Анализ РСБУ компании "Динтег" за 1п2026г (1 часть)

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (25.09.25): получили кредитный рейтинг «В-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор:
✔️ МСФО за 2025г тут
✔️ РСБУ Векус за 1п2026г тут
✔️ РСБУ Динтег за 1кв2026г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о превышающей 1000 рублей задолженности по уплате налогов, которая направлялась на взыскание судебному приставу-исполнителю отсутствует


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «ДИНТЕГ» является ответчиком нет


Заметки:
1️⃣ ООО «Динтег» входит в группу IT-компаний «Векус». Группа выпустила первую аудированную МСФО за 2025г, как и обещали. Однако график дальнейшего выхода консолидированной отчетности не ясен. Может это будет раз в полугодие или раз в год, поэтому важно отслеживать положение компаний группы через РСБУ
2️⃣ Компания работает в высоко рисковых отраслях:
➖ оптовая торговля — трейдеры. Из этого выходят проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв;
➖ аренда инфраструктуры для майнинга криптовалют.
3️⃣ АКРА: «В 2025 году в «Динтег» была принята стратегия развития, основным фокусом которой является развитие направления аренды инфраструктуры для майнинга криптовалют. В связи с малым сроком действия стратегии АКРА не имело возможности оценить ее успешность» — первые результаты можно увидеть из структуры выручки, но пока делать выводы рано.


🟢 Финансовые показатели на конец 1п2026г в сравнении с концом 1п2025г:
1️⃣ Выручка +70% (1,370 млрд / +90,5% кв/кв) – доля оптовой торговли 60% (годом ранее 75,5%), услуг оператора майнинговой инфраструктуры 40% (годом ранее 24,5%) ✅
2️⃣ Валовая прибыль х2,35 (278 млн / +87,8% кв/кв) – валовая маржа 20,3% (годом ранее 14,6%) ✅
Интересно, что:
✔️ маржа оптовой торговли составила 42,5% (годом ранее 20%)
✔️ услуг оператора майнинговой инфраструктуры 0,2% (годом ранее 3,5%)
3️⃣ Прибыль от продаж х2,45 (219 млн / х2 кв/кв) – управленческие и коммерческие расходы х2 (58,5 млн). Операционная маржа составила 16% (годом ранее 11,1%) ✅
4️⃣ Процентные расходы х4,8 (73,5 млн / х2,2 кв/кв) – темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 74,3 млн до 146 млн ✅
5️⃣ Прочие доходы х6,1 (29,2 млн) и прочие расходы х4 (29,1 млн) – показатели раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговый чистую прибыль
6️⃣ EBIT х2,5 (219,6 млн) – формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению (EBIT LTM 290,6 млн)
7️⃣ EBITDA х2,8 (264,7 млн) – формула: EBIT + амортизация. Данные по амортизации (х6 г/г – 45,1 млн) были взяты из пояснительных таблицы расходов по обычным видам деятельности (EBITDA LTM 355,2 млн)
8️⃣ Чистая прибыль х2 (108 млн / х2,4 кв/кв) – рентабельность составила 7,9% против 6,6% годом ранее✅


