Делимобиль - погашение 001Р-04 на 3,315 млрд ₽ — выдержит ли компания долговую нагрузку

ПАО «Каршеринг Руссия», под брендом «Делимобиль», подходит к октябрю 2026 года с крупными ближайшими платежами. При этом компания продолжает генерировать положительный денежный поток и привлекать новое финансирование.
ПАО «Каршеринг Руссия» — оператор каршеринга под брендом «Делимобиль».
Основной вид деятельности связан с предоставлением автомобилей в краткосрочную аренду. Бизнес капиталоемкий: компании необходимо финансировать большой автомобильный парк, его обновление, техническое обслуживание и ремонт.

Давайте посмотрим, как эмитент закончил полный 2025 г.
Финансовые результаты 2025:
Выручка: 30 832 млн. ( +10,5% к 2024)
EBITDA: +2 704 млн. ( -42%)
Денежный поток от операций:
Чистый (OCF)*: -5 760 млн. (против -6 985 млн.)
Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +8 316 млн.
Остаток кэша (включая депозиты) на конец периода:
1 269 млн. ROIC
по EBITDA: 8%
по FFO: 24,7%
Чистый убыток: -3 734 млн. (против +8 млн. годом ранее)
Финансовый долг: 31 235 млн.(-0,5%), краткосрочный долг: 51% * — учли лизинговые платежи, которые эмитент отражает в финансовых операциях.
Результаты крайне противоречивые: EBITDA резко падает, т.к. вверх ползут все операционные расходы, а рост выручки не покрывает рост затрат. Валовая прибыль снизилась на 18%, а дальше выросли коммерческие и управленческие расходы. FFO до изменения оборотки заметно больше EBITDA, т.к. значительная часть убытков в начислении носит бумажный характер: амортизация (особенно ППА), обесценение активов и т.д.
Чистый денежный поток от операций (OCF) глубоко отрицателен из-за огромного размера процентных и лизинговых платежей (почти 12 млрд. в общей сложности).
В результате бизнес показывает и убыток по начислению, и существенный отток денег по кассе. Основных причин две: снижение операционной эффективности и рост стоимости долга.

Сама долговая нагрузка не растет на фоне роста выручки, но на фоне снижения прибыли и денежного потока даже сохранение долга на уровне предыдущего года ничего хорошего не сулит. А доля короткого долга за год увеличилась, что будет создавать новые риски в сфере ликвидности.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу ( >2): х12,7
Чистый долг / EBITDA (>4): х11,1
Чистый долг / FFO ( от 2,5 до 4): х3,6 ICR по EBITDA (<1,5): х0,47 ICR по FFO (<1,5): х1,44
Коэффициент текущей ликвидности (<1,5): 0,3 Z-счет Альтмана (<1,1): -3,1

И без того плохие долговые метрики за полугодие ухудшились еще больше. Особенно и комментировать нечего. FFO как будто еще оставляет какой-то шанс на выживание, но на самом деле весь этот денежный поток съедается процентными и лизинговыми платежами в итоге, так что никаких собственных денег для обслуживания долга у компании по факту нет.

Отвечая на вопрос об очевидных рисках ликвидности и непрерывности деятельности, эмитент сообщает, что акционер письменно подтвердил свою готовность оказать поддержку компании в случае необходимости. В декабре 2025 и феврале 2026 года в рамках этой поддержки открыто три новых кредитных линии от связанных компаний на 12 млрд. руб. в общей сложности. Эта сумма почти закрывает сложившийся дефицит чистого оборотного капитала на 13 млрд.

Также эмитент надеется на улучшение операционного денежного потока (повышение операционной эффективности) и выпуск облигаций. Аудитор сомнений в адекватности этих планов не выражает.

Кредитный рейтинг: BBB+ от АКРА, снижен второй раз подряд 30.12.25, прогноз негативный, рейтинг под наблюдением

Особенно показательно новое размещение.
На 5 октября 2026 года запланировано начало размещения выпуска 001Р-10 объемом 1 млрд ₽ с первым купоном 23,5% годовых и погашением в марте 2028 года.
Для компании это источник ликвидности, но одновременно и показатель высокой цены нового фондирования.
Причем объем нового выпуска в 1 млрд ₽ существенно меньше ближайшего погашения 001Р-04 примерно на 3,315 млрд ₽. Поэтому рассчитывать только на новый выпуск для расчета 8 октября нельзя: необходимы также собственная ликвидность и другие источники финансирования.
В ближайшие 12 месяцев подтвержденные выплаты основного долга по облигациям составляют примерно 9,3 млрд ₽.
Таким образом, даже после октябрьского погашения вопрос рефинансирования не исчезает.
Следующая крупная концентрация приходится на август 2027 года, когда в течение одного месяца необходимо погасить облигации суммарно на 6 млрд ₽.Что показали проверки ФНС, арбитража и ФССП.
По состоянию на 4 октября 2026 года проведена подтвержденная проверка ФНС по ИНН эмитента.
Действующая блокировка счетов налоговыми органами не выявлена.
Главный риск — высокая долговая нагрузка. Net Debt/EBITDA около 5,8x уже находится в зоне, где кредитное качество становится чувствительным даже к умеренному снижению прибыли.
Второй риск — небольшой запас по процентным платежам. Покрытие процентов на уровне 1,30x пока позволяет обслуживать долг, но комфортным такой уровень назвать сложно.
Третий риск — рефинансирование. До августа 2027 года предстоит погасить более 9 млрд ₽ облигационного долга.
Четвертый риск — высокая стоимость новых заимствований. Купон нового выпуска 23,5% и высокие рыночные доходности старых облигаций показывают, что дешевого рефинансирования сейчас нет.
Пятый риск — чувствительность бизнеса к стоимости автомобилей, ремонта, лизинга, процентных ставок и операционной загрузке автопарка.

На текущих данных кредитный риск облигаций ПАО «Каршеринг Руссия» выглядит повышенным. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР).