Топ-4 новых облигаций | Сентябрь 2026 | Часть 1

После недели с 27 дефолтами первичка предлагает AA- почти под 18,5%, A- почти под 19% и асфальт с доходностью выше 19%.



Разбираем три эмитента и сразу четыре бумаги.

1. ДелоПортс-001Р-05 | RU000A10FZ16
Параметры:
— Купон: 17,05% | YTM при размещении: ~18,45%.
— Срок: 3 года, погашение 12.08.2029.
— Объём: 5,5 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
— Оферта и амортизация:НЕТ.

2. ДелоПортс-001Р-06 | RU000A10FYZ4
Параметры:
— Купон: КС + 3,3%, сейчас 17,3%.
— Срок: 2 года, погашение 17.08.2028.
— Объём: 3 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
Оферта и амортизация: НЕТ.

Рейтинг выпусков: AA-, "под наблюдением" (Эксперт РА).

💰 Премия к ОФЗ:
— Фикс: ~+3,71 п.п.
— У флоатера формальная разница со ставкой ОФЗ около +3 п.п., но важнее сам спред КС + 3,3%. Для AA- он очень щедрый.

⚠️ Риски:
— Чистый долг/EBITDA около 3,3, покрытие процентов ~1,6.
— Короткий долг, внутригрупповые займы.
— В сентябре нужно погасить старый выпуск (ДелоПортс-001P-04) на 15 млрд руб.

Рейтинг ИБ:
ДелоПортс-001Р-05⭐️⭐️⭐️☆☆ (3/5)

На четвёрку не пускают статус рейтинга под наблюдением и уход денег наверх

ДелоПортс-001Р-06⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

Четыре звезды. Но в голове держим то, что одна звезда здесь накинута авансом как раз за спред.

ДелоПортс зарабатывает хорошо, но вместе с контейнерами инвестор грузит на борт и риски всей группы. Фикс выглядит лучшим в подборке, флоатер интереснее тем, кто не верит в быстрое снижение ставки.

3. ИЭК ХОЛДИНГ-001Р-06 | RU000A10FZ24
Параметры:
— Купон: 17,5% | YTM при размещении: ~18,98%.
— Срок: 2 года, погашение 17.08.2028.
— Объём: 1 млрд руб. | Купоны: ежемесячно.
— Оферта и амортизация:НЕТ.
— Рейтинг выпуска: A- (Эксперт РА).

💰 Премия к ОФЗ: ~+4,68 п.п.

⚠️ Риски:
— Активные инвестиции и M&A, заметная доля короткого долга.
— Покрытие процентов около 1,7.
— В сентябре погашается старый выпуск (ИЭК Холдинг-001Р-03) на 2 млрд руб., а новый займ покроет только часть рефинансирования.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (4/5)

Компания заработала положительный свободный денежный поток, а купон не порезали. Почти 19% здесь выглядят честной платой за рейтинг A-.

4. АБЗ-1-002Р-07 | ISIN ОЖИДАЕТСЯ
Параметры:
— Купон: 17,75% | YTM при размещении: ~19,27%.
— Срок: 3 года | Объём: 1 млрд руб.
— Купоны: ежемесячно | Оферта: НЕТ.
— Амортизация: ЕСТЬ.
*по 16,5% номинала с 21-го купона каждые три месяца, остаток 17,5% при погашении.
— Размещение: 02.09.2026.
— Рейтинг конкретной серии на 31.08 не опубликован. Ориентир A- относится к группе и предыдущим выпускам.

💰 Премия к ОФЗ: ~+4,74 п.п.

⚠️ Риски:
— Кредиты и займы за 2025 год выросли на 87%, до 11,65 млрд руб.
— Операционный денежный поток отрицательный: около -230 млн руб.
— Займы связанным сторонам, поручительства внутри группы и риск реинвестирования амортизации.

Рейтинг ИБ: ⭐️⭐️⭐️⭐️☆ (2/5)

Дороги в России заканчиваются примерно никогда. А вот денежный поток, как выясняется, иногда может. Доходность самая высокая, но премия к ИЭК меньше 0,3 п.п. Для меня этого мало за дополнительную сложность.

🏆ИТОГ: КТО САМЫЙ ЧЕСТНЫЙ?
— Лучший фикс: ДелоПортс-001Р-05.
— Защита от паузы или разворота ставки: ДелоПортс-001Р-06.
— Второй номер среди фиксов: ИЭК Холдинг-001Р-06.
— Самый спорный выпуск: АБЗ-1-002Р-07.

Высокий купон сам по себе больше ничего не доказывает. ДелоПортс платит за корпоративную неопределённость, ИЭК за рейтинг A- и рефинансирование, АБЗ-1 за долг и сложную групповую конструкцию.

А что выбираете Вы: ПОРТ, ВОЛНА, ТОК, АСФАЛЬТ или ПАУЗА?

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! Думайте своей головой (и бородой, если есть).