Бразильская распродажа: кто следующий и насколько опасна ставка на политические ожидания?

Бразильские активы резко переоцениваются после выборов. На приложенном скриншоте iShares MSCI Brazil ETF стоит $34,23 против $42,59 на закрытии пятницы: снижение на 19,63% в ночной сессии. Reuters также сообщило о падении EWZ на 26% до основной сессии.

Важная деталь: EWZ отслеживает MSCI Brazil 25/50. Его движение нельзя приравнивать к изменению индекса Ibovespa.

Что рынок пересматривает

Победа Лулы да Силвы нарушила ожидания инвесторов, ставивших на Флавио Болсонару и более строгую бюджетную политику. Теперь внимание переключается на экономическую команду и убедительность будущих бюджетных решений.

Моя интерпретация: происходящее показывает уязвимость инвестиционной идеи, доходность которой сильно зависит от конкретного политического результата.

При оценке покупки я бы пересмотрела допущения о стоимости финансирования, будущей прибыли и требуемой доходности. Более высокая премия за риск способна снизить справедливую оценку даже без немедленного ухудшения опубликованной отчётности. Опасения относительно такой переоценки сейчас отмечают и аналитики в Бразилии.

Почему долларовый фонд может падать сильнее местных акций

Для иностранного инвестора результат зависит также от валюты. Ослабление местной валюты может дополнительно уменьшить доходность при пересчёте в доллары.

Кто следующий?

Бразильская распродажа сама по себе недостаточна для прогноза мирового обвала. Для оценки распространения стресса я бы следила за валютами других развивающихся стран, стоимостью их заимствований и поведением широких фондов emerging markets.