Облигации под залог микрозаймов: высокая ставка и большая подушка безопасности

3 сентября пройдет сбор заявок на первый в России выпуск облигаций, обеспеченный портфелем потребительских микрозаймов. Эмитентом выступает СФО «Свой Капитал-Финтех», а базовый портфель сформирован из займов MoneyMan, входящей в финтех-группу СВОЙ.

Параметры выпуска: объем — 1 млрд рублей, купон — до 17% годовых, ориентир доходности — до 18,4%. Купон фиксированный и выплачивается ежемесячно. Ожидаемая дата погашения — сентябрь 2028 года.

Облигации выпускаются с избыточным обеспечением: под 1 млрд рублей класса А формируется портфель примерно на 1,4 млрд рублей. Кроме того, предусмотрен младший транш размером не менее 29%, который первым принимает потери и погашается только после полного расчета с владельцами старших бумаг.

Еще один уровень защиты — резервный фонд объемом до 9,5% номинала. Он предназначен для покрытия временных разрывов ликвидности. В портфель допускаются только займы без просрочки и обременения, а при ухудшении его показателей должны сработать механизмы досрочной амортизации.

Несмотря на то что займы традиционно считаются высокорисковыми, кредитный портфель имеет наивысший рейтинг ААА и качество благодаря полному отсутствию просроченной задолженности.

Риски при этом никуда не исчезают. Базовый актив — микрозаймы со своей спецификой и повышенной чувствительностью к платежной дисциплине заемщиков. Поэтому смотреть только на высокий рейтинг и двузначную доходность было бы слишком просто. Важнее то, насколько устойчивой окажется вся конструкция при реальном ухудшении портфеля. Важно, что Совкомбанк одновременно является и организатором, и резервным сервисным агентом.