💎 АЛРОСА сидит на складе с алмазами на 150 млрд ₽. Замороженный капитал или будущая подушка?

Возможный кандидат в портфель инвестора!..




Вот люблю я отчётность АЛРОСА. Можно посмотреть на нее и сказать: «Убыток 9,5 млрд ₽. Всё плохо». А можно немного покопаться и найти очень интересную цифру.
🔥 150,8 млрд ₽ Именно во столько на 30 июня 2026 года АЛРОСА оценивает свои запасы алмазов.Для сравнения: на 31 декабря 2025 года было 148,4 млрд ₽. То есть за первое полугодие стоимость алмазных запасов выросла примерно на 1,6%. Казалось бы, немного. Но при нынешней ситуации на рынке сам факт любопытен: склад не разгружается — он пока даже немного растёт.
А если посмотреть на все запасы компании, получается впечатляюще:

Статья запасов	Млрд ₽	Доля
💎 Алмазы	150,8	57,7%
⛏️ Руда и пески	49,8	19,0%
📦 Материалы и прочее	61,0	23,3%
Итого	261,6	100%

Четверть триллиона рублей продолжает сидеть внутри бизнеса в виде запасов!


🛋 Диванный аналитик скажет: «Так продайте алмазы и погасите долг!» Гениально. Предлагаю реализовать этот план — выставить АЛРОСА свои алмазы на Авито.

💎 «Алмазы, 150 млрд ₽. Один владелец. Срочная продажа. Торг уместен.» 😂

К сожалению, реальный рынок так не работает. Балансовая стоимость запасов не означает, что завтра компания получит на счет ровно 150,8 млрд ₽. Есть спрос, цены, структура камней, покупатели, санкционные ограничения, состояние рынка огранки. И главное — нужно найти того, кто готов эти алмазы купить.


Что действительно интересно: Значительная часть затрат производственного цикла уже понесена, а соответствующая стоимость пока остается в запасах, не превращаясь в денежный поток:
деньги → добыча → алмаз → склад → деньги
Сейчас последняя стрелочка работает не так хорошо, как хотелось бы — отсюда и проблемы с денежным потоком.


📊 Финансовые результаты за 1П 2026 года:

• Выручка: 90,3 млрд ₽
• Чистый убыток: 9,5 млрд ₽
• Свободный денежный поток (FCF): −16,9 млрд ₽
• Чистый долг: ≈112 млрд ₽
• Чистый долг / EBITDA: 3,2х

Получается такая конструкция:💎 алмазы есть → 🛒 продажи слабые → 💰 деньги не возвращаются в бизнес → 🏦 растёт долг → 💸 не до дивидендов

🔄 А теперь представим разворот Не завтра. Не рост цен на 100%. Просто постепенно появляется нормальный спрос. Что происходит?

1. АЛРОСА начинает разгружать склад — 150 млрд ₽ перестают быть просто строкой в запасах.
2. Высвобождается оборотный капитал.
3. Улучшается свободный денежный поток (FCF).
4. Появляется возможность гасить долг.
5. Снижается процентная нагрузка.
6. И только потом появляется слово, которое особенно любят акционеры АЛРОСА — дивиденды.(Кстати, по итогам 2025 года дивиденды акционерам АЛРОСА так и не выплатили).

Поэтому я бы смотрел на АЛРОСА немного иначе. Не просто «прибыль −9,5 млрд → плохо» и не «алмазы — вечная ценность → покупаем». А через цепочку:
Запасы (261,6 млрд ₽) → Из них алмазы (150,8 млрд ₽) → Продажи (пока слабые) → Денежный поток (под давлением) → Чистый долг (≈112 млрд ₽) → Дивиденды (пока не до них)
Но если рынок развернётся, эта цепочка начнет работать в обратную сторону:
150 млрд ₽ алмазов → Продажи → Денежный поток → Погашение долга → Уменьшение процентных расходов → Потенциальное возвращение дивидендов
И тогда рынок может внезапно осознать, что всё это время у АЛРОСА на складе лежал не просто «неликвид», а огромный объём замороженного оборотного капитала.
⚠️ Но есть и главный риск Можно очень красиво нарисовать эту цепочку на бумаге. А потом понять, что алмазы есть, а покупателей по нужной цене нет. Именно поэтому я бы пока не называл 150 млрд ₽ «скрытой денежной подушкой». Это потенциальная подушка, и её реальный размер будет определяться не бухгалтером, а рынком.

🛋️ Вопрос диванным аналитикам:Что для АЛРОСА сегодня важнее?

• 💎 Цена алмазов?
• 🛒 Скорость разгрузки запасов?
• 💰 Восстановление FCF?
• 🏦 Снижение долговой нагрузки?

Или всё-таки главный вопрос: Когда эти 150 млрд ₽ алмазов наконец превратятся обратно в деньги?
Если этот процесс действительно начнётся, АЛРОСА может вызвать максимальный интерес именно тогда, когда сегодняшние отчёты выглядят максимально некрасиво. 😏
А пока продолжаем наблюдать за самым дорогим складом в российской корпоративной отчётности. 💎🛋️