Купон 12% это не доходность: YTM раскрывает реальные 10,3% вместо заявленных 8%

Главная мысль: цифра купона, которую брокер показывает крупно на карточке бумаги, почти никогда не равна вашей реальной годовой отдаче. Инвестор радуется ставке 12%, а после покупки с премией к номиналу, налога и переоценки получает меньше банковского вклада. Честную картину дает только YTM (доходность к погашению) — она сводит в одну ставку купоны, разницу цены и погашения и время до конца срока.

Ключевые цифры:
— Бумага с номиналом 1000 руб, ценой 950 руб (дисконт), купоном 8% и сроком 3 года дает YTM около 10,3%, а не 8%. Прибавка — за счет 50 руб разницы цены при погашении.
— Кейс Анны: вклад под 12% против облигации с купоном 11%. YTM бумаги 13,5% благодаря дисконту, после НДФЛ 13-15% чистыми 11,5%. Почти как вклад, но с ликвидностью.
— Риск-поправки: дюрация показывает, на сколько подешевеет бумага при росте ставок (чем выше, тем болезненнее). Спред к ОФЗ: надежный эмитент с рейтингом AAA дает 0,5-1%, проблемный — 4-6% и выше.
— Пропуск одного параметра (налог, премия к номиналу, оферта, амортизация) искажает результат на 1-3 п.п.

Вывод: ориентиром для решения должна быть связка YTM + дюрация + спред, а не красивая ставка купона. В примере выше реальная доходность на 2,3 п.п. выше заявленного купона, а высокий спред без понятного рейтинга — сигнал к дополнительной проверке, а не к восторгу. Считать YTM и дюрацию с учетом НДФЛ нужно до сделки, иначе сравнение облигаций превращается в гадание.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.