Россети Центр: Дивиденды под угрозой? Разбор отчёта по МСФО за 1 полугодие 2026

Если бы у российского фондового рынка был конкурс на самую обидную акцию года, Россети Центр стала бы одним из фаворитов. В мае 2026 года компания объявила дивиденд за 2025 год — 3,85 копейки на акцию. Инвесторы ждали 6–7. Бумага рухнула на 20% за одну торговую сессию. Потом вышла отчётность за первое полугодие — прибыль выросла на 58%. И рынок… почти не отреагировал.

Звучит как парадокс, но на самом деле всё логично. И чтобы понять почему, нужно разобраться в цифрах и в том, что за ними стоит.

Россети Центр (тикер MRKC) — крупнейшая распределительная сетевая компания Центрального федерального округа. Обслуживает 11 регионов: от Белгородской до Ярославской области. Протяжённость линий — более 140 тысяч километров, полезный отпуск — порядка 50 млрд кВт⋅ч в год. Контрольный пакет у ПАО «Россети», то есть у государства. Торгуется на Московской бирже во втором эшелоне, лот — 1 000 акций.

Сам я напомню, являюсь работником Россети Центр и Приволжье

Обзоры стараюсь делать именно по Вашим комментариям и пожеланиям (или при инфоповоде), поэтому, если будет большой интерес к какой-либо другой значимой компании, то я конечно же возьму подготовку обзора в приоритет на ближайшее время.

Поэтому не забывайте ✅подписываться на мои каналы и оставлять обратную связь:

Инвестор из глубинки в Телеграмм;

Инвестор из глубинки в МАХ;

Инвестор из глубинки в ВК

Биография у бумаг Россетей Центр — неспокойная. До 2022 года акции спокойно жили в диапазоне 0,25–0,42 рубля. Санкционный шок обвалил их до 0,15. Затем началось долгое восстановление: тарифы индексировались, дивиденды платились, инвесторы постепенно возвращались.

К весне 2026 года котировки добрались до исторического максимума — почти 0,98 рубля. И тут грянул май: компания объявила урезанный дивиденд, и за один день акции потеряли пятую часть стоимости. Это было крупнейшее дневное падение за всю историю торгов бумагой.

К концу сентября котировки частично оправились — до 0,71 рубля. Диапазон за 52 недели — от 0,46 до 0,98. Капитализация — около 30 млрд рублей при 42,2 млрд акций в обращении. Бумага торгуется с мультипликатором P/BV на уровне 0,3 — то есть компания стоит на бирже втрое дешевле собственного балансового капитала. Для сетевого сектора это экстремально низко.

Сразу к цифрам — сравнение с первым полугодием 2025 года.

Девяносто три процента выручки — это передача электроэнергии. Этот сегмент вырос на 14,3% и достиг 75 млрд рублей. Драйверы — повышение среднего расчётного тарифа и рост полезного отпуска на 1,9%. Технологическое присоединение прибавило 3% — до 3,6 млрд. Прочие доходы, наоборот, упали.

Ключевой нюанс: в 2026 году индексацию тарифов перенесли с июля на октябрь. Получается, первое полугодие компания отработала без планового повышения — и всё равно показала двузначный рост. С октября тарифы поднимутся на 11–12%, и четвёртый квартал даст заметное ускорение. Часть доходов просто сместилась из одного квартала в другой.

Операционная прибыль: +26% — расходы под контролем

Операционные затраты выросли на 10,7% — до 66,7 млрд. Основные статьи — персонал (20 млрд, +16%) и покупка электроэнергии для компенсации потерь (14,4 млрд, +19%). Уровень потерь слегка вырос — до 10,53%. Но общий темп роста расходов заметно ниже темпа роста выручки, и именно этот разрыв дал опережающий рост операционной прибыли.

Чистая прибыль: +58% — три драйвера одновременно

Прибыль выросла почти вдвое быстрее выручки. Это результат наложения трёх факторов.

Первый — операционный рост: +26% от операционной прибыли, базовый вклад.

