Анализ РСБУ компании "Айдеко" за 1п2026г (1 часть)

📊 Кредитный рейтинг: НКР (10.08.26): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз изменен со стабильного на позитивный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июля 2026г: отсутствуют (в течение 2026г долгов не отмечалось, а в 2025г были несколько месяцев)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «Айдеко» является ответчиком нет


Заметки:
1️⃣ Владельцами общества являются: Хомутов Дмитрий Сергеевич (2% доли УК), Хафизуллин Руслан Ильдусович (78.4% доли УК), Коренберг Марк Михайлович (19,6% доли УК)
2️⃣ По данным НКР есть неаудированная консолидированная МСФО за 2025г, но инвесторам она не была представлена. В нее могли войти ООО «Айдеко», ООО «Айдеко Софтвер» (принадлежит на 100% Хафизуллину Руслану Ильдусовичу) и ООО «СкайДНС» (Хафизуллин Руслан Ильдусович владеет долей в 74,07%)
3️⃣ Компания относится к IT сегменту, который известен своей сезонностью


🔴 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +31,7% (501,6 млн / х2,2 кв/кв) ✅
2️⃣ Валовая прибыль +17,1% (242 млн / х3 кв/кв) – валовая маржа 48,2% (годом ранее 54,2%) ✅
3️⃣ Прибыль от продаж -10,4% (42,9 млн / в 1-ом квартале был убыток в 22,5 млн) – управленческие и коммерческие расходы +26,3% (199 млн). Операционная маржа составила 8,5% (годом ранее 12,6%) ❗️
4️⃣ Процентные расходы х21 (68,5 млн / х2 кв/кв) – темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями уменьшилась с +44,6 млн до -25,6 млн ❗️
5️⃣ Прочие доходы х2,7 (5 млн) и прочие расходы +4% (7,8 млн) – показатели раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговый чистый убыток, поскольку углубили его ❗️
6️⃣ EBIT -5,2% (40,1 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 145,7 млн)
7️⃣ EBITDA +56% (164,9 млн) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (+96,8% г/г – 124,8 млн) были взяты из пояснительных таблиц себестоимости (амортизация НМА – 116,3 млн) и управленческих расходов (амортизация – 8,5 млн) (EBITDA LTM 405,6 млн)
8️⃣ Чистый убыток в 17,6 млн (сократился в 3 раза кв/кв) против чистой прибыли годом ранее в 36,8 млн ❗️


🟢 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +208,5 млн (1п2026г) / -3,3 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 211,8 млн
➖ Поступления +41,7% (607,7 млн) / Платежи -7,7% (399,1 млн).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -95,6 млн (1п2026г) / -23,8 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 72,8 млн
➖ 175,8 млн вернулось с ранее выданных займов (депозитов), плюс 10,7 млн процентами. 258 млн ушло на приобретение внеоборотных активов и еще 26,8 млн выдали займов
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -11,5 млн (1п2026г) / +12,7 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 23,2 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый приток средств, который был направлен на инвестиционные операции ✅
4️⃣ За 1п2026г выплатили 9,5 млн дивидендов (за 1п2025г не платили дивидендов) ❗️


🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х64 (103 млн / -37,2% кв/кв) ✅
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 82,8 млн (-63,1 кв/кв) – из 160 млн на депозите осталось 100 млн и они были перенесены в денежные средства и их эквиваленты, был выдан дополнительный займ ООО «СкайДНС» (итого 42 млн), еще 40,7 млн представлены в виде ценных бумаг (Паи)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Дебиторская задолженность -35,1% (76 млн / -30,3% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка – отсутствует
➖ Резервы +44,6% (6,26 млн / -10,2% кв/кв)
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
4️⃣ Запасы -21,2% (44,3 млн / -4,5% кв/кв)
5️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 169% (на конец 1кв2026 – 201% / 2025г – 448%) – показатель в норме ✅
6️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + краткоср.фин.влож / кратк.долг) – 103% (на конец 1кв2026 – 109% / 2025г – 254%) – кэш и краткосрочные финансовые вложения полностью перекрывают краткосрочный долг ✅
7️⃣ НКР: «Ликвидность компании по итогам 2025 года была низкой, что продолжает сдерживать оценку финансового профиля. Суммы денежных средств, их эквивалентов и открытых неиспользованных кредитных линий в банках невысоки.»


