Анализ РСБУ компании "Транспортная лизинговая компания" (ЯрКамп) за 1п2026г (1 часть)

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (29.05.26): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (в течение года не было)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «Транспортная лизинговая компания» является ответчиком нет.


Заметки:
1️⃣ Компания на 99,992% контролируется ООО «ЯрКамп», что является частью группы компаний ЯрКамп. МСФО головная компания не выпускает
2️⃣ Согласно рэнкингу Эксперт РА ЛК на 1 января 2026г:
➖ по объёму ЧИЛ и активов в операренде – 40 место (на 1 января 2025г на 42 месте)
➖ по лизинговому портфелю – 42 месте (на 1 января 2025г на 44 месте)
➖ по новому бизнесу (автобусы) – 7 месте (на 1 января 2025г на 8 месте)
➖ по новому бизнесу – 47 месте (на 1 января 2025г на 43 месте)


🟡 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка -10,3% (935 млн / +91% кв/кв) ❗️
2️⃣ Валовая прибыль +35,3% (153 млн / х2,2 кв/кв) – компания включает проценты по долгам в себестоимость, а в отчете отсутствует пояснение к составу себестоимости, потому расчеты не совсем корректные. Валовая маржа 16,4% (годом ранее 10,9%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж +36% (112 млн / +58,4% кв/кв) – управленческие расходы +30,3% (40,4 млн). Операционная маржа составила 12% (годом ранее 7,9%) ✅
4️⃣ Проценты по долговым обязательствам из ОДДС -18,5% (475 млн / +96,3% кв/кв) — традиционная уже оценка процентов по долгам через ОДДС. Не совсем точный метод, но иного пути нет ❗️
5️⃣ Прочие доходы -47,3% (30,45 млн) и прочие расходы +75% (39,2 млн) – показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
✔️ Еще при написании разбора РСБУ за 1 кв2026г я спросил у Иволги Капитал расположение процентов к уплате. Тогда мне ответили, что они встроены в строку «Лизинг» из себестоимости. Однако добавили, что в этой строке встроены еще часть страховки и других расходов, что не позволило мне в полной мере применить строку «Лизинг» под проценты к уплате и я решил вернуться к расчету через ОДДС
6️⃣ EBIT -18,2% (573,7 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате (ОДДС) — проценты к получению (EBIT LTM 1,217 млрд)
7️⃣ EBITDA можно пренебречь из-за малого размера амортизации (-4,7% – 12,2 млн). Данные были взяты из пояснительных таблиц расходов по обычным видам деятельности
8️⃣ Чистая прибыль -14,6% (77,7 млн / х2,2 кв/кв) – рентабельность составила 8,3% против 8,7% годом ранее


