Роснефть: операционная эффективность растёт, но чистая прибыль буксует

🛢 Нефтяной гигант подвёл итоги первого полугодия 2026 года. Картина получилась двойственной: выручка почти не сдвинулась с места (+0,6%, до 4 289 млрд рублей), EBITDA прибавила 23% и достигла 1 296 млрд, а вот чистая прибыль просела на 18,4% до 200 млрд рублей. Подробный разбор этих цифр и их причин мы публикуем в Telegram-канале.

📊 Главный тормоз для выручки — переработка. Объёмы нефтепереработки упали на 8,3% до 35,5 млн тонн: сказываются вынужденные простои и ремонты НПЗ после ударов беспилотников. Добыча при этом даже подросла — на 0,5% до 89,8 млн тонн. Зато расходы удалось серьёзно ужать: производственные и операционные затраты снизились на 20,5% до 419 млрд рублей. Именно эта экономия вытянула EBITDA и подняла её рентабельность с 24,7% до 30%. Капитальные вложения выросли на 11,6% до 858 млрд рублей, но свободный денежный поток всё равно прибавил 12,1% и составил 194 млрд рублей.

⚠️ Почему прибыль упала, если операционно всё неплохо? Причина в разовых и неденежных статьях: отрицательные курсовые разницы, обесценение активов, рост капзатрат и расходы на ремонт НПЗ. Показательна статья «прочие расходы» — она раздулась в 14 раз, с 14 до 195 млрд рублей. Чистый долг вырос до 4,3 трлн рублей, а ND/EBITDA поднялся с 1,5x до 1,8x — деньги уходят на масштабную инвестпрограмму, прежде всего на «Восток Ойл».

💸 С дивидендами пока скромно. По политике компания платит 50% чистой прибыли по МСФО, значит, за первое полугодие можно ожидать около 9,44 рубля на акцию (примерно 2,8% доходности). Если второе полугодие окажется похожим, суммарно за год выйдет порядка 18,8 рубля на акцию, или 5,6% доходности.

💡 Итог: отчёт смотрится заметно бодрее предыдущего. Ключевой плюс — сокращение производственных расходов, которое напрямую конвертировалось в рост EBITDA и маржинальности при почти плоской выручке. Денежный поток тоже чувствует себя лучше, несмотря на продолжающиеся инвестиции. Слабое место — чистая прибыль, которую продолжают тянуть вниз курсовые разницы и обесценения. Если нефть останется дорогой, а финансовые результаты начнут нормализоваться (в том числе за счёт ослабления рубля во втором полугодии), акции Роснефти могут раскрыться на длинном горизонте. Ориентир по росту — около 30%. Главные риски: новые атаки на инфраструктуру, логистические ограничения, укрепление рубля и потребность в крупных вложениях в «Восток Ойл». Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.