131,5 млрд ₽ в день. Почему инвесторы торгуют акциями, которых у них никогда не будет

Сегодня, 8 сентября, на Мосбирже начинают торговаться вечные фьючерсы на Tesla, AMD, Amazon, Netflix, Robinhood, Nebius и ещё несколько американских компаний.

Самих акций у вас при этом не будет.

Вы покупаете российский расчётный фьючерс, привязанный к фиксингу цены американской акции. Tesla остаётся где-то там. У вас здесь — её движение.

И я бы, наверное, прошёл мимо этой новости, если бы днём раньше Мосбиржа не опубликовала другую цифру:

131,5 млрд рублей в день.
Такой среднедневной оборот вечных фьючерсов был в августе.

Это на 56% больше среднего за первое полугодие 2026 года и почти вдвое больше среднего 2025-го. Открытый интерес дошёл до рекордных 454 млрд рублей.

Я сначала смотрел на вечный фьючерс просто как на обычный, у которого убрали раздражающую экспирацию.

Потом полез назад.

Биржи уже проходили это несколько раз

В 1997 году обычный фьючерс на S&P 500 в США стал слишком большим для многих трейдеров: номинал превышал $500 тысяч, обеспечение — $25 тысяч.

CME уменьшила контракт и перевела его в электронную торговлю. Так появился E-mini S&P 500.

Первый день — больше 7 тысяч контрактов. Через три года — около 80 тысяч в день.

В 2019-м CME ещё раз уменьшила размер. Micro E-mini сделали в десять раз меньше E-mini. Через два с половиной года семейство этих контрактов прошло 1 млрд сделанных контрактов.

Смысл простой: биржа убирает конкретное препятствие — и люди начинают пользоваться тем же рынком иначе.

А в 2016 году BitMEX убрала уже не размер, а дату окончания. Так появился perpetual swap на биткоин.

Чтобы бессрочный контракт не уехал от spot, появился funding: одна сторона периодически платит другой.

То есть rollover исчез. Стоимость удержания позиции — нет. Она просто переехала из календаря экспираций в funding.

В крипте этот формат в итоге стал одним из основных способов торговать рынком.

Мосбиржа идёт по той же дорожке уже четыре года

В апреле 2022-го появились первые бессрочные валютные фьючерсы. Причём сама Мосбиржа тогда называла близкими рыночными аналогами CFD и NDF.

Потом добавились индекс Мосбиржи, российские акции, золото.

В августе 2026-го — S&P 500 и Nasdaq через фиксинги SPY и QQQ.

Теперь отдельные американские компании.

Чтобы торговать движением Tesla, российскому инвестору больше не нужна Tesla.

Не нужна покупка самой бумаги. Не нужны операции во внешней юрисдикции. Нужен брокерский счёт здесь и фьючерс на её фиксинг.

То есть нам всё меньше нужен сам актив, чтобы торговать его ценой.

Вот только финансовый результат от этого проще не становится

Европа уже видела похожую экономику на CFD.

Сравнивать CFD и фьючерс Мосбиржи один к одному нельзя. CFD обычно OTC-продукт брокера, здесь биржевой фьючерс с клирингом.

Но в обоих случаях человек может получить движение актива, не владея им, и использовать меньше собственного капитала, чем номинал позиции.

Когда ESMA в 2018 году ограничивала CFD для розничных клиентов, национальные регуляторы показывали довольно жёсткую статистику: 74-89% розничных CFD-счетов теряли деньги.

Не потому, что любой синтетический инструмент плохой.

Плечо, стоимость удержания и момент, когда приходится закрыть позицию, могут испортить вполне правильную идею.

Допустим, вы уверены, что Tesla через три месяца будет выше

И через три месяца она действительно выше.

В акции без плеча этого часто достаточно.

Во фьючерсе — нет.