🔴 ОДДС:
1️⃣ Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -10,7 млн (1п2026г) / -194,5 млн (1п2025г) / за год показатель вырос на 183,8 млн
➖ Поступления +69% (1,264 млрд) / Платежи +35,3% (1,275 млрд).
2️⃣ Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -68,7 млн (1п2026г) / 0 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 68,7 млн
➖ Деньги пошли на приобретение внеоборотных активов
3️⃣ Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +104 млн (1п2026г) / +184,6 млн (1п2025г) / за год показатель снизился на 80,6 млн
Компания демонстрирует по итогу 1п2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором внешнего долга ❗️
4️⃣ За 1п2026г не платили дивидендов (за 1п2025г не платили дивидендов)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Кэш х4,9 (31,3 млн / -39% кв/кв) ✅
2️⃣ Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные – 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные – 0 млн (без изменений)
3️⃣ Прочие внеоборотные активы — 59,5 млн — это 8,79 биткоинов. Странно, что стоимость не поменялась, будто цена биткоина за 6 месяца не шелохнулась
4️⃣ Дебиторская задолженность +55,6% (688 млн / +1,6% кв/кв):
➖ Просроченная дебиторка (по условиям договора) – 8,82 млн появились в течение 2-ого квартала
➖ Резервы – 8,82 млн, что полностью покрывает просроченную дебиторку
➖ Долгосрочная дебиторка – отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Расчеты с покупателями и заказчиками +62,1% (595 млн / +1,2% кв/кв)
5️⃣ Запасы х2,8 (17 млн) — представлен товаром
6️⃣ Коэффициент текущей ликвидности (оборот.акт / кратк.долг) – 219% (на конец 1кв2026 – 162% / 2025г – 99%) – показатель в норме ✅
7️⃣ Коэффициент абсолютной ликвидности (Кэш + краткоср.фин.влож / кратк.долг) – 9,3% (на конец 1кв2026 – 10,9% / 2025г – 1,2%) – запас прочности низкий ❗️
8️⃣ АКРА: «Слабая ликвидность при отрицательном свободном денежном потоке (FCF). «Динтег» не имеет открытых доступных к выборке кредитных линий, что может негативно сказаться на ликвидности Компании. «Динтег» предполагает, что даже в случае невозможности привлечения средств для рефинансирования долга в 2025–2026 годах, объема накопленных средств после расчетов с покупателями в конце 2025 года будет достаточно для исполнения обязательств. Однако, по оценкам АКРА, этот сценарий может привести к дефициту ликвидности для финансирования оборотного капитала, а также осуществления программы капитальных затрат, которую Компания планирует для развития собственных производственных мощностей. В 2024 году FCF Компании был отрицательным, АКРА ожидает его сохранение в зоне отрицательных значений до 2027 года.»


🟢 Долговые метрики компании на конец 1п2026г в сравнении с концом 2025г:
1️⃣ Долг (заемные средства) 617,2 млн (+20,3 с начала года (-20,3% кв/кв) / доля краткосрочного долга 16,2% (100 млн) против 58,5% (300 млн) в начале года)
2️⃣ Чистый долг / капитал = 2,63 (на конец 1кв2026г – 4,52 / 2025г – 4,4) – соотношение постепенно приходит в норму ✅
✔️ Поскольку иногда компании учитывают краткосрочные депозиты то в краткосрочных финансовых вложениях, то в денежных эквивалентах, я учитываю депозиты в строке «Кэш». Соответственно моя формула чистого долга следующая: Чистый долг = долг — кэш
3️⃣ Кредиторская задолженность +12,9% (193 млн / +44% кв/кв)
4️⃣ Оценка долговой нагрузки от АКРА уже неактуальна
5️⃣ Долговая нагрузка:
➖Чистый долг / EBIT LTM = 2 (на конец 1кв2026г – 1,94 / 2025г – 5,56)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1п2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1п2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 1,65 (на конец 1кв2026г – 1,58 / 2025г – 4,29)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1п2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1п2025г)
➖ Долговая нагрузка в норме ✅
6️⃣ Процентная нагрузка:
➖ICR (через EBIT) = 2,99 (на конец 1кв2026г – 2,73 / 2025г – 1,41)
➖ ICR (через EBITDA) — 3,60 (на конец 1кв2026г – 3,37 / 2025г – 1,83)
➖ Процентная нагрузка в норме ✅


🕒Погашения во 2-ую половину 2026г:
1️⃣ ЦФА:
➖ Погашение по ЦФА NDM_DNTG-PP-FIXPRCNT-07.26 на 100 млн к 31.07.26 (уже погашено ✅)


🤔Итоговое мнение. После просмотра РСБУ Динтег и Векус за 1п2026г можно сказать, что неопределенность связанная с погашением ЦФА позади. У Динтег краткосрочный долг теперь состоят из аренды и кредиторки, а у Векуса на ближайший год 343 млн погашений из ВКЛ. С долгом разобрались, теперь смотрим на ОДП, поскольку с финансовой частью все хорошо, а тратят пока больше, чем приходит. Динтег отработал полугодие почти в ноль, а Векус еще в глубоком минусе.Впрочем, на ближайший год можно думаю держать, продолжая просматривать квартальные отчетности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы эмитентов за прошлую неделю и прошлый месяц

Разборы других эмитентов ВДО в Телеграме / MAX