Анализ РСБУ компании "Сергиевское" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (11.03.26): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 30 марта 2026г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 августа 2026г: отсутствуют (в течение 2026г была крупная задолженность в 7,28 млн в мае)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «Сергиевское» является ответчиком нет


🤔 Заметки:
1️⃣ В пояснении к отчету на 12 странице под 7-ым пунктом можно увидеть, чтокомпания планирует привлечь 350 млн под строительство цеха по глубокой переработке картофеля (чипсы), приобретение оборудования, оборотные средства, рефинансирование текущего облигационного займа. На данный момент привлечено 200 млн. Следующий выпуск планируется в марте 2027г на 100 млн


🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +45% (116 млн / +37,3 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +22,1% (69,5 млн / +42,1% кв/кв) – валовая маржа 60% (годом ранее 71%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +2,8% (47,2 млн / +24,2% кв/кв) – коммерческие и управленческие расходы х2 (22,2 млн). Операционная маржа составила 40,7% (годом ранее 57,2%) ✅
4️⃣ Процентные расходы -21,6% (13,8 млн / +97,1% кв/кв) – снижаются на фоне роста прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 28,3 млн до 33,4 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы -26,3% (8,39 млн) и прочие расходы х24 (12,4 млн) – показатели не раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6️⃣ EBIT -15,6% (43,2 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 54,3 млрд)
7️⃣EBITDA EBIT -9,2% (57,4 млн) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (+18,3% – 14,2 млн) были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 82,5 млн)
8️⃣ Чистая прибыль -12,2% (30,8 млн / +23,2% кв/кв) – рентабельность составила 26,5% против 43,8% годом ранее


🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -147,7 млн (1п2026г) / +36,5 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 184,2 млн
➖ Поступления -28% (131,1 млн) / Платежи +91,6% (278,8 млн)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -613 тыс (1п2026г) / -55,9 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 55,3 млн
Выдали займов на 2,3 млн, а обратно получили 1,7 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +172,1 млн (1п2026г) / +22,2 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 149,9 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г не платили)
5️⃣ Ретроспетивно:
➖ 2024г: смогли выйти в положительный ОДП под конец года (+8,7 млн), за 3-ий и 4-ый кварталы приходится основной поток поступлений денежных средств по ОДДС
➖ 2025г: отрицательный ОДП был лишь по итогу 1-ого квартала, далее ОДП положительный и закрыли год в значительном плюсе (+80,7 млн), за 3-ий и 4-ый кварталы приходится основной поток поступлений денежных средств по ОДДС
➖1п2026г: в связи со строительством завода ОДП отрицательный по итогу 1-ого квартала и 1-ого полугодия. Логично предположить, что как и ранее основные поступления будут в течение 3-его и 4-ого квартала, однако ОДП останется отрицательным до окончания строительства завода


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш 23,8 млн / -67,4% кв/кв
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные – +3,4% (70,1 млн / -1,6% кв/кв) – это все займы конечному бенефициару Иванову Ярославу Олеговичу. Погашение в 31.01.2029г, однако не известно под какой процент выдан займ ❗️
3️⃣ Дебиторская задолженность х2 (94,8 млн / -16,2% млн):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует (за 1кв в пояснительной табличке отмечен 99,4 млн)
➖ Резервы -26,3% (1,4 млн / +55,5% кв/кв) – идут по расчетам с покупателями и заказчиками
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖Скачок в дебиторке связан с ростом расчетов с поставщиками и подрядчиками с 29,3 млн до 64,9 млн (за 1-ый квартал было 86,1 млн)
4️⃣ Запасы х2 (140 млн / +36% кв/кв) – растет незавершенное производство (х15 – 111 млн) и сырье и материалы (+58% – 52,3 млн), зато снижается готовая продукция обнулилась. Это абсолютно нормальная ситуация для компании связанной с сельским хозяйством, в прошлые годы те же самые движения запасов
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 206% (на конец 1кв2026 – 202% / 2025г – 92,1%) – все хорошо ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 18,75% (на конец 1кв2026г – 50,7% / 2025г – 0,02%) – запаса прочности есть ✅
7️⃣ НКР: «Вместе с тем показатели ликвидности компании улучшились по итогам 2025 года и продолжат расти в 2026 году. Денежные средства с учётом неиспользованных банковских лимитов покрывали текущие обязательства на 14% в 2025 году. В 2026 году ожидается увеличение покрытия до 18%. Ликвидные активы составили 34% текущих обязательств в 2025 года, а по итогам 2026 года ожидается рост до 49%.» ✅


🔴 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 375 млн (+97,4% с начала года (+7,1% кв/кв) / доля краткосрочного долга 26,7% (100 млн) против 47,5% (90,5 млн) в начале года)
2️⃣Чистый долг / капитал = 1,00 (на конец 1кв2026г – 0,80 / 2025г – 0,59) – соотношение растет, но остается в норме ✅
3️⃣ Кредиторская задолженность -27,9% (25,6 млн / -41% кв/кв) ✅
4️⃣ НКР: «Оценку финансового профиля компании сдерживает растущая долговая нагрузка: компания продолжает привлекать облигационные займы на инвестиционные цели — для развития глубокой переработки продукции. По прогнозам агентства, отношение совокупного долга к OIBDA «Сергиевское» увеличится с 2,09 по итогам 2025 года до 2,64 по итогам 2026 года. Коэффициент обслуживания долга (OIBDA / процентные расходы), по оценкам НКР, сократится с 3,3 в 2025 году до 2,7 в 2026 году в силу опережающих темпов роста процентных расходов по сравнению с операционной прибылью.»
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 6,46 (на конец 1кв2026 – 5,54 / 2025г – 3,06)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 4,25 (на конец 1кв2026 – 3,55 / 2025г – 2,16)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка стремительно растет, а EBIT/EBITDA только снижается ❗️
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ICR (через EBIT) = 3,13 (на конец 1кв2026 – 4,38 / 2025г – 1,92)
➖ ICR (через EBITDA) — 4,16 (на конец 1кв2026 – 5,39 / 2025г – 2,72)
➖ Процентная нагрузка низкая, но не отражает еще полностью проценты от новых облигационных займов ❗️


🕒 Погашения до конца 2026г:
1️⃣ Облигации:
➖ 2 амортизации (сентябрь, декабрь) по облигации СЕРГВ БО-1 RU000A1084N7 на 25 млн. Итого 50 млн
ЦФА эмитент не имеет. Судя по таблице погашений кредитов от Россельхозбанка, которая раскрыта в РСБУ, на момент написания отчета из 90,3 млн краткосрочного долга осталось погасить 40 млн.Учитывая СЕРГВ БО-1 на 75 млн, краткосрочный долг должен быть 115 млн, но в отчете 100 млн. Ни из пояснений к отчету, ни из таблицы обязательств нельзя понять в чем причина таких движений. Возможно шибка, а может компания заранее что-то погасила перед Россельхозбанком. Проблема в том, что в пояснению к отчету кредиты от банка не стерты, будто до сих пор не оплачены.


🤔 Итоговое мнение. Финансовый отчет хороший, но на этом все плюсы заканчиваются. ОДП глубоко отрицательный, долг значительно вырос и уже достаточно высок, чтобы переживать. Успокаивает наличие небольшого кэша, похоже под амортизацию, ну и сам краткосрочный долг небольшой. С другой стороны, в пояснении опять какие-то неточности. В общем, в моем портфеле бумаг на 1,5%. Оставлю как есть, причин наращивать не вижу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Роделен за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX / Базар