• Фандинг. Пока вы держите позицию, вы можете платить другой стороне или получать от неё деньги. Правильное направление цены ещё не означает тот же результат, что у самой акции.
• ГО и плечо. У новых контрактов минимальный первый уровень ставки рыночного риска очень разный: около 13% для Amazon, 20% для Tesla, 30% для Robinhood и 50% для Nebius. Это не обещанное плечо клиента — брокер может потребовать больше. Но разницу в риске видно отлично.
• Путь цены. Tesla может оказаться выше через три месяца, но сначала упасть на 20%. Если капитала не хватает на промежуточное движение, правильного финала вы можете уже не увидеть.
• Ликвидность. На новом контракте спред и глубина стакана иногда важнее красивой идеи. Особенно в первые недели.
• Вы не акционер. У вас нет самой акции и прав владельца. И дивидендную экономику нельзя автоматически считать такой же, как у spot.

Последний пункт я бы проверял отдельно. В текущем общем FAQ Мосбиржи дивидендная поправка явно указана для SBERF, GAZPF и IMOEXF. Поэтому по новым иностранным контрактам я бы перед длинным удержанием сначала открыл спецификацию, а уже потом считал их «почти акцией».

Почти здесь может стоить денег.

А что тогда выбирать частнику?

Акция или фонд. Если нужен сам актив надолго, fully-funded позиция проще: нет funding и маржинального риска. Но с иностранными бумагами сейчас появляется отдельная проблема доступа и инфраструктуры.

Обычный фьючерс. Если горизонт известен, конкретная дата экспирации не обязательно зло. Вы заранее понимаете срок и можете сравнить basis до этой даты.

Вечный фьючерс. Если горизонт заранее не определён и не хочется перекладывать серии, он удобнее. Но вместо roll у вас появляется плавающий funding и ежедневная маржа.

То есть perpetual — не «улучшенная акция».

Это другой способ купить движение цены.

И рост деривативов ещё не означает, что розница сошла с ума

В США 0DTE-опционы на S&P 500 в 2025 году уже давали 59% оборота SPX options. Cboe оценивает долю розницы примерно в 50-60%.

Тут легко сказать: ну всё, казино.

Но Cboe показывает, что больше 95% исследованной торговли 0DTE проходило в конструкциях с заранее ограниченным максимальным убытком.

То есть рост деривативов сам по себе не говорит, что люди стали глупее. Он может означать, что люди нашли другой способ упаковать риск.

Поэтому 131,5 млрд рублей я бы пока читал осторожно

Оборот — не новые деньги. Один и тот же капитал можно прокрутить много раз.

Чтобы понять, рождается ли у нас реально новый рынок, я бы смотрел на четыре вещи:

1. Открытый интерес. Растёт ли объём незакрытых позиций вместе с оборотом.
2. Число клиентов. Приходит ли новая аудитория или те же люди просто торгуют чаще.
3. Квартальные фьючерсы. Если perpetual набирают ровно столько, сколько старые серии теряют, это просто переезд ликвидности.
4. Funding и спреды. Не съедает ли удобство нового интерфейса стоимость удержания и плохая ликвидность.

Если через несколько месяцев растут открытый интерес, число участников и ликвидность новых американских контрактов, а обычные фьючерсы при этом не сдулись зеркально — тогда это уже не новая упаковка старой торговли.

Тогда российский частник действительно привыкает к довольно новой вещи:

чтобы торговать Tesla, ему уже не обязательно иметь Tesla.

Источники: Московская биржа — статистика срочного рынка за август 2026 года, запуск вечных фьючерсов на глобальные активы, риск-параметры новых контрактов и документация по вечным фьючерсам; CME Group — E-mini и Micro E-mini; BitMEX — perpetual swap; ESMA — CFD; Cboe — SPX 0DTE. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

---

Дальше я хочу смотреть уже на реальные данные новых контрактов: открытый интерес, число участников, funding, спреды и то, откуда туда приходит оборот.

→ Короткие продолжения и промежуточные цифры — в Telegram