Второй — снижение финансовых расходов на 12,9% — до 3,3 млрд. Долговой портфель уменьшился до 37,4 млрд, обслуживание стало дешевле. При ключевой ставке 14% каждый сэкономленный миллиард на процентах — это реальная прибавка к чистой прибыли.

Третий — снижение эффективной налоговой ставки с 33,3% до 27,9%. Это добавило несколько сотен миллионов рублей.

Во втором квартале динамика была ещё ярче: чистая прибыль выросла в 2,14 раза — до 4,55 млрд рублей.

EBITDA: +17,5% — хороший темп при росте тарифов «не в том квартале»

EBITDA выросла на 3,3 млрд рублей до 21,89 млрд рублей — это серьёзный результат, особенно если помнить, что индексацию тарифов перенесли с июля на октябрь. То есть первое полугодие Россети Центр отработали без планового повышения, а рост EBITDA всё равно опередил выручку.

Чистый долг сократился с 36,0 до 33,1 млрд — на 8%. Отношение чистый долг/EBITDA — 0,74x. Это один из лучших показателей среди дочерних компаний Россетей. Компания планомерно расстаётся с долгами, и при текущей ключевой ставке это особенно ценно: меньше денег уходит кредиторам, больше остаётся для бизнеса и акционеров.

CAPEX: умеренный рост, но давление никуда не делось

Капитальные затраты выросли на 10% — до 13,2 млрд за полугодие. Темп умеренный, но инвестпрограмма остаётся главным ограничителем дивидендов. По скользящему годовому периоду CAPEX составил 27,4 млрд, а свободный денежный поток — всего 3,9 млрд. Компания направляет значительную часть прибыли на модернизацию сетей.

Инвестпрограмма всей группы Россетей в 2026 году составит около 1 трлн рублей — на треть больше прошлого года. Часть этих затрат ложится на региональные дочки, включая Россети Центр.

Россети Центр платят дивиденды с 2010 года — 16 лет подряд, без единого пропуска. Дивидендная политика: 50% чистой прибыли по максимуму из РСБУ и МСФО. Но с корректировками: из базы вычитаются инвестиции из чистой прибыли, обязательные отчисления и погашение убытков прошлых лет. И именно эти корректировки стали главной проблемой.

До 2025 года тренд был растущим: выплаты удвоились с 3,4 копеек в 2022-м до 6,76 в 2024-м. Но за 2025 год дивиденд обрезали почти вдвое — до 3,85 копеек. Компания объяснила это тем, что часть прибыли ушла в резервный фонд на ремонт инфраструктуры в пограничных регионах — Брянской, Курской, Белгородской областях. Доля выплат упала с 35–43% чистой прибыли до 14%. Акции рухнули на 20% в один день.

За последние пять лет акционеры получили более 10,5 млрд рублей дивидендами. Тренд был устойчивым — до последнего разрезания.

Дивиденд за 2026 год

Консенсус-прогноз аналитиков — около 5,28 копейки на акцию, что при текущей цене 0,71 рубля даёт доходность порядка 7,4%. Это будет означать восстановление после прошлогоднего провала, но до уровня 2023–2024 годов всё ещё далеко.

Альфа-Инвестиции отмечают, что по-настоящему сильный прирост выручки сектор получит в 2027 году — когда вступит в силу полный эффект октябрьской индексации и начнётся переход на RAB-регулирование. Именно тогда появятся предпосылки для восстановления дивидендов до прежних уровней.

Главный риск — повторение сценария 2025 года. Три региона присутствия граничат с зоной конфликта, потребность в ремонте инфраструктуры никуда не исчезла, и компания может снова создать резервы или увеличить отчисления на инвестиции.

Реалистичный диапазон: 4–5,3 копейки на акцию, доходность 5,5–7,5%.

Котировки

Разброс аналитических оценок колоссальный — от 0,35 до 1,40 рубля. Это отражает высокую неопределённость по дивидендам.

