Анализ РСБУ компании "Байсэл" за 3кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (15.09.26): повысили кредитный рейтинг с «ВВ-» до «ВВ» (прогноз изменен со позитивного на стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 1п2026г тут
⚙️Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведений о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 октября 2026г: отсутствуют (не было и ранее)


📚Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 2 активных дела, где ООО «Байсэл» является ответчиком:
➖ ООО «Хлебоприепмное предприятие» — хотят взыскать 4,52 млн — дата заседания 30.11.2026
➖ ИП Тишкова Маргарита Исмаиловна — хотят взыскать 6,4 млн — дата заседания 10.11.2026
🟢 История: 0 дел (2025г) > 0 дел (1кв2026г) > 0 дел (1п2026) > 2 дела (3кв2026г)


🤔 Заметки:
1️⃣ МСФО выпускают раз в полгода и оно достаточно сильно коррелирует с РСБУ, что позволяет судить о компании даже по РСБУ
2️⃣ Компания настаивает на оценке ОДП по итогам сельхозгода, то есть по окончанию 1ого полугодия, поскольку работает в отрасли связанной с сельским хозяйством. Отсюда следует, что в 1ом полугодии идет замедление деятельности и ОДП растет, а во 2ом полугодии деятельность растет, идут закупки, приобретается новый долг и ОДП проседает. Доказательством того является история:
➖ 1п2024г -1,3 млн (2024г -177 млн)
➖ 1п2025г +94,5 млн (2025г -256 млн)
➖ 1п2026г +130 млн
Подробнее об этом можно послушать на эфире с 26:30 до 36:00.
3️⃣ Долговая нагрузка изменяется по правилам ОДП. По итогам 1ого полугодия долговая нагрузка уменьшается и минимальна, а во 2ом полугодии набирается новый долг под развитие и по итогу года долговая нагрузка снова растет.


🟢 Финансовые показатели на конец 3кв2026г в сравнении с концом 3кв2025г:
1️⃣ Процентные расходы +59,6% (104,7 млн / +36,3% кв/кв) – темпы роста выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 60,5 млн до 84,8 млн ✅
2️⃣ EBIT +15% (178,0 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 327,2 млн)
3️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (+56% – 1,95 млн). Данные были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности
4️⃣ Чистая прибыль +36,1% (56,5 млн / +6% кв/кв)– рентабельность составила 11,1% против 7,1% ✅


🟡 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +459,5 млн (3кв2026г) / -122,8 млн (3кв2025г) / за год показатель вырос на 582,3 млн
2️⃣ Компания демонстрирует по итогу 3кв2026г чистый приток средств, который был направлен на инвестиционные операции и погашение долгов ✅
3️⃣ За 3кв2026г выплатили 63,4 млн дивидендов (за 1п2025г выплатили 28 млн) ❗️
4️⃣ Ретроспективно:
➖ 2023г: ОДП -62,3 млн (данных за 1п2023г нет)
➖ 2024г: ОДП -177 млн (за 1п2024г -1,3 млн)
➖ 2025г: ОДП -256 млн (за 1п2025г +94,5 млн)
➖ 1кв2026г: ОДП -60,7 млн
➖ 1п2026г: ОДП +130 млн
➖ 3кв2026г: ОДП +459 млн
Вывод: если оценивать ОДП по сельскохозяйственному году, то улучшения на лицо. Тот факт, что по итогу 3кв2026г ОДП стал еще выше не говорит о том, что он не станет отрицательным по итогу года. Как раз я предполагаю, что он уйдет в минус, но это норма ✅


🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Дебиторская задолженность -35,5% (408,2 млн / -32,43% кв/кв):
2️⃣ Запасы -16,5% (271,8 млн / -32,3% кв/кв)
3️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 215% (на конец 1п2026 – 205% / 1кв2026 – 197% / 2025г – 222%) ✅
4️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 11,8% (на конец 1п2026 – 26,9% / 1кв2026 – 11,4% / 2025г – 9,5%)✅
5️⃣ НКР «НКР отмечает улучшение метрик ликвидности «Байсэл» после изменения подхода к управлению ликвидностью и благодаря увеличению остатка денежных средств на конец периода: на 30.06.2026 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами составляло 27%, ликвидными активами — 166%.» ✅


🟢 Долговые метрики компании на конец 3кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Доля краткосрочного долга 38,4% (137,7 млн)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 1,25 (в конце 1п2026г – 1,71 / 1кв2026г – 2,38 / 2025г – 2,55) ✅
3️⃣ НКР: «На 30.06.2026 г. совокупный долг «Байсэл» состоял из краткосрочных кредитов (53%) и четырёх выпусков облигаций (47%). По прогнозам НКР, долговая нагрузка останется вблизи нынешнего уровня при реализации планов повышения операционных показателей после запуска собственного элеватора и привлечения дополнительного финансирования»
4️⃣ Чистый долг / EBIT LTM = 0,97 (в конце 1п2026 – 1,60 / 1кв2026г – 1,85 / 2025г – 2,47)
5️⃣ ICR (через EBIT) = 1,70 (в конце 1п2026г – 1,92 / 1кв2026г – 2,54 / 2025г – 2,66) ✅


🕒 Погашения до 2027г:
➖ Пут оферта по Байсэл 1Р4 RU000A10DEE6 на 100 млн к 01.03.2027 (прошлые выпуски компания резко снижала купон ❗️)
➖ Колл оферта по Байсэл 1Р3 RU000A10CRP6 на 67 млн к 21.09.2027 (есть вероятность исполнения колла ❗️)
➖ 2 амортизации (январь, апрель) по Байсэл 1Р1 RU000A1094U1 по 60 млн каждая
➖ Погашение по Байсэл 1Р1 RU000A1094U1 на 80 млн к 29.07.2027
➖ 2 амортизации (апрель, июль) по Байсэл 1Р2 RU000A109SM2 по 9,3 млн каждая
➖ Погашение по Байсэл 1Р2 RU000A109SM2 на 12,4 млн к 12.10.2027


🤔Итоговое мнение. Несмотря на некоторое напряжение ликвидности вплоть до конца 3 квартала в 2027г, компания мне очень симпатична. Весь 2026г компания планомерно работала над сокращением процентной нагрузки, сбивая купоны по пут офертам. Лишь колл по 3-ему выпуску был некоторым удивлением для инвесторов. Положительный ОДП у трейдера это вообще кажется чудом. И даже высокие дивиденды смотрятся терпимо. В конце концов, для чего нужен бизнес, если он не приносит прибыль? Понять бенефициара можно. Я увеличил долю компании с 4 до 6% и намерен наблюдать за компанией и дальше. Предположу, что в конце года и 1-ом квартале 2027г увидим рост долга под будущие обороты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Полный обзор с комментариями можно увидеть на канале в Телеграм, МАХ, Базаре