Почему нефть дорожает, а в бюджете всё равно денег не хватает?

$€ Нефтегазовые доходы бюджета держатся примерно на одном и том же, не высоком уровне. Хотя цена на нефть взлетела из-за событий на Ближнем Востоке. Почему так получается? Вот об этом сейчас и поговорим.

➡️Начнём с того, что после закрытия значительной части оперативной статистики по российской нефтяной отрасли, точно определить текущие объёмы добычи нефти по официальным данным стало невозможно.

Поэтому для оценки добычи за январь–август 2026 года использован расчётный метод на основе нефтяного баланса. Так же использовались для ориентира данные МЭА и ОПЕК.
___________________________________________
Эту часть анализа я выполнил используя искусственный интеллект. Объяснял ему, что нужно смотреть и в каких источниках.
___________________________________________
В качестве контрольной точки взят 2021 год — период, когда Росстат ещё публиковал достаточно подробную статистику по добыче, переработке и экспорту нефти. Это позволяет проверить сам принцип расчёта на данных, результат которых нам известен.

Сначала были собраны оценки международных организаций. Между ними обнаружилось существенное расхождение. Например, за август МЭА оценивает добычу российской нефти в 8,36 млн баррелей в сутки, тогда как ОПЕК — примерно в 8,72 млн. Разница около 360 тыс. баррелей в сутки достаточно велика, это говорит о наличии погрешности.

Основой расчёта стала простая логика: добытая нефть должна либо поступить на НПЗ, либо уйти на экспорт, либо изменить складские запасы. Поэтому отдельно оценивались переработка, экспорт и запасы.

Морской экспорт определялся по данным отслеживания танкеров Kpler и S&P Global. Затем к нему добавлялись трубопроводные поставки — прежде всего в Китай и Беларусь. При этом транзит казахстанской нефти через российскую инфраструктуру исключался: например, из 6,29 млн тонн августовских отгрузок КТК российская нефть составляла лишь около 0,55 млн тонн.

Следующим элементом была загрузка российских НПЗ. Её снижение особенно важно: нефть, которая раньше перерабатывалась внутри страны, при сохранении добычи может перейти в экспорт или запасы.

Самая большая неопределённость — складские запасы. В отдельном месяце экспорт плюс переработка могут оказаться выше добычи, если нефть берётся из ранее накопленных резервов, или ниже — если запасы растут. Поэтому месячные оценки менее надёжны, чем накопленный результат за восемь месяцев.

Именно здесь возникло главное расхождение с МЭА. Низкая оценка добычи МЭА при наблюдаемых объёмах экспорта и переработки требует достаточно существенного сокращения запасов. Оценка ОПЕК требует меньшей такой корректировки. Поэтому восстановленный физический баланс оказался ближе к ОПЕК, чем к МЭА, хотя полностью исключить сценарий МЭА невозможно именно из-за отсутствия открытых данных о российских запасах.

👉Далее приведены таблицы, в которые занесены все данные по этому анализу, а именно: данные МЭА, данные ОПЕК, и результат анализа ИИ.









➡️Видим, что сейчас добыча нефти существенно ниже, чем в 2021 году. При этом добыча снижается и относительно начала 2026 года. Т.е. Россия добывает нефти все меньше и меньше.

Однако видим, что летом экспорт вырос до максимальных значений года. И даже выше уровней 2021 года. Т.е. рост экспорта на фоне снижения добычи. Как так? Все за счёт снижения переработки. Переработка нефти упала относительно начала года и тем более относительно 2021 года.

👉В итоге получаем очень большой обьем экспорта нефти, но нефтегазовые доходы не сильно выросли. Например за август — это всего 424 миллиарда рублей. Почему так мало?

Есть две причины. Во-первых, цена на нефть которая рассчитывается для налогообложения — это не то же самое, что цена нефти для Индии или Китая.



Цена нефти для налогообложения.



Разница с Брент.

Видим, что средняя цена нефти Брент существенно выше, чем цена Urals для налогообложения. Поэтому когда мы видим очень высокие цены на графике, то думаем что все это в бюджет. Но это не так.

В бюджет идёт цена нефти на выходе из порта. А дальше идут расходы на фрахт, страховку и цена которую платит покупатель в итоге.

С этим разобрались. Теперь последнее. Это топливный демпфер. Так как переработка нефти и продажа нефтепродуктов на экспорт резко снизились, то вырос топливный демпфер.


Видим, что выплаты нефтяникам от государства на максимальных значениях года. Ну а выплаты по демпферу минусуются из нефтегазовых доходов.

Что имеем в итоге?

— Экспорт нефти резко вырос, несмотря на снижение добычи.

— Цена нефти для налогообложения не такая высокая, как может казаться из-за графика нефти Брент.

— Из-за низкой переработки и соответственно низкого объёма экспорта, топливный демпфер резко вырос, что снижает нефтегазовые доходы бюджета.

У меня на этом всё. Спасибо за внимание. До встречи. Ваш Sol.$€

Мой Telegram про инвестиции.
t.me/SolomonTrade