МТС: почему акции упали после новой дивидендной политики

Падение акций МТС и новая дивидендная политика

Последние несколько лет дивидендная история МТС была понятной: акционеры либо утверждали выплату около 35 рублей на акцию, либо нет. Одна крупная выплата в год, понятный ориентир и определенная сезонность: рост акций обычно начинался весной, после дивидендного гэпа бумаги снижались. Но теперь привычная модель изменилась.

Что произошло?
После публикации новой дивидендной политики 15 сентября акции МТС снизились примерно с 200 до 165 рублей. При этом индекс Мосбиржи последние недели также находится в коррекции, но связывать падение только с рынком не стоит. Причины, на мой взгляд, глубже. Завышенные ожидания инвесторов Рынок рассчитывал на сохранение привычного фиксированного дивиденда и возможное увеличение выплат на фоне роста бизнеса компании. Но МТС изменила сам принцип формирования дивидендов.

Исчезла определенность.
Теперь дивиденды привязаны к OIBDA — операционной прибыли с учетом амортизации. МТС планирует направлять: — до 14% OIBDA на дивиденды; — около 6% OIBDA на buyback. Всего — до 20% OIBDA. Чтобы выплаты достигли уровня 70 млрд рублей, OIBDA должна составлять: 70 млрд / 20% = 350 млрд рублей

Для сравнения: 2024 год — 246 млрд рублей OIBDA. 2025 год — 279 млрд рублей OIBDA. Если применить новую политику к прошлым годам, такой объем выплат был бы недостижим.

Главный вопрос теперь: сможет ли МТС выйти на OIBDA около 350 млрд рублей?

Дивиденды будут выплачиваться чаще.
Теперь выплаты будут происходить не реже трех раз в год вместо одной крупной выплаты. Привычная модель «35 рублей раз в год» уходит. Почему акции снизились? Главный фактор — неопределенность. Инвесторы пока не уверены, сможет ли компания выйти на необходимые показатели для выплат в 2027 году. В пересчете на год дивиденды могут оказаться ниже привычных 35 рублей на акцию.

Но есть и позитивные моменты

➕ OIBDA и долговая нагрузка OIBDA не учитывает проценты по долгу, поэтому показатель может позволить сохранять выплаты даже при высокой долговой нагрузке. Чистый долг МТС: 2023 год — 441 млрд рублей 2024 год — 477 млрд рублей 2025 год — 458 млрд рублей В 2025 году долг впервые за долгое время начал снижаться.

➕ Buyback может увеличить дивиденд на акцию Выкуп собственных акций уменьшает количество бумаг в обращении, поэтому при прочих равных дивиденд на одну акцию может стать выше. Но есть важная оговорка. По закону компания может держать выкупленные акции не более одного года, после чего их нужно погасить или реализовать.

Если МТС погасит казначейский пакет, эффект для дивиденда станет постоянным. Если же бумаги будут проданы, количество акций снова увеличится, а дивиденд на одну акцию снизится. Именно поэтому рынок сейчас оценивает не только сам buyback, но и решение компании по казначейскому пакету.

МТС сообщит позже, какой вариант выберет. Как вы думаете, что сделает компания? Погасит казначейский пакет и увеличит двиденд на акцию или продаст выкупленные акции в будущем?