Анализ РСБУ компании "ТЕХНО лизинг" за 1п2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (21.11.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВВ-» до «ВВ+» (прогноз изменили с развивающегося на стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведений о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (не было и ранее)


📚Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 11 активных дел, где ООО «ТЕХНО ЛИЗИНГ» является ответчиком. Полный список будет расположен в комментариях. Всего хотят взыскать с компании 78,3 млн.


🤔 Заметки:
1️⃣ Эксперт РА: «Основу активов Компании составляет ЧИЛ (75% активов на 01.10.2025), при этом доля ЧИЛ с просроченной задолженностью свыше 90 дней составила 1,6%, в то время как годом ранее показатель составлял 2%. В то же время на балансе Компании имеется значительный объем изъятой техники (10,1% от ЧИЛ на 01.10.2025), показавший рост на 35% за период с 01.10.2024 по 01.10.2025. В ноябре 2025 года Компания продала около 20% от имеющегося объема, однако доля нереализованного имущества к ЧИЛ по-прежнему остается на умеренно высоком уровне. Вместе с тем, несмотря на наличие планов по продаже изъятой техники, Компании не удалось полностью реализовать сформированные проблемные активы в течение последних 12 месяцев, что послужило основной причиной понижения рейтинга» — как будет видно ниже, проблемы только нарастают. Думаю в ноябре рейтинг снова понизят


🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка -14,9% (902 млн / х2,36 кв/кв) ❗️
2️⃣ Валовая прибыль -13,6% (616 млн / х2,08 кв/кв) – валовая маржа 68,3% (годом ранее 67,3%) ❗️
3️⃣ Прибыль от продаж -13,1% (506 млн / х2,06 кв/кв) – управленческие расходы -15,9% (110,3 млн). Операционная маржа составила 56,1% (годом ранее 54,9%) ❗️
4️⃣ Процентные расходы -7,5% (458 млн / х2,12 кв/кв) – темп снижения ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 87,7 млн до 48,4 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы +85,9% (166 млн) и прочие расходы +55,8% (349 млн) – показатели раскрыты и оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, сократив ее ❗️
6️⃣ EBIT -27,9% (322,9 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 828 128 млн)
7️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (-3,5% – 3,9 млн). Данные были взяты из пояснительной таблицы расходов по обычным видам деятельности
8️⃣ Чистая прибыль -79,2% (7,45 млн / -86,6% кв/кв) – рентабельность составила 0,8% против 3,4% годом ранее. Значение зависимо от процентов к уплате и разности прочих расходов/доходов ❗️


🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -125,6 млн (1п2026г) / -641,7 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 516,1 млн
➖ Поступления -0,3% (2,451 млрд) / Платежи -16,9% (2,577 млрд).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +63,7 млн (1п2026г) / -165,9 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 229,6 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -102,5 млн (1п2026г) / +737,8 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 839,3 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств. Использовав денежные средства с депозитов был снижен внешний долг ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г не платили)


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -39,1% (269,6+86,8 млн / -45,3% кв/кв)
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 86,8 млн (-46,7% за 6 мес) — 85 млн представлены депозитами, еще 861 тыс выданных займов не ясно кому и 983 тыс приобретенных прав в рамках оказания финансовых услуг
➖ Долгосрочные – 0 млн (в течение 2-ого квартала 338 тыс долгосрочных займов перешли в краткосрочные)
3️⃣ ЧИЛ -6,3% (3,852 млрд / +0,9% кв/кв) ❗️
4️⃣ Дебиторская задолженность без ЧИЛ +17,4% (635 млн / -26% кв/кв):
➖Просроченная дебиторка по условиям договора +4,8% (734,5 млн / -11,2% кв/кв) – если посмотреть на балансовую стоимость и сложить с резервами, то 734 млн не будет, значит где-то ошибка. Либо просрочки больше, либо резервов меньше, либо балансовая стоимость ниже.
➖ Резервы +33,2% (620 млн / +35,4% кв/кв)
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Расчеты с покупателями и заказчиками без учета резерва +46% (720 млн / +28,6% кв/кв) — клиенты платят все хуже и хуже ❗️
5️⃣ Изъятия (товары из запасов) +41,6% (531 млн / +17,7% кв/кв) ❗️
6️⃣ Изъятия / ЧИЛ = 13,8% (в конце 1кв2026г – 11,8% / 2025г – 9,1%) – проблема не решается и только усугубляется ❗️
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 164% (на конец 1кв2026 – 189% / 2025г – 166%) – показатель в норме ✅
8️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.финанс.влож / кратк.долг) – 16,7% (на конец 1кв2026г – 31% / 2025г – 26,3%) – запаса прочности есть, но существенно сократился ✅
9️⃣ Эксперт РА: «Вместе с тем, коэффициент текущей ликвидности имеет высокое значение и сохраняет устойчивую тенденцию к росту, составляя 168% на 01.10.2025 по сравнению со 134% в предыдущем периоде. При этом объем поступлений по текущим лизинговым договорам покрывает на 117% ожидаемые операционные расходы и долговое обременение на 12-месячном горизонте, что оценивается агентством как приемлемый уровень. Агентство отмечает наличие крупной выплаты во 2кв2026, обусловленной погашением облигационного займа, однако Компания по состоянию на 01.11.2025 сосредоточила на расчетных и депозитных счетах сумму, достаточную для погашения ожидаемых выплат.» — пока компания держит крупный кэш, проблем с погашениями не ожидаются ✅


