Газпром в первом полугодии 2026 года: ловушка стоимости или недооценённый гигант?

⛽️ Газпром опубликовал отчёт за первое полугодие 2026 года, отразивший сильные операционные результаты на фоне давления на чистую прибыль. Выручка выросла на 6% до 5 302 млрд рублей, EBITDA подскочила на 28% до 1 977 млрд, однако чистая прибыль снизилась на 12% до 863,9 млрд рублей. Детальный разбор отчётности и её ключевых нюансов мы публикуем в Telegram-канале.

📈 Основной вклад в рост выручки внесли продажи газа внутри России (+17%), рост физического экспорта (+8%), благоприятная ценовая конъюнктура и увеличение доходов от нефтяного и электроэнергетического сегментов (+6,2% и +21,7% соответственно). Контроль над расходами сработал: операционные затраты снизились на 1,9%, а операционная прибыль выросла на 45% до 1 195 млрд рублей. Во втором квартале чистая прибыль достигла 518,6 млрд рублей — на 60,6% больше, чем годом ранее, и на 50,2% больше, чем в первом квартале. Скорректированная на курсовые разницы чистая прибыль за полугодие выросла на 75% до 825 млрд рублей.

📉 Формальное снижение чистой прибыли объясняется эффектом высокой базы прошлых периодов по курсовым разницам и укреплением рубля. Финансовое положение улучшается: CAPEX сокращён на 30,3% до 832,6 млрд рублей, операционный денежный поток вырос на 2,4% до 1 465 млрд, свободный денежный поток (без учёта капитализируемых процентов) подскочил на 120% до 634 млрд рублей. Чистый долг составил 6 055 млрд рублей, но ND/EBITDA улучшился до 1,81x против 2,07x годом ранее за счёт роста EBITDA.

🪙 Шансы на дивиденды. Аргументы «за»: дефицит бюджета может подтолкнуть государство к пополнению казны через дивиденды, есть прибыль и положительный FCF, а долговая нагрузка позволяет платить. Аргументы «против»: деньги нужны внутри бизнеса на инвестпроекты, крепкий рубль искажает выручку, а исторический прецедент показывает — Газпром традиционно отдаёт приоритет инвестициям, а не выплатам. При оптимистичном сценарии возможна умеренная выплата в районе 10–20 рублей на акцию. Рынок закладывает очень низкие ожидания, поэтому даже скромные дивиденды могут вызвать непропорционально сильную реакцию котировок.

💡 Итог: с операционной точки зрения бизнес набирает обороты, а благоприятная конъюнктура на энергоносители улучшает финансовые показатели даже при крепком рубле. При этом акции за полгода потеряли 28% — сказались общее падение рынка, очередной отказ от дивидендов и временный тупик в переговорах по «Силе Сибири — 2» (разногласия по цене газа, объёмам закупки и финансированию строительства). Добавим сюда риск полного запрета поставок в ЕС, низкую маржинальность азиатского рынка, возможное снижение цен на энергоносители, атаки на НПЗ и жёсткую ДКП. Всё это формирует классическую «ловушку стоимости»: компания выглядит экстремально дешёвой по мультипликаторам (P/E LTM = 1,51x), а котировки летом 2026 года обновляли 17-летние минимумы. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.