С одной стороны, P/BV 0,3, P/E около 2,0, EV/EBITDA 1,4 — бумага экстремально дёшево. С другой — если дивиденд снова разочарует, никакого катализатора для переоценки в краткосрочной перспективе нет.

Если компания восстановит выплаты хотя бы до 5–6 копеек и подтвердит переход на RAB с 2027 года, у акций есть потенциал до 0,90–1,00 рубля за 12–18 месяцев. Если дивиденд снова урежут — возврат к 0,45–0,50 вполне реален.

Что работает в пользу

• Прибыль +58% — опережающий рост с запасом прочности на второе полугодие.
• Чистый долг снижается — 0,74x EBITDA, один из лучших показателей среди дочек Россетей.
• Экстремально низкая оценка — P/BV 0,3, P/E 2,0. Бумага дешевле баланса.
• Индексация тарифов с октября — ускорение выручки во втором полугодии.
• Перспектива RAB-регулирования с 2027 года — долгосрочная предсказуемость доходов.
• 16 лет дивидендов подряд — даже с урезанием 2025 года, выплаты не прекращались.

Что давит

• Дивидендный риск — корректировки на инвестиции и резервы могут снова урезать выплаты. Рынок уже обжигался в мае.
• Рост CAPEX — инвестпрограмма группы увеличена до 1 трлн рублей, часть нагрузки на дочек.
• Пограничные регионы — Брянщина, Курская и Белгородская области требуют повышенных расходов на ремонт.
• Низкая ликвидность — лот 1 000 акций, второй уровень листинга.
• Стагнация объёмов — полезный отпуск растёт лишь на 0,2% в год.

Россети Центр отчитались за первое полугодие 2026 года впечатляюще. Прибыль выросла на 58%, выручка — на 13,5%, чистый долг сокращается. Финансовая динамика — одна из лучших среди дочерних компаний Россетей. Компания подтвердила, что бизнес растёт, и не только за счёт тарифов, но и за счёт контроля над расходами.

Но фундаментальная проблема остаётся: дивидендная политика с корректировками. Россети Центр может заработать 15–20 млрд чистой прибыли за год и выплатить акционерам лишь 14% от неё, объясняя это инвестпрограммой и резервами. До тех пор, пока этот механизм не станет прозрачнее, рынок будет относиться к бумаге с осторожностью.

Для инвесторов с горизонтом два-три года акции выглядят привлекательно на бумаге: низкие мультипликаторы, растущая прибыль, снижающийся долг, перспектива RAB-регулирования. Но короткий горизонт чреват разочарованием: дивиденд за 2026 год может снова оказаться ниже ожиданий, и повторение майского обвала не исключено.

Оптимальная стратегия для большинства — аккумулировать позицию на просадках к 0,55–0,60 руб., не превышать 3–5% портфеля и ориентироваться на 2027–2028 годы, когда пик капзатрат пройдёт, а RAB обеспечит предсказуемость. Это не «история на завтра», а позиция «купил и ждёшь катализатор».

Я же в своем портфеле не держу акции Россети Центр. Пока не готов расширять позиции по энергетикам ввиду ситуации в пограничных регионах, куда могут пойти огромные средства, а также ситуации с возможным направлением прибыли на инвестиционные программы. Не так давно держал ее аналог — Россети Ленэнерго (90 шт). Именно про нее и напишу в следующей статье.

Таким образом, в сегодняшней статье постарался Вам дать всю необходимую информацию по ситуации с компанией: отчеты, факты, прогнозы, личное мнение.

А главный выбор делать конечно Вам. Помните, на Ваше решение не должны влиять импульсивные позывы, настроения рынка, спекулянты и даже «профи» рынка. Подобные решения принимать самостоятельно должны именно Вы.

С Вами был Инвестор из глубинки.

Всем удачи и хороших инвестиций!

Все отчеты и разборы компаний выкладываю в ТГ, МАХи ВК.

Статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Решения о покупке или продаже акций стоит принимать самостоятельно или с квалифицированным советником.

А что думаете вы про акции Россети Центр? Собираетесь по текущем брать или пока не рискуете?