🟢 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства + арендные обязательства) 528,8 млн (+0,6% с начала года (+0,5% кв/кв) / доля краткосрочного долга 5,1% (13,8+13,4 млн) против 4,5% (17,6+6,2 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 1,75 (на конец 1кв2026г – 1,65 / 2025г – 1,44) – соотношение остается в норме, но начало выплат дивидендов может ухудшить показатель ✅
➖ Поскольку иногда компании учитывают краткосрочные депозиты то в краткосрочных финансовых вложениях, то в денежных эквивалентах, я учитываю депозиты в строке «Кэш». Соответственно моя формула чистого долга следующая: Чистый долг = долг — кэш
3️⃣ Кредиторская задолженность х3,1% (119 млн / -7,7% кв/кв) – рост не беспокоит, поскольку кэш покрывает его полностью
4️⃣ НКР: «Айдеко» поддерживает умеренные значения долговой нагрузки, несмотря на рост совокупного долга, и высокие показатели обслуживания долга, которые положительно сказываются на общей оценке финансового профиля. Совокупный долг в 2025 году рос быстрее OIBDA, поскольку компания разместила облигации на 500 млн руб. и направила вырученные средства на разработку/доработку ПО, наём сотрудников коммерческого направления и продвижение продукта. Вместе с тем НКР учитывает в оценке долговой нагрузки значительные суммы капитализации на балансе части ФОТ, субподрядных и маркетинговых расходов, которые сдерживают рост показателей долговой нагрузки (в 2025 году сумма такой капитализации равнялась 450 млн руб. при OIBDA 357 млн руб.). НКР полагает, что оценка показателей обслуживания долга компании по итогам 2026 года останется на уровне выше среднего, в том числе благодаря капитализации части ФОТ. Облигационные займы обслуживаются со II полугодия 2025 года, то есть не полный календарный год. В 2026 году поддержку этим метрикам может оказать существенный рост выручки, на который компания рассчитывает по итогам выпуска последнего релиза Ideco NGFW Novum.»
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 2,92 (на конец 1кв2026г – 4,38 / 2025г – 2,64)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 1,05 (на конец 1кв2026г – 1,12 / 2025г – 1,13)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка в норме ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 0,59 (на конец 1кв2026г – отриц.значение / 2025г – 2,93)
➖ ICR (через EBITDA) — 2,40 (на конец 1кв2026г – 1,66 / 2025г – 6,62)
➖ Процентная нагрузка в норме ✅


🕒 Погашения на 2-ую половину 2026г:
1️⃣ Облигации:
➖ Амортизация по iАйдеко 01 RU000A10CM71 на 62,5 млн к 01.12.26


🤔 Итоговое мнение. Не стоит забывать, что компания относится к IT, а для них характерна сезонность и основная прибыль приходится на 3-ий и особенно 4-ый квартал. Потому движения в финансах меня не особо волнуют. Радует ОДП и имеющийся кэш, который полностью покрывает весь краткосрочный долг. Сам долг не растет и это тоже хорошо. Не обходится и без дегтя в бочке меда. Начались выплаты дивидендов, которые хоть и не велики, но стали сюрпризом. Кроме того, мы смотрим лишь РСБУ, а МСФО нам не показывают. Впрочем, продолжаю смотреть за компанией и держу бумаги без продаж.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Арлифт Интернешнл за 1п2026г, РСБУ Технология за 1п2026г, РСБУ ТЛК за 1п2026г
Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX