Инарктика: восстановление после мора рыбы идёт полным ходом

🐟 Крупнейший российский производитель товарного лосося подвёл итоги первого полугодия 2026 года. Выручка прибавила 38% и достигла 13,8 млрд рублей, скорректированная EBITDA выросла на 38% до 3,4 млрд, а чистый убыток сократился до 0,4 млрд рублей против 7,5 млрд годом ранее. Разбор отчётности и её ключевых деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📈 Восстановление обеспечено устойчивым спросом на свежую красную рыбу и ростом объёмов продаж. Реализация подскочила на 57% до 13,2 тыс. тонн, а биомасса в воде увеличилась на 33% до 27,7 млрд рублей. Сильные продажи перекрыли консервативные рыночные цены, что и дало рост скорректированной EBITDA. Рентабельность по этому показателю сохранилась на уровне 25%.

📉 Бухгалтерские факторы снова испортили итоговую картину. Переоценка биологических активов и подорожавшие на 58% специализированные корма привели к чистому убытку 0,4 млрд рублей. Себестоимость реализации выросла на 49% до 9,3 млрд, процентные расходы незначительно снизились на 4,1% до 1,2 млрд. Если очистить результат от переоценки биоактивов, компания получила бы чистую прибыль 1,6 млрд рублей — рост на 115% год к году.

💰 Долговая нагрузка растёт вместе с инвестициями в расширение производства. Чистый долг увеличился на 21% до 16,8 млрд рублей, ND/EBITDA = 2,5x против 1,8x годом ранее. Свободный денежный поток остаётся отрицательным (-2,6 млрд рублей), поскольку средства уходят в зарыбление. Капитальные затраты снизились с 1,9 до 1,3 млрд рублей.

💼 Дивидендная история продолжается. Совет директоров рекомендовал за первое полугодие 10 рублей на акцию (3,1% доходности, отсечка 4 октября). В базовом сценарии финальный дивиденд будет таким же, что даёт совокупно 6,2% доходности. Однако важно понимать: денежный поток и долговая нагрузка пока не дают оснований автоматически закладывать выплаты уровня 2023–2024 годов. Следить за дивидендными решениями и обновлениями удобно в нашем Telegram-канале.

💡 Итог: Инарктика восстанавливается после массового мора рыбы в первой половине 2024 года, который привёл к серьёзным списаниям и падению объёмов производства. С тех пор акции подешевели на 66%, в том числе из-за этого биологического риска. Сейчас положение заметно лучше: биомасса восстановлена на 33%, выручка растёт, убытки сокращаются. Дополнительную поддержку финансовым результатам может оказать ослабление рубля — бизнес компании имеет квазивалютный характер: на результаты влияют переоценка биоактивов, защита от конкуренции с импортом и рост внутренних цен на рыбу. Если стратегия восстановления биомассы продолжится, а финансовые показатели будут улучшаться, потенциал роста акций оценивается примерно в 40%. Но не стоит забывать о сохраняющихся биологических рисках, отрицательном свободном денежном потоке и необходимости дальнейшего наращивания объёмов производства.