🔴 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 4 625 млрд (-2,2% с начала года (-8,1% кв/кв) / доля краткосрочного долга 36,4% (1,684 млрд) против 37,1% (1,752 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 7,41 (на конец 1кв2026г – 7,02 / 2025г – 7,1) – соотношение подросло и остается высоким, много заемного капитала
3️⃣ ЧИЛ / Чистый долг = 0,90 (на конец 1кв2026г – 0,87 / в конце 2025г – 1,02) – ЧИЛ снижается быстрее, чем погашается долг ❗️
4️⃣ Кредиторская задолженность -4,6% (433,5 млн / +42,9% кв/кв)
5️⃣ Эксперт РА: «Фондирование Компании осуществляется в основном за счет банковского кредитования (55% пассивов на 01.10.2025), еще около 23% приходится на выпущенные облигационные займы. Портфель банковского фондирования сильно диверсифицирован по контрагентам: Компания имеет широкий пул банков-кредиторов, при этом задолженность перед крупнейшим банком-кредитором составляет порядка 10% пассивов. Коэффициент покрытия процентных расходов доходами составил невысокие 1,1 за период с 01.10.2024 по 01.10.2025, что оказывает давление на рейтинг.» -диверсификация банковского фондирования это конечно хорошо, но покрытие процентов продолжает хромать ❗️
6️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 5,15 (1кв2026г – 5,25 / в конце 2025г – 4,35)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Показатель не самый важный для лизинговых компаний, но его рост стоит учитывать
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ICR (через EBIT) = 0,70 (1кв2026г – 0,97 / в конце 2025г – 0,97)
➖ Процентная нагрузка продолжает расти ❗️


🕒 Погашения во 2-ую половину 2026г:
➖ 2 амортизации (сентябрь, декабрь) по облигации ТЕХЛиз 1P5 RU000A103TS0 на 21,2 млн. Всего 41,4 млн.
➖ 2 амортизации (июль, октябрь) по облигации ТЕХЛиз 1P7 RU000A10BBG1 на 70 млн. Всего 140 млн. (в июле погасили уже ✅)
ЦФА эмитент не размещал. Всего осталось 111,4 млн по облигациям


🤔 Итоговое мнение. Тревожных звоночков по компании все больше и больше. Изъятия не удается снизить, их число лишь растет. В дебиторке тоже проблемы, но они пока сглаживаются ростом резервов, что в свою очередь почти обнулило чистую прибыль. Печально смотрится убыток до налогов, что привел к резкому снижению EBIT. Проценты к уплате снижаются медленнее, чем сжимается прибыль от продаж. ICR, который ранее колебался около единицы теперь провалился вниз. ОДП остается отрицательным. Поддержку оказывает лишь имеющаяся ликвидность, но и тут видно как кэш снижается. Задал несколько вопрос Иволге Капитал, жду ответов. Только из-за ликвидности держу небольшую позицию в 2,3% от разумного портфеля. Хотел увеличить, потому решил в субботу посмотреть отчет. Передумал. Если так и дальше продолжится, то продам бумаги.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Динтег за 1п2026г, РСБУ Балтийский лизинг за 1п2026г, РСБУ Кеарли групп за 1п2026г, РСБУ Агроклуб за 1п2026г, РСБУ ИнтерФудГрупп за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX / Базар