.

За этот путь у меня сложилось твердое убеждение:
нужно понимать ценообразование того, чем торгуешь и на чем хочешь зарабатывать.

В облигациях я разобрался, как связаны будущие выплаты, доходность и текущая стоимость. Это помогло понять акции. А когда стал искать ответы в опционах, снова пошел через ценообразование.

Если не понимаешь, почему инструмент должен стоить столько, а на рынке стоит вот столько, то на каком основании решаешь покупать его или продавать?

Понимание модели не дает ответа на вечный вопрос «вверх или вниз». Но дает твердую точку опоры для дальнейших рассуждений: от чего зависит стоимость, что изменится при других условиях и какие риски ты принимаешь.

Дальше уже можно считать, сравнивать, проверять свои предположения и выбирать действия.

Именно на таком понимании я и строю свою работу.

Я по-прежнему не знаю, куда пойдет цена. Но я понимаю, что происходит с моей позицией, могу ею эффективно управлять и принимать решения по мере изменения рынка. И в этой концепции — мне все равно, куда пойдет цена.


__________
Если резонирует — я делюсь своим опытом здесь и в моем ТГ-канале Будни опционщика.
Заходите.
А больше про опционы — собрано в дайджесте постов.


Изучайте опционы! Это того стоит!