🟢 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +154 млн (1п2026г) / +926 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 772 млн
➖ Поступления -2,3% (2,797 млрд) / Платежи +36,6% (2,644 млрд)
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +696 тыс (1п2026г) / +10,9 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 10,2 млн
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -169,5 млн (1п2026г) / -994 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 825 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга ✅
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш -24,8% (45,8 млн / -22,6% кв/кв) ❗️
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 4,1 млн (+14% за 2-ой квартал) – предоставили кому-то займ
➖ Долгосрочные – 15,2 млн (-4,4% за 2-ой квартал) – предоставили кому-то займ
3️⃣ ЧИЛ -8,8% (5,234 млрд / -1,9% кв/кв) ❗️
4️⃣ Дебиторская задолженность без ЧИЛ +42% (884 млн / +12,5% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка – 157 млн (+2,2% кв/кв). В конце 2025г ее было на 141,7 млн, что совпадало с дебиторкой свыше 60 дней. Теперь просрочки стало больше, чем долгосрочной дебиторки ❗️
➖ Резервы +90% (38,4 млн / +25,1% кв/кв) – тут в отчете не состыковка. В таблице с резервами указано, что резервы созданы на краткосрочную дебиторскую задолженность, но в таблице с дебиторской задолженностью она указана в долгосрочной.
➖ Долгосрочная дебиторка – 150 млн (+15,4% кв/кв) – в конце 2025г ее не было, зато была «дебиторская задолженность сроком свыше 60 дней» и похоже теперь дебиторка растянулось свыше года. Так еще и выросла с 141,7 (резерв 20,2 млн) до 188,5 млн (резерв 38,4 млн) ❗️
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Расчеты с покупателями и заказчиками +38,6% (485 млн / -2,4% кв/кв) ❗️
5️⃣ Изъятия (товары из запасов) +80,2% (145,5 млн / -11,2% кв/кв)
6️⃣ Изъятия / ЧИЛ = 2,8% (в конце 1кв2026г – 3,1%/ 2025г – 1,4%) – значение в норме ✅
7️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 148% (на конец 1кв2026г – 133% / 2025г – 127%) – значение в норме ✅
8️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + кратк.фин.влож./ кратк.долг) – 2,1% (на конец 1кв2026г – 2,4% / 2025г – 2,5%) – запаса прочности нет ❗️
9️⃣ Эксперт РА: «Изменение оценки позиции по ликвидности и фондированию с адекватной до приемлемой. Фондирование Компании осуществляется за счет банковских кредитов (около 68% пассивов на 01.01.2026) и облигационных займов (7%). В качестве дополнительного источника ликвидности Лизингодатель располагает невыбранными кредитными линиями банков в эквиваленте около 67% пассивов. Диверсификация ресурсной базы по контрагентам оценивается как приемлемая: на пять крупнейших кредиторов приходится порядка 50% пассивов, на крупнейшего – около 13%. Бизнес Компании, как и прежде, характеризуется низким уровнем покрытия процентных расходов: отношение EBIT / процентные расходы за 2025 год составило 1,2х, что оказывает давление на оценку. Коэффициент текущей ликвидности находится на высоком уровне (151% на 01.01.2026), однако коэффициент прогнозной ликвидности снизился со 151 до 111%, что повлияло на пересмотр оценки блока.» ✅


🟡 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 4,965 млрд (-3,7% с начала года (+3,1% кв/кв) / доля краткосрочного долга 41,8% (2,074 млрд) против 40,3% (2,076 млрд) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 4,55 (на конец 1кв2026г – 4,6 / 2025г — 5,1) – значение для ВДО лизинга в норме ✅
3️⃣ ЧИЛ / Чистый долг = 1,06 (на конец 1кв2026г – 1,2 / в конце 2025г – 1,12) – все еще выше единицы, но показатель колеблется ✅
4️⃣ Кредиторская задолженность -47% (262 млн / -45,4% кв/кв)
5️⃣ Эксперт РА: «Бизнес Компании, как и прежде, характеризуется низким уровнем покрытия процентных расходов: отношение EBIT / процентные расходы за 2025 год составило 1,2х, что оказывает давление на оценку.»
6️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,04 (на конец 1кв2026г – 4,16 / 2025г – 3,79)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Значение крайне приблизительное, поскольку EBIT включает проценты по долговым обязательствам из ОДДС
7️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,20 (на конец 1кв2026г – 1,18 / 2025г – 1,20)
➖ Процентная нагрузка колеблется на одном уровне, то есть стабильно высокая ❗️


🕒 Погашения на 2-ую половину 2026г:
1️⃣ Облигации:
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р1 (RU000A109RF8) на 37 млн к 28.09.26
➖ Пут оферта по облигации ТЛК 1Р4 (RU000A10CZ35) на 59 млн к 26.12.26
➖ 6 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р1 (RU000A109RF8) на 2,03 млн. Всего 12,18 млн
➖ 6 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р2 (RU000A10BJL4) на 8,32 млн. Всего 49,92 млн
➖ 6 ежемесячных амортизаций, начинающихся с мая по облигации ТЛК 1Р3 (RU000A10BTQ2) на 8,32 млн. Всего 49,92 млн
ЦФА эмитент не размещал.


🤔 Итоговое мнение. Финансовые результаты как всегда трудно оценивать из-за того, что процентны по долгам включены в себестоимость. ОДП остается положительным. Долговые метрики тоже на прежнем уровне. Меня больше интересует ситуация с дебиторской задолженностью, где просрочка и долгосрочная дебиторка растут. Доля компании в разумном портфеле не велика, но покупать или продавать не стану. Не все так плохо для продажи, но и увеличивать долю рисково.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Арлифт Интернешнл за 1п2026г, РСБУ Технология за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX